南华期货氧化铝、电解铝、铝合金近期价格区间预测

南华铝产业链⻛险管理报告 2025/06/23 揭婷（投资咨询证号：Z0022453）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 最新价格 价格区间预测（月度） 当前波动率（20日滚动） 当前波动率历史百分位（3年） 氧化铝 2906 2800-3200 0.2336 0.4958 电解铝 20365 19000-20300 0.092 0.3718 铝合金 19680 18500-19900 - - 氧化铝、电解铝、铝合金近期价格区间预测 source：南华研究,同花顺 品种 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例（%） 建议入场区间 氧化铝 库存管理 产成品库存偏高，担心氧化铝价格下跌 多 做空氧化铝主力期货合约 氧化铝主力期货合约 卖出 75% 3000 期权策略暂不合适 氧化铝期权 暂无 暂无 暂无 原料管理 原料库存较低，担心价格上涨 空 做多氧化铝主力期货合约 氧化铝主力期货合约 买入 75% 2700 期权策略暂不合适 氧化铝期权 暂无 暂无 暂无 电解铝 库存管理 产成品库存偏高，担心电解铝价格下跌 多 做空沪铝主力期货合约 沪铝主力合约期货 卖出 75% 20800 期权策略暂不合适 沪铝期权 暂无 暂无 暂无 原料管理 原料库存较低，担心价格上涨 空 做多沪铝主力合约期货 沪铝主力期货合约 买入 75% 19900 期权策略暂不合适 沪铝期权 暂无 暂无 暂无 铝合金 库存管理 产成品库存偏高，担心铝合金价格下跌 多 做空铝合金主力期货合约 铝合金主力期货合约 卖出 50% 19200 期权策略暂不合适 铝合金期权 暂无 暂无 暂无 原料管理 原料库存较低，担心价格上涨 空 做多铝合金主力期货合约 铝合金主力期货合约 买入 50% 19600 期权策略暂不合适 铝合金期权 暂无 暂无 暂无 氧化铝、电解铝风险管理策略建议 source： 氧化铝 【核心矛盾】 几内亚Axis矿区目前仍未有复产消息，港口库存维持发运但集港逐步受限，政府尚未启动正式谈判，考虑到几内亚9月将开始大选，短期（1-3个月）维持停产概率较高，长期停采风险存疑，由于铝土矿本身处于供应宽松的情况，假设矿区停产至年底，其对全年氧化铝供应影响仍然不大，但存在月度阶段性偏紧的可能，助推矿价上涨。氧化铝现货出现回落，检修和复产同时存在，北方某万吨级企业因设备检修暂停一条生产线，涉及产能120万吨/年，部分地区氧化铝现货偏紧而西南地区某400万吨级企业结束检修，广西、云南新投项目逐步达产，复产与检修的博弈使得盘面维持震荡。总的来说，氧化铝总体累库叠加部分地区现货成交价出现回落，氧化铝低位运行，短期参考2800-2850元/吨成本线，中长期可逢高沽空。 【利多因素】 1、几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证 【利空因素】 1、新增产能持续投产 2、需求刚性较强，没有增量 3、利润修复或导致停产企业复产 4、现货价格回落 电解铝 【核心矛盾】 供给方面，电解铝供给接近行业上限变化幅度不大。需求方面，据调查终端工厂订单进入淡季下降明显，但加工环节开工率相较而言虽略有下降但幅度与速度均较小，加工环节囤积了部分库存出现成品累库迹象，因此电解铝需求表现仍维持坚挺，供需矛盾暂时不强，但后续仍有需求走弱压力。库存方面，部分电解铝厂提高铝水比例，铸锭量下降促进电解铝维持去库状态，但幅度有所减缓，铝棒需求不佳加工费下滑，铝棒率先开始累库，铝锭库存节关注6月底情况。现货方面，华东中原地区现货偏紧，持货商惜售情绪较强，下游畏高维持刚需采购，华南地区暂无现货问题，由于异地套利窗口打开，部分货源调往华东，但量级不高，对市场冲击有限。宏观局势方面，美介入伊以冲突对全球电解铝供给与国内电解铝出口影响有限，但需关注其对能源成本的抬升情况。目前伊朗议会已批准关闭霍尔木兹海峡，但最终决定权在伊朗最高国家安全委员会手 中，若后续确实关闭可能会造成区域性供给紧张。