如何看待国补带动下家电“618”表现？

2025年618大促期间，家电行业零售额增长全面提速，低单价小家电产品价格突围，大家电核心品类延续增长，龙头充分享受政策红利，引领行业产品结构持续升级。具体表现为：

1. 行业零售全面提速，小家电均价突围
   以旧换新政策加持下，20个代表品类在2025年W20-24（5月12日至6月15日）线上零售额同比增速加权均值为+15%，其中空调、洗衣机、黑电零售增速突破20%。低价小家电等产品量价齐升，电饭煲、电压力锅、空气炸锅等小家电线上均价同比涨幅超过10%，扫地机、洗地机等清洁电器品类也延续良好增长势头。

2. 拥抱补贴红利，龙头引领产品升级
   龙头品牌在618期间表现优秀：美的系零售额同比增长超20%，格力空调销量领先，“风不吹人”系列同比大增240%；海信系彩电以24%销量份额位居第一，高端市场表现突出；火星人稳居集成灶品类冠军；科沃斯双品牌全渠道成交额稳居第一，石头科技增速迅猛。

3. 国补资金延续在即，内销节奏稳健
   2025年初至5月底家电品类预计已累计使用补贴资金约500亿，进度明显快于年初预期。后续还有1380亿元中央资金将分别于7月、10月下达，确保政策实施平稳有序。参考上一轮补贴退出阶段，本轮政策周期显著短于家电下乡时期，对内销的拉动幅度和持续性都明显偏弱。

4. 维持行业“强于大市”评级
   建议积极关注家电投资价值，重点推荐：①经营高质量、高股息的白电龙头格力电器、美的集团、海尔智家、海信家电；②品牌与产品实力领先的彩电龙头海信视像，关注TCL电子；③新消费以及618大促受益标的小熊电器、苏泊尔等。

5. 风险提示
   1）国内内需不及预期；2）关税政策再度出现大幅波动；3）原材料成本大幅上涨。