南华期货氧化铝、电解铝、铝合金近期价格区间预测

南华铝产业链⻛险管理报告 2025/08/12 揭婷（投资咨询证号：Z0022453）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 最新价格 价格区间预测（月度） 当前波动率（20日滚动） 当前波动率历史百分位（3年） 氧化铝 3308 3000-3500 40.74% 90.74% 电解铝 20735 20000-21000 9.86% 41.99% 铝合金 20140 19500-20300 7.83% 37.50% 氧化铝、电解铝、铝合金近期价格区间预测 source：南华研究,同花顺 品种 行为导向 情景分析 现货敞口 策略推荐 套保工具 买卖方向 套保比例（%） 建议入场区间 氧化铝 库存管理 产成品库存偏高，担心氧化铝价格下跌 多 做空氧化铝主力期货合约 氧化铝主力期货合约 卖出 75% 3500 期权策略暂不合适 氧化铝期权 暂无 暂无 暂无 原料管理 原料库存较低，担心价格上涨 空 做多氧化铝主力期货合约 氧化铝主力期货合约 买入 50% 3100 期权策略暂不合适 氧化铝期权 暂无 暂无 暂无 电解铝 库存管理 产成品库存偏高，担心电解铝价格下跌 多 做空沪铝主力期货合约 沪铝主力合约期货 卖出 75% 20700 期权策略暂不合适 沪铝期权 暂无 暂无 暂无 原料管理 原料库存较低，担心价格上涨 空 做多沪铝主力合约期货 沪铝主力期货合约 买入 75% 20000 期权策略暂不合适 沪铝期权 暂无 暂无 暂无 铝合金 库存管理 产成品库存偏高，担心铝合金价格下跌 多 做空铝合金主力期货合约 铝合金主力期货合约 卖出 50% 20200 期权策略暂不合适 铝合金期权 暂无 暂无 暂无 原料管理 原料库存较低，担心价格上涨 空 做多铝合金主力期货合约 铝合金主力期货合约 买入 50% 19800 期权策略暂不合适 铝合金期权 暂无 暂无 暂无 氧化铝、电解铝风险管理策略建议 source： 氧化铝 【核心矛盾】 氧化铝基本面较弱，供应方面，目前国内运行产能维持高位，进口氧化铝也陆续到港，下半年国内外新投产能预计也将继续释放，魏桥第四条线、广投的二条线计划于三季度投产，印尼南山100万吨生产线处于试生产阶段，另一条100万吨线计划于年底投产，氧化铝下半年供应预计持续处于过剩状态，并且目前来看该过剩压力已经开始兑现，氧化铝库存包括厂库继续增加，电解铝厂的氧化铝库存也在积累。在仓单逐渐回升，挤仓风险基本解除的情况下，市场交易逻辑可能向成本定价逻辑转变。但考虑到国内反内卷具体措施尚未落地，各行业出了一些文件同时也有很多消息和小作文的情况下，短期可将高成本地区3000-3150的完全成本作为支撑位看待。今日有色金属工业协会锂业分会倡议，抵制“内卷式”恶性竞争；山西省自然资源厅调整部分矿种出让登记权限，加强铝土矿资源保护等消息提振情绪，但氧化铝暴力限产概率较低，警惕高位回落风险。 【利多因素】 1、几内亚政府陆续撤销部分矿山采矿许可证 【利空因素】 1、运行产能处于高位 2、需求刚性较强，没有增量 电解铝 【核心矛盾】 沪铝基本面变化不大，累库尚未结束，铝价后续出现回调，考虑到库存仍处于较低位置，且下游价格下跌时补货意愿浓厚，铝价下方空间有限，短期维持高位震荡，价格运行区间20300-20800。中期来看，临近9月旺季且9月还有美联储降息预期，进入旺季并开始去库后铝价仍存在上行动力。总的来说，建议区间操作为主，近期铝价攀至高位可卖看涨期权，若继续回调可逢低逐步建立多头等待旺季到来。 【利多因素】 1、供应绝对增量有限 2、库存处于低位 【利空因素】 1、终端工厂订单下降明显，下游开工率小幅下降且出现成品累库迹象，后续需求较弱 2、社会库存增加 铸造铝合金 【核心矛盾】 供给方面，废铝价格维持高位，且受美对铝加征关税但对废铝豁免的影响，美废铝进口增加，叠加泰国暂停对回收工厂发放许可，我国废铝进口量未来或下降，废铝价格仍有上涨空间，对铝合金价格支撑力较强。