2025年下半年生猪行情展望总结
2025年上半年生猪行情回顾
- 上半年生猪期现价格均陷入低波动区间，期货主力合约均价在13900-14000元/吨，现货价格最高点在春节前触及16.7元/公斤，节后回落至14.5元/公斤附近，6月中下旬因二次育肥入场再度回升。
- 市场交易格局平淡，现货缺乏驱动，但体重上升导致中间环节库存持续累积，活体库存风险增加。
- 养殖主体规模集中化、管理水平成熟化，市场资金理性化，导致波动进一步收敛。
生猪周期的影响
- 生猪周期理论上是蛛网模型的典型代表，完整周期通常持续3-4年，但2018年后周期不稳定，2022年启动的周期仅持续14个月。
- 2018年后行业经历巨变，集团产能稳定在40%左右，中小企业规模下滑至28%，行业应对成本波动的风险增强。
- 尽管养殖格局变化，猪价预计将回归周期波动强度及周期跨度，国内猪肉消费市场相对稳定，供应仍是主导因素。
能繁母猪存栏及性能优化
- 截至2025年4月末，全国能繁母猪存栏量为4038万头，同比增长1.3%，为正常保有量的103.6%。
- 2025年1-5月，基础母猪存栏同比提升5.99%，配种数同比提升5.79%，分娩窝数同比提升9.1%，窝均健仔数同比提升0.03头至11.19头。
- 上市公司PSY均达到28头，行业PSY均值约在24头，生产效率持续提升，市场需要的母猪数量还可进一步下降。
- 温氏股份、巨星农牧等计划或正在提升能繁母猪存栏量，产业规模或进一步向头部集中。
供应节奏及库存调节影响
- 6、7、8月理论出栏量偏低，主要受年初仔猪腹泻影响，但疫情强度不算太强，后续出栏下滑预期需理性看待。
- 2025年上半年商品猪出栏均重约为127.69kg，显著高于过去5年同期均值和去年同期均重，饲料价格低位和成本测算最优体重提高导致体重上升。
- 二次育肥是重要的活体库存，上半年表现相对激进，增加了2-4月的生猪需求，但同时也增加了5-6月的市场出栏量。
- 截止6月19日当周，国内生猪出栏均重下降到128.28公斤，集团加速出栏降低体重，散户惜售情绪增加，未来集中出栏风险更多集中中小散群体。
- 冻品作为猪肉库存，今年入场体量不大，冻品与鲜品价格已基本拉平，市场对中期猪价预期不乐观。
屠宰及消费
- 2025年市场消费预计维持正常季节性表现，7、8月天气炎热，需求预期偏差，9、10月双节备货及气温下滑，消费端有一定利好。
- 11、12、1月需求预计先弱后强，春节前需求带动，但十一过后伴随整体供应持续回升，需求端能否顺利承接存疑。
- 全国人均猪肉消费量已达到发达经济体水平，2023年我国人均猪肉消费量约为30kg，消费继续增加空间受限。
利润情况
- 上半年生猪养殖利润仍在，自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为98.78元/头，5000-10000头规模出栏利润为88.51元/头，外购仔猪育肥出栏利润为20.52元/头。
- 饲料成本相对低位，头部企业成本下降至13元/kg以下，行业风险承受能力还在进一步提高。
- 进入下半年，价格可能进一步下滑，前期放养企业采购仔猪成本较高，或进一步压缩利润空间。
2025年下半年行情展望
- 上半年猪价强于市场预期，春节前提前出栏透支部分节后供应，体重上升、二育入场、肥标价差高位在淡季给予价格支撑。
- 关注点：养殖利润未完全挤出，产能无主动去化动力，供应压力将在9月份后持续释放；仔猪腹泻疫情影响温和；集团企业体重下降，散户体重上行且看好7、8月行情可能集中出栏；中秋国庆后出栏量继续增长，价格走势尚不明朗，但对应12、1月份价格供应压力较大。
- 从周期角度看，2025年仍为周期下行阶段，猪价从节奏和季节性角度分析虽存在上涨机会，但时间及空间都不大，未来周期低点不排除向10元/公斤方向下探。
- 盘面操作建议以逢高空为主，现货高点预计在15000-16000区间，盘面09合约高点预计在14500-15000区间内，行情确定性低，短线操作。
