镍矿
- 印尼政策：印尼拟从量、价、税加强对镍资源控制权，通过SIMBARA系统监控镍矿销售，并制定基准价格HMA调控镍矿及下游镍产品价格，同时调整镍矿、镍锍、镍铁和镍生铁产品的版税。
- 菲律宾政策：菲律宾拟效仿印尼政策禁矿，但最终决定不实施矿石出口禁令。
- 供需：1-4月镍矿累计进口同比下降3%至650.7万湿吨，国内镍矿库存同比下降25%至600万湿吨，印尼镍矿升水维持高位，菲律宾镍矿升水小幅下滑。
精炼镍
- 供给：上半年精炼镍产量同比增长31%至19.8万吨，海外进口增量明显，1-5月累计进口同比增长125%至8万吨，累计出口同比增长144%至8.2万吨，累计净进口-0.2万吨，2025年投产产能预计仍超过20万镍吨。
- 需求：表观消费同比明显增加，出口有所放缓，内需电镀需求增量相对明显。
- 供需平衡：产能不断释放+内外价差走弱，过剩量扩大。
镍铁-不锈钢
- 镍铁供应：国内镍铁生产放缓，1-5月产量累计同比下降4%至13万镍吨；印尼镍铁供应累计同比增长17%至70.4万镍吨。
- 镍铁需求：1-5月国内不锈钢产量累计同比增长10%至1659万吨，其中200系同比增长10%至441万吨，300系同比增长11%至894万吨，400系同比增长5%至322万吨；出口方面，1-5月累计进口同比下降26%至72万吨，出口同比增长10%至211万吨，净出口139万吨。
- 供需平衡：国内不锈钢供需平衡表显示过剩格局延续，仍需等待减产调节供需失衡。
镍盐
- 供需：1-5月MHP累计产量同比增长55%至16.58万镍吨，高冰镍累计产量同比下降33%至6.99万镍吨；1-5月中间品累计进口同比增长21%至13.8万镍吨、镍锍累计进口同比增长42%至19.5吨。
新能源
- 供给：2025H1硫酸镍累计产量同比下降20%至15万镍吨，1-5月累计进口同比增加2%至10万吨，出口同比下降73%至0.3万吨，净进口9.7万吨。
- 需求：1-5月三元前驱体累计产量同比下降6%至33万吨，其中6系同比增幅明显，其余系别不同程度下降；2025H1三元材料产量同比增长6%至35.1万吨，其中6系、8系增幅明显，5系下降；1-5月我国动力电池累计装车量241.4GWh, 累计同比增长50.4%，其中三元电池累计装车量44.8GWh，占总装车量18.6%，累计同比下降12.4%。
- 终端：截止6月中旬，新能源汽车累计批发557.6万辆，同比去年增长38%；零售476万辆，同比去年增长35%；预测2025年新能源乘用车批发1573万台，同比增29%，新能源批发渗透率56%；截止5月底新能源汽车库存达到88万辆，行业库存总体压力逐步加大。
供需平衡
- 过剩压力：全球及中国原生镍供需平衡表显示过剩压力依旧，海外市场更胜。
研究结论
- 镍矿：下半年镍矿端矛盾或将走弱，供应增加压力也将逐步显现。
- 不锈钢：整体来看，不锈钢过剩格局需等待供应减产来调节。
- 新能源：下半年政策驱动的背景下，电池仍有增量预期，但或对三元端的需求拉动并不强。
- 一级镍：下半年仍有较多新增产能计划投产，国内仍面临一级镍累库压力，预计镍价低位震荡运行。