需求方面，行业整体需求走弱，但交易所铝合金可交割品牌由于期货上市贸易商进入买货以及本身产品竞争力较强，头部企业产能利用率较高。总的来说，铸造铝合金期货盘面走势大致跟随沪铝走势而波动，二者价差基本处于350-500元/吨之间，价差拉大时可考虑多铝合金空沪铝套利操作。 【利多因素】 1、废铝紧张，成本支撑较强 【利空因素】 1、需求有走弱预期 2、行业产能过剩情况较严重 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪铝主力 元/吨 20735 35 0.17% 沪铝连续 元/吨 20755 35 0.17% 沪铝连一 元/吨 20735 35 0.17% 沪铝连二 元/吨 20705 15 0.07% 伦铝（3M） 美元/吨 2586 -29 -1.11% 沪伦比 / 8.0182 0.0945 1.19% 氧化铝主力 元/吨 3308 126 3.96% 氧化铝连续 元/吨 3280 108 3.4% 氧化铝连一 元/吨 3308 126 3.96% 氧化铝连二 元/吨 3321 130 4.07% 铝、氧化铝、铝合金盘面价格 铝合金主力 元/吨 20140 5 0.02% 铝合金连续 元/吨 20140 5 0.02% 铝合金连一 元/吨 20130 10 0.05% 铝合金连二 元/吨 20100 55 0.27% 国内外铝主力合约价格走势 氧化铝期货主力合约收盘价和持仓量 铝合金期货主力合约持仓量收盘价 元/吨 25000 沪铝期货主力合约收盘价 期货收盘价:LME铝(3个月):电子盘(右轴) 美元/吨 元/吨 6000 氧化铝期货主力合约收盘价 氧化铝期货主力合约持仓量(右轴) 手 400000 元/吨 20500 铝合金期货主力合约持仓量(右轴) 铝合金期货主力合约收盘价 手 12000 22500 3500 5000 300000 10000 20000 20000 3000 4000 200000 8000 17500 25003000 10000019500 6000 15000 20002000 21/1223/1223/12 24/12 25/06 25/07 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪铝连续-连一 元/吨 20 10 100% 沪铝连一-连二 元/吨 30 20 200% 伦铝（3-15） 美元/吨 -48.55 0.04 -0.08% 氧化铝连续-连一 元/吨 -28 -18 180% 氧化铝连一-连二 元/吨 -13 -4 0.4444 铝主力/氧化铝主力 - 6 -0.2372 -3.65% 铝合金连续-连一 元/吨 10 -5 -33.33% 铝合金连一-连二 元/吨 30 -45 -60.00% 沪铝2511-铝合金2511 元/吨 520 20 4.00% 铝&氧化铝、铝合金价差 沪铝月差 氧化铝月差 铝合金月差 元/吨沪铝连续-连二沪铝连一-连二 500 250 0 -250 21/1222/1223/1224/12 source：同花顺,南华研究 元/吨氧化铝连一-连二氧化铝连续-连一 750 500 250 0 -250 -500 23/0623/1224/0624/1225/06 source：同花顺,南华研究 元/湿吨铝合金连续连一铝合金连一连二 -- 200 150 100 50 0 25/0625/0725/0725/08 source：同花顺,南华研究 LME铝3-15升贴水季节性 铝主力/氧化铝主力比值季节性 美元/吨 300 2021 2022 2023 2024 2025 2023 2024 2025 8 200 7 100 6 0 5 -100 4 -200 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 3 03/01 05/01 07/01 09/01 11/01 