华创农业3月生猪跟踪报告：二育推高出栏均重、猪价低迷将催动产能持续去化

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 农林牧渔 2023年04月16日 华创农业3月生猪跟踪报告 推荐 （维持） 二育推高出栏均重、猪价低迷将催动产能持续去化  3月份12家上市猪企生猪销售收入合计187.22亿元，同增33.14%。其中同比增长率最高的企业为唐人神，同比+189.59%；最低为金新农，同比-56.19%。3月均价同比高于去年约3.2元/公斤，叠加销量同比较为明显上升，收入仍呈现增长。价格端，3月生猪销售均价15.24元/公斤，生猪销售均价环比普遍有所上升。其中，金新农销售均价最高为20.13元/公斤；正邦科技拉销售均价最低为14.82元/公斤。下游消费仍偏弱，冻品入库意愿增加， 3月冻品库容率为18.41%，环比上升3%。  3月份13家上市猪企生猪销量合计为1161.98万头，同增0.5%。其中，华统股份（18.78万头，yoy+129.59%）、唐人神（26.60万头，yoy+103.68%）、罗牛山（6.96万头，yoy+102.33%）同比增速靠前，主要系公司猪场产能陆续释放带来生猪出栏增加。新希望（169.10万头，yoy+18.51%）、大北农（45.28万头，yoy+21.10%）、天康生物（21.14万头，yoy+24.57%）同比增长率相对靠后。全年出栏完成进度方面，新希望、大北农、东瑞股份全年出栏进度完成率相对较快，分别为25.49%、23.96%、23.32%。  3月生猪出栏体重环比提升至122.01公斤。3月行业生猪出栏体重环比提升1.48%，接近于22年5月水平。2-3月生猪均重有所回升，3月重回122公斤水平，原因系2月二次育肥随着猪价回升择机出栏所致。牧原股份3月出栏均重为116.63kg，环比+1.92%。温氏股份、天康生物、大北农、金新农、正邦科技5家样本猪企商品猪出栏均重分别为119.10kg、123.82kg、113.40kg、53.99kg、75.48kg，环比变化分别为-0.08%、+1.36%、-0.45%、-12.23%、+40.66%，其中金新农降幅最大。  猪流行性腹泻冲击仔猪供给，推高仔猪价格走势，集团场加速出栏。3月自繁自养生猪养殖利润从-189.90元/头下降至-283.12元/头，外购仔猪养殖利润从-284.79元/头下降至-486.04元/头。据Wind数据显示，3月全国22省仔猪销售均价39.68元/公斤，环比上升10.41%，同比上涨57.99%。据公告显示，3月份天邦食品销售仔猪 5.89万头，环比上升 145.35%，，唐人神销售仔猪2.57万头，环比上升42.78%。  投资建议：猪价持续低位运行，行业产能或持续去化，周期底部信号有望确认。截至4月中旬，猪价仍在14元/kg低位震荡，自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为-347元/头和-458元/头，行业养殖盈利持续为负，养殖主体现金流压力极大，行业产能或持续去化。短期看在需求转弱背景下预计后续价格维持低位震荡。展望未来，猪价持续低位或加速产能去化，叠加疫情防控政策优化后的消费复苏，有望为未来猪价维持较乐观水平提供更强支撑，成本优势企业有望获得更好的盈利表现。 经过股价调整，多数养猪股估值重回底部位置，我们认为，待猪价下行风险逐步释放，养猪股将迎来重点布局窗口。历史上看，只要行业内的企业处于扩张状态、成本没有失控，每年市值底部都在抬升，这主要得益于行业规模化浪潮背景下，优质企业（高ROE和高成长）的扩产在不断为股东创造价值，因此市值底部长期持续抬高，建议重点关注成本优势显著、头均盈利能力强 证券分析师：雷轶 邮箱：leiyi@hcyjs.com 执业编号：S0360522060001 证券分析师：陈鹏 电话：021-20572579 邮箱：chenpeng1@hcyjs.com 执业编号：S0360521080002 联系人：肖琳 邮箱：xiaolin@hcyjs.com 联系人：顾超 邮箱：guchao@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 94 0.01 总市值(亿元) 14,693.05 1.63 流通市值(亿元) 10,438.25 1.53 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -0.6% -15.1% -11.0% 相对表现 -0.9% -7.2% 5.4% 相关研究报告 《华创农业周报（20230103-20230108）：生猪产能去化再现，重点关注低成本龙头》 2023-01-08 《华创农业周报（20221226-20230102）：需求边际好转，积极布局板块龙头》 2023-01-02 《华创农业周报（20221219-20221225）：重点关注行业长期成长性，积极布局细分板块龙头》 2022-12-25 -16%-8%0%8%22/0422/0622/0922/1123/0123/042022-04-18~2023-04-14农林牧渔沪深300华创证券研究所 农林牧渔行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 的牧原股份、东瑞股份等，关注天康生物、神农集团、巨星农牧、新希望。  风险提示：生猪价格波动，突发大规模不可控疫病，重大食品安全事件，宏观经济系统性风险，上市公司成本改善低于预期。 农林牧渔行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 3月份12家上市猪企生猪销售收入187.22亿元，同增33.14% ............................... 5 二、 3月份13家上市猪企生猪销量为1161.8万头，同增0.50% ..................................... 5 三、 3月生猪出栏体重环比提升至122.01公斤 ................................................................... 6 四、 3月份仔猪销售价格持续走强 ........................................................................................ 9 五、 投资策略 ......................................................................................................................... 10 六、 风险提示 ......................................................................................................................... 10 农林牧渔行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 12家猪企3月生猪销售收入及同比增速 ................................................................ 5 图表 2 22省市平均价（元/公斤） ....................................................................................... 5 图表 3 上市猪企3月生猪销售均价（元/公斤） ................................................................ 5 图表 4 3月冻品库容率环比上升 .......................................................................................... 5 图表 5 13家上市企业3月份生猪销量及增速（万头） .................................................... 6 图表 6 5家样本企业出栏均重环比2家上升，3家下降，金新农降幅最大（单位：kg/头） ..................................................................................................................................... 7 图表 7 行业出栏均重整体高于去年 ..................................................................................... 7 图表 8 牧原股份生猪出栏体重及环比增速 ......................................................................... 8 图表 9 温氏股份生猪出栏体重及环比增速 ......................................................................... 8 图表 10 天康生物生猪出栏体重及环比增速 ....................................................................... 8 图表 11 大北农生猪出栏体重及环比增速 ........................................................................... 8 图表 12 金新农生猪出栏体重及环比增速 ........................................................................... 8 图表 13 正邦科技生猪出栏体重及环比增速 ....................................................................... 9 图表 14 涌益咨询生猪出栏体重及环比增速 ....................................................................... 9 图表 15 22省仔猪均价（元/公斤） ..................................................................................... 9 图表 16 规模场15公斤仔猪出栏价 ..................................................................................... 9 图表 17 外购仔猪养殖利润（元/头） ................................................................................ 10 图表 18 自繁自养生猪养殖利润（元/头） .......