农业行业周报：近期猪价回调或助力生猪产能进一步去化

请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1农林牧渔农业行业周报同步大市-A(维持)近期猪价回调或助力生猪产能进一步去化2024年4月29日行业研究/行业周报农林牧渔行业近一年市场表现资料来源：最闻首选股票评级002311.SZ海大集团买入-A002299.SZ圣农发展买入-B300498.SZ温氏股份买入-B301498.SZ乖宝宠物增持-A002567.SZ唐人神增持-B001201.SZ东瑞股份增持-B605296.SH神农集团增持-B603477.SH巨星农牧增持-B000876.SZ新希望增持-B相关报告：【山证宠物食品】如何看待宠物食品行业当前新渠道与价格战情况？-【山证农业】宠物专题报告（一）2024.4.25【山证农林牧渔】建议重视融资端对生猪产能去化趋势的影响-【山证农业】农业行业周报（2024.04.15-2024.04.21）2024.4.22分析师：陈振志执业登记编码：S0760522030004邮箱：chenzhenzhi@sxzq.com研究助理：张彦博邮箱：zhangyanbo@sxzq.com本周（4月22日-4月28日）沪深300指数涨跌幅为+1.20%，农林牧渔板块涨跌幅为+2.19%，板块排名第14，子行业中生猪养殖、畜禽饲料、食品及饲料添加剂、动物保健以及肉鸡养殖市场表现位居前五。本周（4月22日-4月28日）猪价涨跌互现。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至4月26日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为14.75/15.85/15.00元/公斤，环比上周分别-0.34%/0.00%/+0.33%；平均猪肉价格为20.48元/公斤，环比上周下跌0.82%；仔猪平均批发价格23.54元/公斤，环比上周上涨3.47%；二元母猪平均价格为31.02元/公斤，环比上周持平；自繁自养利润为-39.14元/头，外购仔猪养殖利润为87.11元/头。截至4月26日，白羽肉鸡周度价格为7.83元/公斤，环比下跌2.49%；肉鸡苗价格为3.07元/羽，环比下跌11.01%；养殖利润为-1.93元/羽。2024年进入本轮周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第2个“亏损底”期间或附近已经开始启动，还没等到猪价走出最后1个“亏损底”，生猪养殖指数的上升周期已经演绎过半。由此可见，猪价周期磨底阶段的倒数第2个“亏损底”或是布局生猪养殖股大周期机会的较好时机，而不是最后一个“亏损底”，更不是等到养殖行业进入盈利期以后。无论是看2024年反转，还是看2025年反转，根据上述养殖股的演绎规律，我们认为均应重视生猪养殖股在第4个“亏损底”布局时机。如果第4个“亏损底”是最后一个底，则养殖股后续演绎逻辑有可能逐渐从“产能去化”阶段进入“周期反转”阶段。悲观情景下，若第4个“亏损底”是倒数第二个亏损底，则仍是布局生猪养殖股大周期机会的良好时机。我们推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。随着上游原料成本压力下降和下游趋于改善，海大集团在本轮周期最差的时刻或已过去，目前估值处于历史底部区域，推荐海大集团的投机机会。根据我们的“亏损期+低PB”策略，圣农发展已经进入配置窗口期。我们认为卓越的全产业链运营是宠粮品牌核心竞争力之一，随着国产品牌效应逐步增强，国产品牌高增长有望继续保持,推荐全渠道销售表现保持领先地位的国产宠物食品龙头品牌乖宝宠物。风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。 行业研究/行业周报请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2目录根据我们的“亏损期+低PB”策略，圣农发展已经进入配置窗口期................................................................................5生猪养殖股的逻辑框架：猪价与能繁母猪的4象限模型................................................................................................6农业板块本周行情回顾........................................................................................................................................................7行业数据................................................................................................................................................................................9生猪养殖............................................................................................................................................................................9家禽养殖..........................................................................................................................................................................11饲料加工..........................................................................................................................................................................12水产养殖..........................................................................................................................................................................13种植与粮油加工..............................................................................................................................................................14重点公司公告..................................................................................................................................................................17风险提示..............................................................................................................................................................................18图表目录图1：根据我们的“亏损期+低PB”策略，圣农发展已经进入配置窗口期....................................................................5图2：生猪养殖股运行方向的驱动因素............................................................................................................................6图3：能繁母猪产能和猪价走势组合的4个象限，及其可能对应的逻辑演绎............................................................6图4：本周各行业板块涨跌幅............................................................................................................................................7图5：本周农业各子行业涨跌幅........................................................................................................................................8图6：农业板块本周前十领涨个股....................................................................................................................................8图7：农业板块本周前十领跌个股....................................................................................................................................8图8：国内外三元生猪价格走势（单位：元/公斤）.......................................................................................................9图9：国内猪肉价格走势（单位：元/公斤）...................................................................................................................9图10：自繁自养的生猪养殖利润（元/头）.....................................................................................................................9图11：外购仔猪的生猪养殖利润（元/头）.....................................................................................................................9图12：国内仔猪价格走势（单位：元/千克）..........