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 华东铝价 元/吨 20640 20 66.67% 佛山铝价 元/吨 20610 20 2 中原铝价 元/吨 20540 0.04 -0.08% 华东基差 元/吨 -30 20 -40% 佛山基差 元/吨 -55 0 0% 中原基差 元/吨 -130 30 -18.75% 沪粤价差 元/吨 30 2 200% 沪豫价差 元/吨 100 -10 -9.09% 粤豫价差 元/吨 70 -30 -30% 伦铝现货 美元/吨 2580 -26.72 -1.03% 伦铝0-3 美元/吨 -7.8 -5.52 242.11% 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 山东氧化铝 元/吨 3220 0 0% 河南氧化铝 元/吨 3240 0 0% 山西氧化铝 元/吨 3240 0 0% 广西氧化铝 元/吨 3315 0 0% 鲅鱼圈氧化铝 元/吨 3350 0 0% 澳洲氧化铝FOB 美元/吨 375 0 0% 山东基差 元/吨 -78 -119 -290.24% 河南基差 元/吨 -58 -119 -195.08% 山西基差 元/吨 -58 -119 -195.08% 广西基差 元/吨 17 -119 -87.5% 鲅鱼圈基差 元/吨 52 -119 -69.59% A00铝三地现货基差 铝现货三地价差 元/吨 500 SMM华东铝升贴水 SMM佛山铝升贴水 SMM中原铝升贴水 元/吨 500 铝现货粤豫价差 铝现货沪豫价差 铝现货沪粤价差 250 250 0 0 -250 -250 -500 -500 21/1222/1223/1224/1221/12 22/12 23/12 24/12 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 LME铝现货和0-3升贴水 氧化铝四地基差 美元/吨 LME铝（现货）：收盘价 LME铝(现货/三个月):升贴水(右轴) 美元/吨 100 元/吨 2000 山东氧化铝对当月升贴水山西氧化铝对当月升贴水 河南氧化铝对当月升贴水广西氧化铝对当月升贴水 3500 50 3000 1000 0 2500 -50 0 2000 -100 21/12 22/12 23/12 24/12 23/06 23/12 24/06 24/12 25/06 source：同花顺,南华研究 source：SMM,南华研究 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 铝进口盈亏 元/吨 -1546.36 34.91 -2.21% 氧化铝进口盈亏 元/吨 -76.69 -3.24 4.41% 铝合金进口盈亏 元/吨 -612 -25 4.26% 铝、氧化铝、铝合金进口盈亏 铝现货进口盈亏 氧化铝进口盈亏 铝合金进口盈亏 元/吨 进口盈亏:铝:现货:最新价 铝：沪伦比(右轴) 9 元/吨 氧化铝进口盈亏 澳洲氧化铝FOB-平均价(右轴) 进口ADC12即时利润(右轴) 进口ADC12CIF价格-平均价 0 美元/吨 800 美元/吨 0 2500 元/吨 2000 8 -2000 600 2400 0 -1000 7 -4000 2300 -2000 -2000 400 6 2200 21/12 23/12 21/12 23/12 23/12 24/12 source：SMM,南华研究,同花顺 source：SMM,南华研究 source：SMM,南华研究 单位 最新价 日涨跌 日涨跌幅 沪铝仓单：总计 吨 48710 378 0.78% 沪铝仓单：河南 吨 6797 1000 17.25% 沪铝仓单：山东 吨 8886 -199 -2.19% 沪铝仓单：浙江 吨 14409 0 0% 沪铝仓单：广东 吨 10219 527 5.44% 伦铝库存：总计 吨 477100 1250 0.26% 伦铝库存：亚洲 吨 471750