能化观点

请务必阅读正文之后的免责条款部分品种核心观点玻璃弱势反弹国内宏观政策提振，市场风险偏好回升，供应端低位小幅缩减，上游库存转降，现货市场报价趋于稳定。中期玻璃需求萎缩尚未缓解，反弹力度受限。目前煤制仍有利润，难以触发大规模冷修，开工和日熔量低位小幅波动，成本端下移，盘面价格贴水现货，且低于煤制成本，估值偏低。策略：基本面边际改善，盘面弱反弹，5日均线弱支撑。FG【1010-1030】纯碱区间反弹周度开工率和产量转降，利润全面下滑，夏季检修预期增加，供应端边际改善。浮法玻璃趋稳，光伏玻璃日熔量继续缩减，纯碱刚性需求不足。碱厂库存持续累积，库存总量处于历史同期偏高位置，库存去化困难。中长期成本重心下移，带动价格中枢下移。高供应高库存压力下，限制上方空间。策略：短期宏观风险偏好改善，检修增加，开工下滑，空头减持。SA【1175-1205】烧碱区间反弹上游维持高负荷生产，氯碱综合利润，6-7月新产能集中投产预期，供应保持高位水平。下游氧化铝利润减少，氧化铝开工和产量出现下滑，且新增产能未完全释放，非铝下游处于淡季，需求支撑不足。策略：宏观风险偏好改善，液氯价格波动大，关注检修去库驱动的弱反弹，空头减仓离场，盘面低位反弹。SH【2300-2350】甲醇反弹偏空甲醇装置检修，但综合开工负荷依旧偏高，听闻伊朗部分甲醇装置开车提负，前期装船按计划到港，7月到港量或不及预期；需求负反馈显现，沿海MTO装置负荷下降，甲醇上游企业订单量有所下滑；估值偏高，沿海内地甲醇套利窗口开启；社库有所累库。策略：关注09高空机会，同时择机布局01多单。MA关注【2380-2440】尿素短期偏强尿素检修装置复产，日产维持历史同期高位，供应端压力较大；需求方面，工业需求偏弱，农业需求旺季临近；化肥出口增速较快。成本支撑尚存。近期来看，国内尿素基本面依旧偏宽松，但农需旺季及出口依旧值得期待。近期市场炒作尿素出口放宽，助推盘面看涨情绪。策略：前期多单谨慎持有，关注高空机会。UR关注【1710-1750】沥青偏弱地缘缓和，油价挤出地缘溢价，短期随成本端回落。成本端原油大幅回落；供给上升，库存累库，基本面中性偏空；供需矛盾点不突出，需求端北方存刚需，南方因梅雨季需求偏弱，需求端呈现“北强南弱”格局。策略：轻仓试空。BU【3500-3600】 请务必阅读正文之后的免责条款部分3【基本逻辑】：核心驱动：当地时间6月23日，特朗普宣布以色列和伊朗达成停火协议，油价应声大跌，经过周一周二两天大跌，油价基本挤出地缘风险溢价，重回基本面定价。基本面：供给方面，圭亚那5月份石油产量从4月份的61.1万桶/日上升至66.7万桶/日预计今年晚些时候第四座浮式设施运营后，产能将扩大至90万桶/日以上至90万桶/日以上。需求方面，OPEC最新月报以及2025年全球原油需求增速为129万桶/日，低于5月的130万桶/日。库存方面，EIA最新数据显示，截至6月20日当周，美国原油库存减少580万桶至4.151亿桶，战略原油储备增加20万桶至4.025亿桶，汽油库存减少210万桶至2.279亿桶，馏分油库存减少410万桶至1.053亿桶。【策略推荐】中长期走势：关税战争、新能源冲击，叠加OPEC+处于扩产周期，原油中长期供给过剩，油价波动区间预计维持在60-70美元/桶。短周期走势：地缘风险下降，油价重回供需基本面定价，挤出地缘溢价，短期震荡偏弱。策略：可轻仓试空，并购买看涨期权保护。SC关注【490-520】。 请务必阅读正文之后的免责条款部分4-中辉期货产业服务研究所【行情回顾】：6月26日，PG主力合约收于4265元/吨，环比上升0.66%，现货端山东、华东、华南分别为4750元/吨、4667元/吨、4755元/吨，均与上期持平。【基本逻辑】：核心驱动，近期地缘风险下降，市场紧张情绪缓解，成本端油价挤出地缘溢价后震荡调整，液化气跟随成本端震荡。仓单动态，截至6月26日，仓单量8358手，与上期持平。