摘要
核心观点: 甲醇下半年或呈紧平衡状态,产业链库存水平有望维持低位。
关键数据:
- 煤价:年初至今鄂尔多斯动力煤Q5500累计跌超25%,但下半年或企稳反弹。
- 供应:伊朗装置重启时间待定,非伊国家装置因缺气可能停车,国内煤制甲醇开工率维持高位,冬季限气将导致气制装置开工下滑约20%。
- 需求:联泓新科MTO装置计划10月投产,部分外采甲醇MTO装置对利润敏感度高,下游甲醛、BDO、醋酸、MTBE等均有新增投产。
- 库存:1-2月港口端累库,3月开始去库,下半年产业链或去库。
- 估值:当前甲醇估值水平偏高,随着煤价企稳反弹、下游需求进入旺季,估值水平或回归至中性。
研究结论:
- 甲醇下半年或呈紧平衡状态,产业链库存水平有望维持低位。
- MA2601参考区间2300~2650元/吨,区间上下边际根据煤价、MTO利润等动态调整。
- 推荐区间内逢低做多MA2601。
- 风险关注点:成本大幅走弱、地缘风险、下游投产不及预期。