2026年下半年生猪行情展望：产能缓慢去化，猪价重心或将抬升

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 产能缓慢去化，猪价重心或将抬升 联系信息 朱迪（投资咨询资格编号：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 广发期货研究所电话：020-88818008E-Mail：zhudi@gf.com.cn 摘要： 行情展望，下半年伴随供应环比上半年出现下滑，而需求较上半年有所改善，预计现货价格重心将持续上抬。但目前行业集中度较高的前提下，各种决策实施的过程或将延长，也将阻碍产能的快速去化。而投机需求受限，也将影响价格的波动空间。下半年预计现货价格较上半年稳中上行，高点或出现在8、9月及11、12月，但高度相对受限，关注盘面在13000附近压力。 目录 1．2026年上半年生猪行情回顾.......................................................................................................................12．政策端持续加码，部署产能去化工作........................................................................................................13．猪周期底部周期或拉长................................................................................................................................24．供应端核心指标变化....................................................................................................................................25．短期变量........................................................................................................................................................46．进出口保持低位水平....................................................................................................................................67．2026年下半年策略展望-重心上抬..............................................................................................................7免责声明..............................................................................................................................................................8 1．2026年上半年生猪行情回顾 2026年上半年，生猪行情以下跌趋势为主，全国现货均价在9000~13000元/吨之间波动，期货03、05、07合约均走出了流畅的收升水格局。年初，市场承接了上年12月由于惜售带来的额外出栏增量，尽管1月中上旬仍有部分压栏，但伴随春节备货时间缩短，市场供应集中释放，导致节前猪价加速下行。而由于整体供应量较大，叠加春节出栏停滞，节后生猪均重回升，本就未完全释放的节前供应压力，和春节后的消费淡季重合，而集团面临降重压力，加速出栏，现货价格进一步下挫。进入4月份，前期集团降重后，部分企业压力缓解，头部缩量出栏，叠加二次育肥入场，冻品价格底部，屠宰抄底补库，推动了4月中下旬的价格反弹，期货市场反弹更是引来了资金的积极关注，叠加国家调控会议加持，资金纷纷抄底做多，现货小幅反弹，期货07合约顺势由10000附近拉涨至11500附近。但消费疲弱的客观事实无法改变，3、4、5月供应处在年内高点也是事实，尽管有短期利多调剂，但未能改变生猪整体供应压力需要释放的事实。期现短暂反弹后，5月重回温和下跌通道，全国现货在9500-10000区间窄幅波动，盘面高位回落，期间五一备货及端午备货均未带来有效支撑，盘面走势偏弱为主。 数据来源: Wind广发期货研究所 2．政策端持续加码，部署产能去化工作 2026年节后猪价持续大跌，4月猪价跌至十年新低，行业连续亏损超十个月。3月末全国能繁母猪存栏3904万头，远超3750万头的合理保有量，叠加二次育肥囤猪、肥猪压栏带来隐性供给，生猪产能过剩问题突出。为此农业农村部5月印发新版生猪产能调控方案，5月开展首轮调控部署，并于6月17日在北京召开生猪产能调控专项座谈会，行业调控从此前口头劝导转为刚性考核，开展全链条产能治理。 本次座谈会由农业农村部畜牧兽医局主办，九大生猪主产省农业农村部门负责人、国内头部上市生猪养殖企业悉数参会。会议明确三大核心调控方向：压减低效能繁母猪、整治二次育肥投机行为、规范生猪出栏体重，同时落实省级属地责任与龙头企业主体责任，各省现场签订产能调减承诺书，要求一周内出台本地母猪淘汰清单，6月底前公开调控目标，监管部门将联合纪检部门督查问责，压实政策落地责任。 母猪去产能方面，会议坚守3750万头能繁母猪保有量红线，要求各地集中淘汰老龄、低产、带病低效母猪，严控新建繁育场，禁止逆势扩产。