家电行业周报（0616-0620）：2025H2 国补政策将持续，“618”家电全网销额破千亿

守正出奇宁静致远无评级无评级无评级无评级无评级报告摘要行业热点：2025H2以旧换新政策资金将有序下达，“618”家电全网销售额破千亿。1）国补政策：根据新华社权威快报，消费品以旧换新加力扩围政策没有变化，2025年1月和4月已分别下达两批共计1620亿元中央资金，并且补贴资金使用进度符合预期并且有效推动消费持续扩大；按照既定工作安排，国家发展改革委、财政部将在7月和10月分别下达2025Q3、Q4的1380亿元中央资金；相关部门也会进一步优化完善补贴发放方式，严防套补骗补。2）“618”大促：根据星图数据，2025年“618”期间，综合电商/即时零售销售总额达8556亿元（+15.2%）/296亿元（+18.7%）；其中家电全网销售总额达1101亿元，美的和海尔分别位居天猫、抖音和京东平台品牌排名的第一和第二。根据抖音官方数据，大促期间抖音商城GMV实现高增（+77%），并有6万个品牌和超53万电商作者成交额翻倍。市场行情回顾：1）指数方面，本周家电板块小幅下降0.23%，2025年初至今家电板块涨幅为-3.39%，在申万一级行业中涨幅排名第十九。2）个股方面，春光科技、禾盛新材、荣泰健康自2025年初以来累计涨幅位居前三，其中春光科技年涨幅达91.48%。楼市&原材料数据跟踪：1）房地产：2025年5月，国内30大中城市商品房成交面积和成交套数分别为821.09万平方米（-4.95%）和8.37万套（-2.16%），同比有所回落但跌幅环比收窄。2）原材料：LME铝、LME铜价格同比上涨，塑料、钢铁价格有所下滑。本周钢铁/塑料/铜/铝价格同比分别-3.22/-6.27/+3.08/+2.44%，周度环比分别-0.29/+0.62/+2.97/-3.59%，2025年至今累计分别+4.55/-6.38/+14.23/+2.22%。投资建议：我们认为，未来伴随国补政策带动消费信心提振和楼市调控方案的不断落地，白电板块有望率先受益，同时国内白电龙头企业普遍在海外多个区域拥有丰富产能布局，可有效对冲美国关税加征政策反复对公司经营稳定性的影响，当前白电板块估值较低，建议关注和左侧布局白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、海运运力紧张、汇率波动、研发成果不及预期等。24/9/424/11/1525/1/2625/4/825/6/19家电沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、市场行情回顾：本周家电板块小幅下降0.23%，铜/铝价格同比持续走高.................4(一)板块数据跟踪...................................................................4(二)地产数据跟踪...................................................................6(三)原材料价格跟踪.................................................................7二、投资建议.....................................................................11三、风险提示.....................................................................12 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图表1：本周（2025年6月16日-2025年6月20日）家电板块小幅下降0.23%................4图表2：2025年初至今家电板块在申万一级行业中涨幅排名第十九...........................5图表3：2025年初至今家电板块个股涨幅.................................................5图表4：2025年初至今家电板块个股跌幅.................................................5图表5：2025M5国内30大中城市商品房成交面积821.09万平方米（-4.95%）.................6图表6：2025M5国内30大中城市商品房成交套数8.37万套（-2.16%）.......................7图表7：钢铁价格同比-3.22%，环比小幅度下滑（-0.29%）.................................8图表8：塑料价格边际回调（同比-6.27%，周度环比+0.62%）...............................8图表9：铜价同比、环比均小幅上涨（同比+3.08%/环比+2.97%）............................9图表10：铝价同比小幅上涨（+2.44%），环比有所回调（-3.59%）...........................9图表11：2025M6，32/43/50/55/65英寸液晶电视面板价格同比均有不同程度下滑..............10 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远一、市场行情回顾：本周家电板块小幅下降0.23%，铜/铝价格同比持续走高(一)板块数据跟踪本周家电板块小幅下降0.23%，春光科技、禾盛新材、荣泰健康自2025年累计涨幅居前。1）指数方面，本周（2025年6月16日-2025年6月20日）家电板块小幅下降0.23%，表现优于深证成指（-1.16%）、上证指数（-0.51%）和沪深300（-0.45%）；2025年初至今家电板块涨幅为-3.39%，在申万一级行业中涨幅排名第十九。2）个股方面，春光科技、禾盛新材、荣泰健康自2025年初以来累计涨幅位居前三，其中春光科技年涨幅达91.48%；创维数字、公牛集团、TCL智家2025年初以来累计跌幅较大。