总的来说铝的基本面处于供给充足，需求逐渐走弱的状 态，低库存和持续去库是短期支撑铝价的核心因素，短期维持高位震荡，中长期偏空看待。 【利多因素】 1、供应绝对增量有限 2、库存处于低位，且仍维持去库状态 3、伊以局势升级，推动能源价格上涨 【利空因素】 1、终端工厂订单下降明显，下游开工率小幅下降且出现成品累库迹象，后续需求较弱 铸造铝合金 【核心矛盾】 基本面来看原料端当前市场废铝紧张，原料采购较为困难，费率价格易涨难跌，使得铸造铝合金成本支撑较强，供应产能相对过剩，行业难有较高利润，需求端铝合金主要下游需求是汽车，从4月份数据来看汽车市场总体表现良好，但考虑到下半年即将进入淡季以及美关税及补贴政策减弱对汽车行业的影响，后续铸造铝合金需求增速或将放缓。铝合金供给过剩需求预期走弱的情况使得铝合金期货合约跨月结构为back结构。绝对价格方面，考虑到目前可交割的铝合金品牌均为业内头部厂商，开工率较高，销售情况尚可，当前价格虽已超过保太价格但厂商来说仍偏低交割意愿不强。总的来说短期铝合金或将震荡偏强，同时考虑到铝合金back结构较为明显可考虑进行正套。 【利多因素】 1、废铝紧张，成本支撑较强 【利空因素】 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪铝连续-连一 元/吨 95 -25 -20.83% 沪铝连一-连二 元/吨 80 -25 -23.81% 伦铝（3-15） 美元/吨 -40.55 5.44 -11.83% 氧化铝连续-连一 元/吨 58 -3 -4.92% 氧化铝连一-连二 元/吨 36 -8 -0.1818 铝主力/氧化铝主力 - 7 -0.0734 -1.04% 铝合金连续-连一 元/吨 70 0 0.00% 铝合金连一-连二 元/吨 125 10 8.70% 沪铝2511-铝合金2511 元/吨 440 90 25.71% 1、需求有走弱预期 2、行业产能过剩情况较严重 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪铝主力 元/吨 20365 -100 -0.49% 沪铝连续 元/吨 20465 0 0% 沪铝连一 元/吨 20365 -5 -0.02% 沪铝连二 元/吨 20285 20 0.1% 伦铝（3M） 美元/吨 2561.5 36 1.43% 沪伦比 / 7.9504 -0.1614 -1.98% 氧化铝主力 元/吨 2906 16 0.55% 氧化铝连续 元/吨 3000 5 0.17% 氧化铝连一 元/吨 2942 8 0.27% 氧化铝连二 元/吨 2906 16 0.55% 铝合金主力 元/吨 19680 40 0.20% 铝合金连续 元/吨 19680 40 0.20% 铝合金连一 元/吨 19610 40 0.20% 铝合金连二 元/吨 19485 30 0.15% 铝、氧化铝、铝合金盘面价格 国内外铝主力合约价格走势 氧化铝期货主力合约收盘价和持仓量 铝合金期货主力合约持仓量收盘价 元/吨 25000 沪铝期货主力合约收盘价 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘(右轴) 美元/吨 元/吨 6000 氧化铝期货主力合约收盘价 氧化铝期货主力合约持仓量(右轴) 手 400000 元/吨 19800 铝合金期货主力合约持仓量(右轴) 铝合金期货主力合约收盘价 手 12000 22500 3500 5000 300000 19600 10000 20000 3000 200000 4000 19400 8000 17500 2500 100000 15000 2000 3000 6000 19200 21/12 23/12 23/06 23/12 24/06 24/12 25/06 25/06 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 铝&氧化铝、铝合金价差 沪铝月差 氧化铝月差 铝合金月差 元/吨沪铝连续-连二沪铝连一-连二 500 250 