各大猪企需带头完成淘汰任务，各省分摊淘汰指标，目前山东已率先落地17.9万头淘汰额度。所有规模猪场纳入国家级产能台账，存在虚报存栏、违规扩产行为的主体，将被取消养殖补贴、收紧信贷，并列入行业失信名单。 流通与出栏管控上，会议全面借鉴川渝监管经验，收紧生猪跨区检疫通道，限制无资质商贩开展二次育肥，严查中大猪囤货赌价行为，依托检疫、屠宰环节闭环监管，遏制生猪投机调运。同时统一 行业标准出栏体重为115-120公斤，严禁养殖场长期压栏超大肥猪，督促超标猪场分批有序出栏，稳定市场出栏节奏。此外，头部猪企还被要求落实四项带头义务，严控自身繁育产能、杜绝投机育肥、优化仔猪存栏、规范出栏流程。 本轮监管政策全面落地，市场期待值较高，此前收储放储政策难以触及根本，在行业内卷格局日益恶化的背景下，产能政策的强势介入，或可推动行业回归正常供需格格局，加速价格回归正常区间，而非长期在亏损格局下挣扎。从短期来看，降体重、控二育将会加速短期供应压力的出清，叠加二次育肥入场受限，阶段性供强需弱格局将会强化，价格承压。但随着低效母猪出清，能繁存栏持续下降，也能有效控制行业的盲目扩张，同时降低非理性的压栏行为，逐步减少投机需求带来的边际供应增量，保障长期猪价更为良性的发展。 3．猪周期底部周期或拉长 近年来，猪周期4年的波动规律性不再显著，自2019年生猪价格大幅上涨后，养殖主体结构也发生了巨大改变。价格波动加剧，行业竞争也更为剧烈。其中2021年上半年行业大幅亏损后，带来了2022年6个月的上涨周期；2023年年底的集中出栏压力，推动了2024年年中三个月的短暂价格恢复；剩余的大部分时间，行业都在抵抗下行的价格、漫长的亏损，在与持续内卷的行业成本做斗争。行业养殖水平的差距持续缩小，竞争格局也更为白热化。目前，随着生猪期货的使用愈发广泛，产业通过套期保值也压缩了亏损的空间，猪周期底部时长可能进一步延长。未来，规模企业或仅长期严重亏损后才缩减产量，长期盈利后才大规模扩张，而伴随产业结构的集中度持续提升，未来猪周期或进一步弱化。猪价或出现更强的工业化特征，而饲料、种猪等成本端价格对猪肉价格的敏感度将提升，行业将会出现质的改变。 数据来源: Wind广发期货研究所 4．供应端核心指标变化 1）产能—决定了周期的大方向盘，产能变化不大（能繁*效率），则周期波动平缓。 能繁母猪存栏是生猪产能的核心支撑，其存栏变动也是行业官方开展产能调控的核心指标之一。能繁母猪的存栏变化，直接决定十个月后的生猪理论供给水平。尽管近年来市场对于能繁母猪指标的参考价值存在一定分歧，但该指标依旧是预判后续猪价走势、研判猪周期运行节奏的核心关键。 结合官方及第三方机构统计数据来看，2026年一季度，国内能繁母猪存栏整体步入缓慢回落通道。国家统计局数据显示，2026年一季度末全国能繁母猪存栏3904万头，较去年12月末环比下降1.4%，同比回落3.3%，存栏规模已连续九个月环比递减。第三方监测方面，涌益、卓创、钢联三家机构的5月 能繁母猪样本存栏环比分别下滑0.85%、0.09%、1.32%；同比维度上，涌益、卓创、钢联均已转入负增长，同比降幅分别为0.99%、5.14%、3.84%，目前卓创监测数据与官方口径更为贴合。 多维度数据共同印证，国内能繁母猪存栏已明确进入下行周期。目前官方统计存栏量仍明显高于能繁母猪正常保有量3750万头左右，产能去化虽初见成效，但行业整体产能出清节奏仍相对平缓。 数据来源：Mysteel广发期货研究所 数据来源：Wind广发期货研究所 2）性能提升，对冲能繁存栏的效果 当前影响能繁母猪产能有效性的核心因素，是能繁母猪的产仔效率。产仔效率直接决定单头能繁的有效供给能力，也是同等母猪存栏下，商品猪出栏出现差异的关键原因。产仔效率提升，相当于形成隐性产能扩张，这也是本轮能繁母猪持续去化，但商品猪出栏仍保持同比增长的核心逻辑——效率提升对冲了母猪去化带来的供给收缩压力。 据涌益咨询监测数据，近三年行业平均MSY分别为18.2、19.92、21.56，整体呈持续提升趋势。牧原股份在2025年10月公开数据显示，其PSY已达29头左右，全程成活率87%，对应MSY约25头，处于行业领先水平。国际对比方面，美国行业PSY约28–29头，全程成活率92%–94%；丹麦PSY约35–37头，全程成活率95%–96%。由此可见，国内养殖效率仍具备较大提升空间。 以涌益咨询样本数据为基准，按近三年MSY同比平均增幅5.91%测算，2026年在同等能繁母猪存栏水平下，生猪理论供给将继续增加5%–6%（暂不考虑利润波动对技术投入的影响）。据此推算，当前国内能繁母猪存栏3904万头，需再去化约5.5%，即回落至3650万–3700万头区间，才能使整体产能持平或低于2025年供应水平。 数据来源：涌益咨询Mysteel广发期货研究所 5．短期变量 1）体重 生猪出栏体重是调节短期供给的关键变量，养殖主体通常会根据价格走势灵活调整出栏体重，进而改变短期市场供需节奏，对猪价形成阶段性扰动。理论上，当猪价处于低位时，养殖端为减少亏损，倾向于压栏惜售，以期支撑现货价格；但压栏会造成短期供给后移，后期易出现体重与出栏量“双升”，反而加剧阶段性集中出栏压力。而在猪价上行阶段，市场出栏积极性普遍提升，又会抑制价格反弹空间。 数据来源：涌益咨询广发期货研究所 不过，随着行业规模化与集中度持续提升，出栏体重的调整逻辑也出现明显变化。在猪价持续下跌过程中，集团养殖场往往被迫通过主动降重缓解经营压力；而在体重压力逐步缓解后，又可通过缩量出栏提振现货情绪，带动市场抄底与做多氛围。随着行业结构不断成熟，出栏体重等短期变量对市场的影响也更为突出。 2026年春节后，生猪市场持续受到大猪高体重困扰。自3月头部企业主动缩减大猪出栏规模以来，125–140kg大猪与105–125kg标猪价差出现“肥标倒挂”，至6月份才逐步回归。五一及端午，市场已经经历了两轮集中出栏小高峰，尽管企业出栏节奏较为积极，出栏体重也在持