晨会纪要

宏观与策略

• 债券市场回顾：2025年上半年，国债收益率先升后降，信用利差整体收窄。1年期、10年期国债收益率分别变动27BP、-3BP，3年AAA级信用债收益率变动-1BP。中债市场隐含评级下调金额同比略升，违约事件减少，回收率仍偏低。
• 政府债务观察：6月新增专项债放量发行，截至第25周，政府债净融资累计超去年同期，广义赤字进度达45.1%。

行业与公司

• 银行行业：解析香港稳定币产业链生态，参与者包括发行方、储备银行等。稳定币对跨境支付效率提升，但可能带来存款脱媒等问题。传统金融机构积极拥抱稳定币。
• 电新行业：
  • 固态电池：政策推动技术进步，应用场景扩展至汽车、消费电子等领域。2027年有望实现规模化装车测试，2030年批量生产。预计2027/2030年全球渗透率分别达3%/8%。
  • AIDC电力设备：AI算力需求增长，预计2030年新增算力负载达24.6GW。数据中心供配电设备市场空间达1087亿元，HVDC技术迭代空间大，固态变压器应用尚处早期。
• 汽车行业：线控转向加速落地，线控底盘成趋势。2026年高阶线控制动逐步上车，线控悬架渗透率提升，线控转向2020年渗透率超30%，市场规模超350亿元。
• 滔搏（06110.HK）：一季度流水中单位数下滑，线上渠道销售正向增长。库存结构优化，折扣加深。看好公司经营韧性及长期现金回报，维持“优于大市”评级。
• 金融工程：沪指放量拉升，大金融、军工股强势。两融余额18220亿元，ETF溢价/折价情况及资金流向数据详述。

市场数据

• 商品期货：黄金、原油等商品价格涨跌幅数据。
• 重要信息披露：11月CPI、PPI、货币供应量、贷款数据等。
• 非流通股解禁：鹏欣资源等公司解禁数量及影响。
• 全球证券市场：主要股指涨跌幅及波动率。
• 沪深港通资金流向：A股、港股资金流入流出前十名。