晨会纪要

晨会主题【常规内容】宏观与策略（20250616-20250620）会行业与公司注啤酒、饮料旺季表现电销售外冷内热布AI运动眼镜新品联储6月按兵不动升金融工程净申购超30亿元 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理主要市场指数收盘指数道琼斯33597.92纳斯达克10961.46S&P5003801.78法国CAC406000.24德国DAX14261.19日经22527574.43恒生23689.13基金指数收盘指数债券基金指数3258.09股票基金指数9947.86混合基金指数9193.37汇率收盘指数/价欧元兑美元1.15美元兑人民币7.22美元兑港币7.85美元兑日元146.13非流通股解禁名称解禁数量（万股）流通股增加%鹏欣资源22026.56100.00内蒙一机412.5082.58华电重工408.34100.00宁波银行7581.9095.06新点软件15651.92100.00华兰股份3782.78100.00深城交8400.00100.00中科微至6660.00100.00 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容【常规内容】宏观与策略宏观快评:深圳加快推进综改试点-——深圳贯彻落实《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》工作大会解读事件：6月20日，深圳召开贯彻落实中办、国办《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》工作大会。解读：6月10日中办、国办印发《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》（以下简称《意见》）以来，深圳积极谋划布局综合改革试点、深化改革创新扩大开放。6月12日，国务院新闻办公室针对《意见》召开新闻发布会，邀请国家发展改革委、科技部、广东省、深圳市的领导介绍《意见》的有关情况。6月13日，深圳召开深入推进综合改革试点系列新闻发布会（第一场），介绍了《意见》的总体要求、改革举措和保障措施，并在深圳改革成效、未来举措、经济体制改革等方面回答记者提问。6月17日，由国信证券承担牵头主承销商的“2025年度第一期定向科技创新债券——25东方富海PPN001（科创债）”在中国银行间债券市场发行，成为《意见》发布后，深圳首批落地的实践成果。6月19日，深圳召开深入推进综合改革试点系列新闻发布会（第二场），介绍前海合作区、前海蛇口自贸片区、河套合作区深圳园区贯彻落实《意见》、深化改革创新扩大开放工作进展。6月20日，深圳召开贯彻落实中办、国办《意见》工作大会（以下简称“会议”或“深圳工作大会”）。会议围绕《意见》内容，对进一步推进深圳综合改革试点、深化改革创新扩大开放作出了部署。证券分析师：董德志（S0980513100001）、薛冰（S0980524060002）固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20250616-20250620）我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。本周新增项目信息如下：（部分项目因合规原因未予列示）1.辽宁成大股份有限公司2025年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所反馈，拟发行规模为50亿元，正股为广发证券（000776.SZ），主承销商为中信建投证券，交易所更新日期为2025年6月16日；风险提示项目获批进度不及预期，经济增速下滑。证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、赵婧（S0980513080004）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越固定收益周报:转债市场周报-非银标的相继提议下修，关注临期转债机会上周市场焦点（6月16日-6月20日）股市方面，上周权益市场震荡下跌，或受“618”大促结束、媒体舆论对盲盒、食品饮料行业的影响，上周消费板块表现疲弱；红利属性的银行板块、以及受产业订单预期向好拉动的科技板块表现较好。债市方面，上周资金面总体维持偏松，国家统计局公布5月经济数据、陆家嘴金融论坛召开等事件未对债市形成较大影响，债市全周延续震荡行情；周五10年期国债利率收于1.64%，较前周下行0.44bp。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容转债市场方面，上周转债个券多数收跌，中证转债指数全周-0.17%，价格中位数-0.48%，我们计算的算术平均平价全周-2.08%，全市场转股溢价率与上周相比+2.39%。个券层面，晶瑞（湿电子化学品）、联得（显示模组设备）、天创（鞋服产品）、雪榕（食用菌）、首华（天然气供应）转债涨幅靠前；金陵（足球概念）、志特（建筑铝膜）、金丹（PLA概念）、东时（驾培）转债跌幅靠前。观点及策略（6月23日-6月27日）非银标的相继提议下修，关注临期转债机会：上周国家统计局发布5月份经济数据，各分项表现较为分化，在国家政策支持及“618”前置下消费表现强劲，而投资和出口增速有所下行。市场热点轮动依旧较快，近日热门主题创新药、新消费均有所回落，在外部地缘冲突加剧、不确定性较高，而国内政策依旧有支撑下，预计权益市场仍将延续指数震荡、内部主题轮动格局。转债方面，近两周转债发行略有加快，债市利率低位下转债配置需求旺盛，转债估值仍有支撑，在权益震荡调整的行情中转债表现出较好的抗跌属性。近期转债评级报告仍在陆续披露，亦有大盘品种被下调评级，但从后续市场表现来看，经历去年信用风波后，转债投资者普遍加强了对正股信用资质的考察及对信用评级披露的预期管理，在尚未有个券超预期被下调评级的情况下，对市场的整体影响相对可控。近日瑞达、财通转债相继提议下修，历史上两只高评级非银个券曾数次触发下修条件，此次均为首次提议下修，反映临期转债较为强烈的促转股意愿。截至明年底转债市场将有超百只个券到期，建议关注临期转债的下修博弈机会。此外，临期转债中YTM尚未正、且正股信用资质较好的转债安全性较佳，可多加关注。