0 -250 21/1222/1223/1224/12 source：同花顺,南华研究 元/吨氧化铝连一连二氧化铝连续连一 -- 100 50 0 -50 -100 23/0623/1224/0624/12 source：同花顺,南华研究 元/湿吨铝合金连续连一铝合金连一连二 -- 200 150 100 50 25/0625/0625/0625/0625/0625/0625/06 source：同花顺,南华研究 LME铝3-15升贴水季节性 铝主力/氧化铝主力比值季节性 美元/吨 300 2021 2022 2023 2024 2025 2023 2024 2025 8 200 7 100 6 0 5 -100 4 -200 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 3 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 华东铝价 元/吨 20650 -20 -10% 佛山铝价 元/吨 20530 -25 -0.2381 中原铝价 元/吨 20470 5.44 -11.83% 华东基差 元/吨 160 -20 -11.11% 佛山基差 元/吨 45 -5 -10% 中原基差 元/吨 -20 -40 -200% 沪粤价差 元/吨 120 -0.0769 -7.69% 沪豫价差 元/吨 180 20 12.5% 粤豫价差 元/吨 60 30 100% 伦铝现货 美元/吨 2560.66 39.19 1.55% 伦铝0-3 美元/吨 11.16 11.19 -37300% 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 山东氧化铝 元/吨 3140 -10 -0.32% 河南氧化铝 元/吨 3150 -10 -0.32% 山西氧化铝 元/吨 3130 -10 -0.32% 广西氧化铝 元/吨 3205 -5 -0.16% 鲅鱼圈氧化铝 元/吨 3250 0 0% 澳洲氧化铝FOB 美元/吨 370 0 0% 山东基差 元/吨 249 1 0.4% 河南基差 元/吨 259 1 0.39% 山西基差 元/吨 239 1 0.42% 广西基差 元/吨 314 6 1.95% 鲅鱼圈基差 元/吨 359 11 3.16% A00铝三地现货基差 铝现货三地价差 元/吨 500 SMM华东铝升贴水 SMM佛山铝升贴水 SMM中原铝升贴水 元/吨 500 铝现货粤豫价差 铝现货沪豫价差 铝现货沪粤价差 250 250 0 0 -250 -250 -500 -500 21/1222/1223/1224/1221/12 22/12 23/12 24/12 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 LME铝现货和0-3升贴水 氧化铝四地基差 美元/吨 LME铝（现货）：收盘价 LME铝(现货/三个月):升贴水(右轴) 美元/吨 100 元/吨 2000 山东氧化铝对当月升贴水山西氧化铝对当月升贴水 河南氧化铝对当月升贴水广西氧化铝对当月升贴水 3500 50 3000 1000 0 2500 -50 0 2000 -100 21/12 22/12 23/12 24/12 23/08 23/12 24/04 24/08 24/12 25/04 source：同花顺,南华研究 source：SMM,南华研究 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 铝进口盈亏 元/吨 -1011.92 125.66 -11.05% 氧化铝进口盈亏 元/吨 -111.18 -10.99 10.97% 铝合金进口盈亏 元/吨 -674 -64 10.49% 铝、氧化铝、铝合金进口盈亏 铝现货进口盈亏 氧化铝进口盈亏 铝合金进口盈亏 元/吨 进口盈亏:铝:现货:最新价 铝：沪伦比(右轴) 9 元/吨 氧化铝进口盈亏 澳洲氧化铝FOB-平均价(右轴) 进口ADC12即时利润(右轴) 进口