固定收益每日市场更新

CMBI 信用评论交易台市点请阅读最后一页的作者认证和重要披露声明亚洲资产G3债券基准评论2025固定收益日常市场更新 固定收益部市场日报昨天，在KR，KOREAT以T+72（IPT在T+110）的价格定价了3.5年期5000万美元的债券。HWEUHC以T+62（IPT在T+100）的价格定价了3年期4000万美元的债券。HYNMTR 27s/32s收紧了2-6bps，而LGENSO 34s扩大了3bps。中国IGs的卖出情况较好。BABA/TENCNT/LENOVO/MEITUA/WB/XIAOMI 31-35s扩大了1-3bps。在金融方面，ASBBNK/CBAAU 26-30s的前端保持不变，收紧了5bps，尽管有些卖出。MIZUHO 28-30s保持不变，扩大了1bps。在香港，最近的新MTRC Perps保持不变，上涨了0.1pt。NWDEVL Perps在上一周上涨了0.3-1.2pts后，下跌了0.2pt，上涨了0.5pt。CPREIT 30/NDPAPE Perp上涨了0.6-0.7pt。在中国房地产方面，ROADKG 28-30s在上一周五启动了通过PIK将现金票息资本化的同意征集后，下跌了1.2-11.5pts，下跌了2.5-6.0pts。另一方面，ROADKG Perps在上一周五下跌了1.0-1.1pts后保持不变，上涨了0.4pt。请参阅我们关于Road King为五个美元债券ROADKG 28-30s昨天进行的同意征集的评论。在中国房地产中，VNKRLE 27-29s上涨了0.3-0.7pt。CHIOLI28-43s下跌了0.1pt，上涨了0.4pt。在房地产外，WESCHI 26s上涨了2.0pt。EHICAR 26-27s下跌了1.1pts。在东南亚，VLLPM 27-29s在上一周下跌了0.5-3.4pts后，再次下跌了0.6-1.3pts。VEDLN 28-33s下跌了0.2-0.5pt。红旗:中国宏桥预计2025年第一期净利润将同比增长35%，得益于更高的销量和铝产品价格上涨。HONGQI 28s今早上涨0.1点。VEDLN:支持较低杠杆的坚实2025财年经营现金流和10亿美元的QIP。对VEDLN 10.875 09/17/29维持买入评级。今早VEDLNs保持不变。见下文。亚洲IG市场因伊朗-以色列可能停火而出现震荡。今日，KOREAT 4.375 29/HWEUHC 4.375 28分别从ROs收紧了4bps和1bps。HKAA 30-35s扩大了2-4bps。HYSAN 4.85/CKPH 3.5 Perps下跌了0.5-0.7pt。我们希望您觉得我们的评论和想法有帮助。我们努力提升我们的工作并增加价值，在来的一年里。我们非常感谢您对“亚洲G3债券基准评论2025”中卖方分析师调查的支持。感谢您的支持！ CMBI 固定收益fis@cmbi.com.hkg@cmbi.com.hk格伦·高, CFA 高志和@cmbi.com.hkJerry Wang 王世超g@cmbi.com.hk 281.52.029.8-6.077.40.728.6-4.8102.20.727.5-3.683.70.630.2-2.778.40.530.7-2.5300102.09.1%1,200101.210.4%55096.710.3%500101.710.7%55095.210.7%Marco News Recap 宏观新闻回顾表1：VRL的美元计价债券分析员市场观点 上一个交易日最活股票VEDLN：稳健的2025财年经营现金流支持，以及10亿美元QIP，支持较低杠杆顶尖表现者WESCHI 4.95 07/08/26VNKRLE 3.975 11/09/27NDPAPE 14 PERPCPREIT 2.95 06/15/30ACP M 4.85 PERP价格更改表现最差的ROADKG 6 03/04/29ROADKG 5.2 07/12/29ROADKG 5 1/8 01/26/30ROADKG 5.9 09/05/28ROADKG 6.7 03/30/28价格更改安全名称ISIN询问PxYTMVEDLN 10.25 06/03/28VEDLN 10.875 09/17/29VEDLN 9.475 07/24/30VEDLN 11.25 12/03/31VEDLN 9.85 04/24/33US92243XAJ00US92243XAH44US92243XAM39US92243XAK72US92243XAL55Amt o/s(百万美元)问题评级(M/S/F)-/B/B+-/B/-B2/B/--/B/B+B2/B/-宏观– 标普指数(+0.96%)、道琼斯指数(+0.89%)和纳斯达克指数(+0.94%)在周一上涨。美国6月25日S&P全球制造业/服务业PMI为52.0/53.1，分别高于市场预期的51.1/52.9。美国国债收益率在周一下降，2/5/10/30年期收益率分别为3.84%/3.91%/4.34%/4.87%。在SOE永续债和LGFV中，SPICPE将1亿美元（由国家电力投资集团提供的keepwell）定价的NC3永续债面值与4.795%（IPT为5.25%）收益率相匹配，旧的SPICPD/SPICPT永续债保持不变。SHGUOH将1.1亿美元3年期债券面值定价为4.6%（IPT为5.3%）。在CNH名称如JDZUDG 6.5 28s/ZIBOPR 5.8 28s/CDTFDG 7.3 27s和USD名称如GDSTAI 6.8 27s/ZKCONS 6.828s中存在两种利息。VRL的净债务下降10%，至110亿美元，截至2025年3月，这主要得益于更强的经营现金流的支撑，以及2025财年1亿美元的合格机构配售。截至2025年3月，净债务/EBITDA降至2.0倍，而从2024年3月的2.6倍下降。在VRL的独立层面，它面临着2026财年8亿美元的定期债务到期以及利息支付。来自Vedanta Ltd的4亿美元品牌费和8亿美元现金股息应该足以覆盖短期债务和利息支出。我们从VRL顺利获得资金渠道中获得额外安慰。VRL没有到2028年6月才到期的美元债券。