油料产业风险管理日报2025/06/24
核心矛盾
外盘油脂交易逻辑随原油回落而减弱，美豆种植面积临近公布，需关注产区天气；内盘现货压力压制近月盘面，但远月供应缺口与天气炒作逻辑仍存，适合反套与逢低布多远月。
利多解读
- 中美和谈后外盘成本估值支撑远月合约。
- 天气市炒作下远月看多情绪偏强。
- 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格。
利空解读
- 供应端压力压制现货，豆粕07合约进入交割月，现货压力将通过仓单注册体现在近月盘面，预计豆粕09表现弱势。大豆原料供应宽裕，油厂开机率回升，压榨增加，部分地区催提。
- 7月到港1150万吨，8月950万吨，三季度供应偏宽裕，四季度关注中美关系。
- 菜粕库存去化缓慢，下游添比缺乏性价比，世贸组织成立调查中加关税问题小组，市场缺乏弹性，菜粕行情预计偏弱。
油料期货价格区间预测（月度）
- 豆粕：2800-3300元/吨
- 菜粕：2450-2750元/吨
当前波动率
- 豆粕：9.5%（20日滚动），历史百分位5.9%
- 菜粕：0.15%（20日滚动），历史百分位10.19%
现货敞口策略推荐
贸易商库存管理
- 蛋白库存偏高，担心粕类价格下跌，可做空豆粕期货（M2509）锁定利润，建议入场区间3300-3400元/吨，套保比例25%。
饲料厂采购管理
- 常备库存偏低，为防止价格上涨，可买入豆粕期货（M2509）锁定成本，建议入场区间2850-3000元/吨，套保比例50%。
油厂库存管理
- 担心进口大豆过多，豆粕销售价过低，可做空豆粕期货（M2509）锁定利润，建议入场区间3100-3200元/吨，套保比例50%。
收盘价与涨跌幅
- 豆粕01：3069元/吨，下跌4元，跌幅0.13%
- 豆粕05：2747元/吨，下跌6元，跌幅0.22%
- 豆粕09：3037元/吨，持平
豆菜粕价差
- M01-05价差：3222元/吨，下跌6元
- M05-09价差：2900元/吨，下跌15元
- M09-01价差：3248元/吨
油料进口成本及压榨利润
- 美湾大豆进口成本（23%）：4632.1元/吨，下跌8.26元
- 巴西大豆进口成本：3830.16元/吨，下跌39.56元
- 美湾（3%）-美湾（23%）成本差值：-753.18元/吨
- 美湾大豆进口利润（23%）：-777.31元/吨
- 巴西大豆进口利润：202.90元/吨
- 加菜籽进口盘面利润：1254.91元/吨
- 加菜籽进口现货利润：1184.21元/吨
现货基差与价差
- 豆粕日照现货：2900元/吨，下跌20元
- 豆粕日照基差：-137元，下跌20元
- 菜粕福建现货：2619元/吨，下跌2元
- 菜粕福建基差：-382元，无变化
- 豆菜粕现货价差：281元，下跌20元
- 豆菜粕期货价差：375元，下跌5元