成本利润，截至6月26日，PDH装置利润为-586元/吨，环比下降120元/吨，烷基化装置利润为-218元/吨，环比上升257.50元/吨。供应端，截至6月27日当周，液化气商品量总量为52.83万吨，环比上升1.03万吨，民用气商品量为23.05万吨，环比上升0.56万吨。需求端，截至6月27日当周，PDH、MTBE、烷基化油开工率分别为70.54%、64.40%、47.31%，环比分别上升4.34pct、0.69pct、-0.57pct。库存端，截至6月27日当周，炼厂库存17.52万吨，环比上升0.42万吨，港口库存量为285.65万吨，环比上升12.03万吨。【策略推荐】：中长期走势，地缘风险释放后，从供需角度看上游原油供大于求，中枢预计会继续下移，当前液化气与原油比值处于高位，液化气估值偏高。技术与短周期走势，日线反弹，但上行动力偏弱。策略：轻仓试空或购买看跌期权。PG关注【4200-4300】。 请务必阅读正文之后的免责条款部分5【基本逻辑】：（隆众）短期来看，随着中东地区局势缓和，国际原油价格回落，聚乙烯成本支撑减弱。另外，从供需面来看，前期部分检修的装置近日陆续重启，短期内聚乙烯供应量有增加趋势。而需求领域尚且处于淡季，对价格支撑有限。预计明日聚乙烯价格小幅下跌。（策略）上中游库存显著下滑，库存压力缓解，成本端焦煤反弹。华北基差转负，淡季继续补库意愿不足，华北基差为19（环比+71）。本周检修力度增加，预计产量继续下降，近期装置重启增多，预计下周产量增加。需求淡季，下游补库力度放缓，关注后续库存去化力度。策略：短多长空。L【7250-7400】。【策略推荐】：反弹偏空。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 请务必阅读正文之后的免责条款部分6【基本逻辑】（隆众）成本下跌打压业者心态，场内交投气氛疲软。供应端装置检修增加，聚丙烯日生产占比涨至17.80%，然淡季下，下游工厂多数按需采购，贸易商随行就市调整报盘，让利出货为主，供需矛盾未有明显缓和，预计明日聚丙烯市场或弱势震荡，预计华东拉丝主流价格在7130-7220元/吨。（策略）现货市场成交乏力，短期跟随成本反弹。华东基差为81（环比-35）。近期检修力度加剧，预计本周产量下滑，三季度装置投产压力较高，中长期供给承压运行。内需淡季，出口毛利转负，外盘成交乏力。策略：短期反弹对待，择机反弹偏空，PP【7050-7200】。【策略推荐】：逢高偏空。风险提示：关注原油及煤炭价格走势、新增产能投放进度。 请务必阅读正文之后的免责条款部分7【基本逻辑】：（隆众）地缘冲突持续，市场担忧情绪引发原油市场波动，大宗石化产品盘面扰动较大，PVC盘面早盘高开低走，现货供需基本面欠佳；生产企业检修规模波动不大，下游需求淡季，虽印度推迟bis政策但反倾销及海运费波动新签单谨慎，短期成本支撑平稳，供需基本面压力下市场重心维持弱势，华东地区电石法五型现汇库提4700-4850元/吨。（策略）。夜晚焦煤大幅反弹，成本支撑好转，山东一体化利润同比低位。常州基差为-122（环比-1），宇航、华泰厂区部分装置本周检修预期结束，月底新浦、英力特检修，预计产量继续下滑；内需季节性淡季，出口仍有支撑，关注7月上旬印度反倾销税政策变动。远期仍有渤化、万华及海湾三套装置计划投产，供给端承压运行。策略：反弹偏空，短期不追空。V【4850-5000】。【策略推荐】：短线参与。风险提示：宏观系统性风险。 请务必阅读正文之后的免责条款部分8【行情回顾】：6月20日，PX华东地区现货7050元/吨（环比持平），PX09合约日内收盘7076（-18）元/吨；9-1月差232（-40）元/吨，基差收敛，华东地区基差-26（+18）元/吨。【基本逻辑】：PX利润持续改善，国内外装置负荷偏高运行。国内装置方面，盛虹石化提负，中海油（惠州）提负，九江石化、广东石化重启。青岛丽冬6月提负；国内镇海炼化、金陵石化略降负；此外，富海石化计划6月检修。