其再融资压力在未来2-3年内得到良好管理。目前，VEDLN 10.875 09/17/29的收益率（YTM）为10.4%，交易价格为101.2。鉴于该债券更平衡的风险回报率、相对较短的期限以及VEDLN曲线中更好的交易流动性，我们维持对VEDLN 10.875 09/17/29的买入评级。维丹特资源（VRL）在2025财年录得创纪录的收入，达到182亿美元，较2024财年增长6%。2025财年EBITDA同比增长16%，达到55亿美元，为VRL历史第二高位。EBITDA利润率从2024财年的28%提升至2025财年的30%。这一增长主要得益于业务量增长，特别是铝和锌业务，同时公司在2024年7月重新获得控制权后对科诺拉铜矿（KCM）现有股权进行了重新估值，部分抵消了2024财年的一次性仲裁收益。另请参见我们对VRL子公司维丹特有限公司2025财年业绩的评论。  来源：公司填充，CMBI FICC研究。新闻与市场行情离岸亚洲新发行（定价）表2：VRL的2025财年财务要点来源：彭博社。美元百万收入EBITDAEBITDA利润率所得税后利润经营活动现金流资本性支出现金及短期投资总债务净债务净债务/EBITDA发行人/保证人阿拉伯石油投资公司山东国汇投资控股韩华能源KT Corporation国家电力投资集团离岸亚洲新发行（管道）发行人/保证人国家开发银行丰田汽车公司郑州城市建设投资集团  媒体道中国指示国有开商避免公共[BABA] 阿里巴巴将餐饮外卖、在线旅游板块整合至核心电商业务作者认证重要披露• 关于陆上首次发行，昨日发行了130只信用债券，金额为910亿元人民币。至于当月至今，已发行1654只信用债券，总筹集金额为1,594亿元人民币，同比增长19.1%[按需]媒体报道李嘉诚发展正寻求 refinancing一笔将于2025年10月到期的贷款，目前正面临来自银行的额外审查为本研究报告内容负首要责任的人员，无论全部或部分地，证明就本报告中所覆盖的证券或发行人而言： (1) 所表达的所有观点准确地反映了他或她对该等证券或发行人的个人观点；以及 (2) 他或她的任何部分报酬，现在或将来，均未直接或间接地与其在本报告中表达的具体观点相关。固定收益部 电话：852 3657 6235/ 8523900 0801fis@cmbi.com.hkCMBIGM或其附属公司（如有）在过去12个月内与本研究报告中涉及的发行人建立了投资银行关系此外，作者确认，无论是作者本人还是其关联方（根据香港证券及期货监督管理条例所定义）(1) 在本研究报告发布日期前的30个日历日内均未交易或买卖本报告所涵盖的股票；(2) 在本报告发布日期后的3个营业日内均不会交易或买卖本报告所涵盖的股票；(3) 并非本报告所涵盖的任何香港上市公司的任何职务人员；并且 (4) 对本报告所涵盖的任何香港上市公司均无任何经济利益。本报告或其中包含的任何信息均由CMBIGM编制，仅供向CMBIGM的客户及其关联公司/子公司（视情况而定）提供信息之用。本报告不能被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招募。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高管或员工均不对任何直接或间接的损失、损害或费用负责，无论何种情况。进行任何证券交易都存在风险。本报告包含的信息可能不适合所有投资者的目的。中银国际（香港）有限公司不提供个性化的投资建议。本报告是在不考虑个别投资目标、财务状况或特殊要求的情况下准备的。过往业绩并不预示未来表现，实际事件可能与报告中包含的内容有重大差异。任何投资的价值和回报是不确定的，没有保障，并可能因其对基础资产或其他市场可变因素的依赖而波动。中银国际（香港）有限公司建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。[阿达内马]阿迪尼电力孟买在公开市场上回购并注销了4950万美元的ADANEM 3.949，日期为02/12/30，未偿金额减少至8305万美元[SKM]SK电信将在两个月因大规模数据泄露暂停后重新开始招募新客户 4 对于英国的本文件收件人推荐证券的补充信息可应要求提供。对于美国本文件的接收者免责声明：对于新加坡的此文件接收者CMBIGM可能会持有头寸、做市、作为主交易商或进行交易，时而为自己和/或代表其客户进行涉及本报告中所述公司的证券交易。投资者应假定CMBIGM与报告中所述公司有投资银行业务或其他业务关系。因此，接收人应注意CMBIGM可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性，且CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供目标接收人使用，未经CMBIGM事先书面同意，本出版物不得以任何目的全部或部分复制、重印、销售、重新分发或出版。本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号：201731928D）在新加坡分发，该公司根据新加坡《财务顾问法》（第110章）的定义为免税财务顾问，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条项下的安排，分发其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构生产的报告。如果报告在新加坡分发给根据新加坡《证券及期货条例》（第289章）定义的并非合格投资者、专家投资者或机构投资者的人员，CMBISG仅根据法律规定对该等人报告内容负责。新加坡收件人应就与报告相关或由此引发的事项，致电CMBISG +65 6350 4400。根据本报告包含的信息。任何利用本报告包含的信息的人都是完全自担风险。本报告仅供以下人员提供：(一)属于2000年金融服务与市场法《2005年促销令》（不时修订）（“本令”）第19(5)条的人员，或(二)属于本令第49(2)(a)至(d)条（“高净值公司、非法