图表1：本周（2025年6月16日-2025年6月20日）家电板块小幅下降0.23%资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院（数据截至2025年6月20日）上证指数深证成指沪深300家用电器 请务必阅读正文之后的免责条款部分(二)地产数据跟踪2025年5月整体楼市销售持续承压，商品房成交面积和套数跌幅环比收窄。2025年5月，国内30大中城市商品房成交面积和成交套数分别为821.09万平方米（-4.95%）和8.37万套（-2.16%），同比有所回落但跌幅环比收窄；2025M1-M5商品房成交面积和成交套数整体需求略有起色。我们认为，未来伴随消费信心的提振和调控方案的持续落地，地产板块有望进一步恢复增长，或将利好空调、冰箱、洗衣机、彩电等大家电板块的发展。图表5：2025M5国内30大中城市商品房成交面积821.09万平方米（-4.95%）2019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-0330大中城市:商品房成交面积:当月值 守正出奇宁静致远资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院（数据截至2024年5月31日）-100-500501001502002503003502021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-092023-112024-012024-032024-052024-072024-092024-112025-012025-032025-0530大中城市:商品房成交面积:当月同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分(三)原材料价格跟踪本周（2025年6月16日-2025年6月20日）塑料、LME铜实现周度环比上涨。截至2025年6月13日，国际钢铁价格指数为204.50，同比-3.22%，周度环比-0.29%。截至2025年6月20日，中国塑料城价格指数为832.51，同比-6.27%，周度环比+0.62%；截至2025年6月20日，LME铜、LME铝现货价分别为9945.00、2229.00美元/吨，同比分别+3.08/+2.44%，周度环比分别+2.97/-3.59%。LME铝、LME铜价格同比上涨，塑料、钢铁价格有所下降。2025年至今，钢铁/塑料/铜/铝价格分别累计+4.55/-6.38/+14.23/+2.22%。2025年6月，32/43/50/55/65英寸液晶电视面板价格分别同比-2.50/+0.00/-5.45/-4.41/-2.20%。 守正出奇宁静致远 守正出奇宁静致远资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院（数据截至2025年6月20日）图表10：铝价同比小幅上涨（+2.44%），环比有所回调（-3.59%）资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院（数据截至2025年6月20日）-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%2025-01-092025-01-162025-01-232025-01-302025-02-062025-02-132025-02-202025-02-272025-03-062025-03-132025-03-202025-03-272025-04-032025-04-102025-04-172025-04-242025-05-012025-05-082025-05-152025-05-222025-05-292025-06-052025-06-122025-06-19现货结算价:LME铝同比 守正出奇宁静致远资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院（数据截至2025年6月30日） 请务必阅读正文之后的免责条款部分二、投资建议以旧换新政策持续利好家电行业，白电板块估值较低建议关注和左侧布局。行业端，以旧换新政策2025H2将继续稳步执行，进一步促进家电行业终端消费的持续复苏；同时2025年初以来商品房成交面积和成交套数整体需求有修复趋势，或将利好具备较强的地产后周期属性的白电和厨电及照明板块。我们认为，未来伴随国补政策带动消费信心提振和楼市调控方案的不断落地，白电板块有望率先受益，同时国内白电龙头企业普遍在海外多个区域拥有丰富产能布局，可有效对冲美国关税加征政策反复对公司经营稳定性的影响，当前白电板块估值较低，建议关注和左侧布局白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。重点推荐公司盈利预测表名称最新评级2024美的集团买入5.445.70海尔智家买入2.022.27格力电器买入5.836.19海信家电买入2.462.64 守正出奇宁静致远EPSPE股价2025E2026E2027E20242025E2026E2027E2025/06/226.206.7313.8312.7011.6710.7572.382.542.8014.0910.869.708.8024.656.837.227.807.216.546.1844.642.702.8111.759.929.689.3226.17资料来源：Wind，太平洋证券整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分三、风险提示1）宏观经济增速放缓导致市场需求下降：家电产品属于耐用消费类电器产品，用户收入水平以及对未来收入增长的预期，将对产品购买意愿产生一定影响，如果宏观经济增幅放缓导致用户购买力下降，将对行业增长产生负面影响。2）海运运力紧张：对于我国出口依赖型的家电企业，若未来海运运力再次紧张，在限制公司业务增长的同时，集运价格的上涨将使得公司成本端承压。3）汇率波动：对于外贸出口额占比较大的家电企业，倘若汇率发生较大波动，或将对企业日常经营和盈利能力产生负面影响。4）研发成果不及预期：新技术、新工艺的研发