海外装置整体负荷略降，其中，韩华提负、GS重启提负；印尼TPPI近期降负，伊朗装置停车。具体来看，加工差方面，PXN价差270.9（+8.5）美元/吨，原油快速上行，加工差有所压缩且处于相对低位；短流程工艺PX-MX价差走弱至90（-13）美元/吨；汽油裂解价差方面，RBOB-WTI价差23.3（+0.6）美元/桶；芳烃调油性价比低于芳烃重整差价。产量方面，PX周度产量72.4（-0.8）万吨。与此同时，国际PX开工止跌回升，最新亚洲PX开工率74.9%（-0.4pct）。进口方面，5月进口量77.3万吨（同比+2.4万吨，环比+5.1万吨），处近五年偏低水平。需求端来看，PTA检修装置检修量略超重启量，但6月存投产计划，需求端预期改善。福海创450万吨PTA装置于5月底停车检修2个月（原计划于6月中旬停车检修），恒力大连220万吨停车，嘉通能源150万吨、台化120万吨装置停车。逸盛新材料360万吨降负。与此同时，福建石化、威联化学6月底计划检修。装置重启方面，嘉兴石化150万吨装置6月检修现已重启，独山能源3#、逸盛大化225万吨装置重启，虹港石化3#240万吨计划6月上旬投产。库存去化，4月PX库存451.14（-32.77）万吨，较去年同期偏低，但仍处近五年同期高位。综合来看，国内外PX装置负荷偏高运行，需求端PTA开工负荷不低叠加新产能投放，供需预期双增；PX库存去库但整体依旧偏高。6月基本面偏紧，PXN不低，基差收敛，近期跟随成本波动，原油回调但成本支撑尚存，关注逢低布局多单机会。【策略推荐】：PX关注【6680，6790】。 请务必阅读正文之后的免责条款部分PTA：供需紧平衡vs地缘风险溢价挤出，关注低多机会资料来源：IFIND，钢联，中辉期货研究院【行情回顾】：6月20日，PTA华东5280（+105）元/吨；TA09日内收盘4978（-10）元/吨。TA9-1月差180（-26）元/吨，华东地区基差302（+115）元/吨。【基本逻辑】：短期PTA检修装置检修略超重启量，同时6月投产存投产计划，供应端压力预期增加。装置检修/停车方面，福海创450万吨PTA装置于5月底停车检修2个月（原计划于6月中旬停车检修），恒力大连220万吨停车，嘉通能源150万吨、台化120万吨装置停车。逸盛新材料360万吨降负。与此同时，福建石化、威联化学6月底计划检修。装置重启方面，嘉兴石化150万吨装置6月检修现已重启，独山能源3#、逸盛大化225万吨装置重启，虹港石化3#240万吨计划6月上旬投产。具体数据方面，PTA现货加工费374.2（+17.2）元/吨，同期偏高；盘面加工费343.2（+1.8）元/吨。装置周检修产能损失量35.8（+4.9）万吨，同期偏高；周度开工率81.6%（-1.7pct），周度产量146.0（-1.1）万吨，处近五年同期偏高位置。需求端预期走弱，下游聚酯开工维持高位、终端织造开工负荷则持续下滑。下游聚酯品加权利润-131.0（-49.9）元/吨，聚酯周度产能利用率89.2%（+0.5pct）；聚酯周度产量156.1（+0.9）万吨。受伊以冲突影响，成本恐慌触发下游积极采购，短期来看，聚酯长丝、短纤产销走高。聚酯产品周度加权库存（可用天数）15.9（-1.1）天，低于去年同期水平。与此同时，终端织造方面，国内主要织造生产基地综合开工率、江浙地区化纤织造综合开工率、华东地区印染厂开机率持续高位回落；同时，纺织企业订单天数下滑至9.4（-0.5）天；轻纺城成交量739（+45）万米，15日平均644（-6）万米；终端织造坯布库存持续回升，纯涤纱成品出库处同期高位。库存整体偏低，PTA社会库存可用天数11.8天（环比持平），其中PTA厂内库存可用天数4.2（+0.1）天，聚酯工厂原料库存可用天数7.6（-0.2）天；5月PTA社会库存368.77（-56.26）万吨。仓单增至36804（-664）张。此外，成本端方面，近期，伊以地缘冲突加剧，国际原油震荡偏强。综合来看，PTA检修装置重启叠加新产能