择券方面，在宏观不确定性较强阶段，可利用红利与科技板块驱动因素的不一致降低组合波动，寻找业绩有支撑或（及）估值驱动的标的，建议从业绩驱动类、事件催化类、红利及防御三方面入手。风险提示：海外市场动荡，存在不确定性。证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、赵婧（S0980513080004）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越行业与公司传媒互联网周报：北京出台游戏电竞支持办法，国产AI Agent持续突破传媒板块本周表现：行业下跌1.78%，跑输沪深300，跑输创业板指。本周（6.16-6.20）传媒行业下跌1.78%，跑输沪深300（-0.45%），跑输创业板指（-1.66%）。其中涨幅靠前的分别为联建光电、百纳千成、时代出版、ST华通等，跌幅靠前的分别为粤传媒、元隆雅图、华立科技、川网传媒等。横向比较来看，本周传媒板块在所有板块中涨跌幅排名第15位。重点关注：OpenAI、字节跳动、MiniMax等AI大厂持续更新，北京出台游戏电竞支持办法。1）OpenAI与美国国防部签署2亿美元的合同；2）OpenAI推出一项名为“ChatGPT Record”的新功能，能够实现录音、转录以及音频摘要的功能；3）字节跳动发布了一款名为Seedance1.0的新模型，在独立评测中超越了谷歌最新推出的Veo3；4)MiniMax推出视频Agent，这款工具不仅支持通过简单文本指令生成完整视频，还能通过上传人脸图片实现视频中人物身份的精准一致性。5）《关于促进北京市游戏电竞行业高质量发展的支持办法（暂行）》近日出台。《暂行办法》提出，对优秀精品项目，最高给予500万元奖励。本周重要数据跟踪：《WhiteoutSurvival》蝉联手游榜首。1））本周（6月16日-6月22日）电影票房3.66亿元。票房前三名分别为《酱园弄·选案》（1.50亿元，票房占比41.1%）、《新·驯龙高手》（0.73亿元，票房占比19.9%）、《分手清单》（0.32亿元，票房占比8.8%）；2）综艺节目方面，《奔跑吧第九季》、《歌手2025》、《开始推理吧第三季》、《无限超越班第三季》和《中餐厅非洲创业季》排名居前；3）游戏方面，2025年5月中国手游收入前三名分别为点点互动《WhiteoutSurvival》、柠檬微趣《Gossip Harbor：Merge&Story》和腾讯《PUBGMOBILE》。投资建议：短期业绩周期向上，中长期持续看好AI应用及IP潮玩。1）基本面底部改善，关注游戏、 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容广告媒体、影视等板块，把握个股α。游戏板块自下而上把握产品周期及业绩表现，推荐恺英网络、巨人网络、姚记科技、心动公司等标的；媒体端关注经济底部向上带来的广告投放增长（分众传媒、哔哩哔哩等）；影视内容关注供给端底部改善可能，渠道（万达电影等）以及内容（光线传媒、华策影视等）；高分红、低估值以及市值管理提升角度关注国有出版板块；2）行业β持续看好高景气的IP潮玩以及从0到1阶段的AI应用。IP潮玩推荐泡泡玛特、浙数文化、姚记科技等；AI应用重点把握应用场景机会，关注游戏、玩具、广告、教育、电商、社交、等方向；2B/2G关注营销、教育等领域落地可能；2C关注AI游戏、AI玩具等领域。风险提示：监管政策风险；业绩风险；商誉及资产减值风险等。证券分析师：张衡（S0980517060002）、陈瑶蓉（S0980523100001）食品饮料周报（25年第25周）：白酒、餐饮链市场情绪有所回暖，关注啤酒、饮料旺季表现本周（2025年6月16日至2025年6月20日）本周食品饮料板块下跌0.02%，跑赢上证指数0.49pct。本周食品饮料板块涨幅前五分别为晨光生物（13.43%)、皇台酒业（11.41%)、金种子酒（9.78%)、迎驾贡酒（7.52%)和山西汾酒（7.21%)。白酒：政策执行注重方式方法，市场情绪有所回暖。据国家统计局数据，1-5月，我国烟酒类零售总额2787亿元，同比增长6.7%；其中5月烟酒类零售额482亿元，同比增长11.2%。1-5月，中国规模以上企业白酒产量累计159.7万千升，累计下降7.6%；其中5月白酒产量29.1万千升，同比下降13.4%。本周白酒指数上涨1.1%，“禁酒令”纠偏，市场情绪边际回暖。本周（6/16-6/20）白酒SW上涨1.10%，金种子酒、迎驾贡酒、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒涨幅领先。情绪面看，人民网及新华社发声“整治违规吃喝不能一刀切”，后续政策执行更加注重方式方法，宴席、自饮等大众正常消费需求有望松绑，本周市场情绪有所回暖；当前板块估值处于历史较低分位数，向下有股息率保护，白酒仍是优质顺周期资产。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、山西汾酒、五粮液；2）数字化工程逐步显现正反馈、估值超跌修复的泸州老窖；3）基地市场仍有份额提升逻辑的今世缘、迎驾贡酒、古井贡酒；也建议关注渠道风险加速释放的洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。大众品：本周情绪略有回暖，关注供需格局改善。啤酒：本周板块情绪回暖，继续紧盯并择机布局alpha型啤酒个股。零食：零食龙头引领产业链各环节提效，行业分化趋势延续，继续推荐有新品、新渠道突破的个股。调味品：基础调味品龙头表现韧性，淡季关注政策动向。建议关注复调行业在餐饮行业预期上升后的估值修复，推荐复调板块龙头颐海国际以及基础调味品板块龙头海天味业。速冻食品：淡季企业积极研发新品，需求相对平稳。继续推荐关注经营稳定的餐饮供应链龙头安井食品、千味央厨。乳制品：潜在政策催化，需求平稳复苏，供给加速出清，布局2025年供需改善带来的向上弹性。饮料：迎来旺季检验，龙头目标积极预计景气延续。我们推荐持续加速全国化和平台化的东鹏饮料，同样建议关注今年表现较优的包装水、茶饮龙头。投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、泸州老窖、燕京啤酒、卫龙美味、颐海国际等。风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。证券分析师：张向伟（S0980523090