2025年苹果期货半年度行情展望：市场预期转强

近年偏高位置，有一定安全边际，关注逢低做多机会。 请务必阅读正文之后的免责条款部分周小球投资咨询从业资格号：Z00001891报告导读：请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录1. 2025年上半年苹果期货走势回顾................................................................................................................................................32. 2025年苹果期货半年度展望：市场预期转强...........................................................................................................................42.1产量微减、优果率下降..............................................................................................................................................................................42.1.1产量：预计25/26年产量略微减少...............................................................................................................................................42.1.2质量：预计25/26年优果率可能下降..........................................................................................................................................52.2入库量减少，春节后涨价去库符合预期..............................................................................................................................................52.2.1库存：24/25年入库量减少5.8%....................................................................................................................................................52.2.2现货价格：预计25/26年收购价格略微惯性提高...................................................................................................................62.3总体正基差交割为主...................................................................................................................................................................................72.3.1基差：交割基差总体为正.................................................................................................................................................................72.3.2交割量：总体基数仍偏低.................................................................................................................................................................82.3.3交易数据：成交量和持仓量总体仍较低.....................................................................................................................................93.结论与投资展望..............................................................................................................................................................................93.1结论...................................................................................................................................................................................................................93.2投资展望.......................................................................................................................................................................................................10 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.2025年上半年苹果期货走势回顾苹果价格先抑后扬。2025年上半年，苹果价格总体现货强、期货弱。栖霞市场80#一二级条红苹果现货价格自2024年11月初6800元/吨起步，11月下旬上涨到8000元/吨，并在2025年4-5月份三连跳上涨至8500元/吨并维持至今。24/25年合约价格波动区间为4500-8500元/吨，且临近交割基差大幅走高。25/26年合约波动区间为7100-8100元/吨。图1：苹果期现货价格走势对比资料来源：Wind，卓创，国泰君安期货研究第一阶段（2025年1-4月）：旧果价格偏弱，新果价格震荡上行。现货价格总体平稳，旧果期货价格偏弱，临近交割基差大幅走高，新果期货价格偏强，热、干、风交易一度造成价格大涨。交割属性对价格的影响较大。第二阶段（2025年5月至今）：新果价格震荡下行。5月份开始，苹果现货价格稳中有升，期货价格震荡下行，一方面是商品价格普跌，另一方面也与苹果减产预期被修正有关。2024-04-112024-04-25元/吨 400045005000550060006500700075008000850090002024-05-092024-05-232024-06-062024-06-202024-07-042024-07-182024-08-012024-08-152024-08-292024-09-122024-09-262024-10-10AP410.CZCAP411.CZCAP504.CZCAP505.CZC 32024-10-242024-11-072024-11-212024-12-052024-12-192025-01-022025-01-162025-01-302025-02-132025-02-272025-03-132025-03-272025-04-102025-04-242025-05-082025-05-22AP412.CZCAP501.CZCAP503.CZCAP510.CZCAP511.CZC现货 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.2025年苹果期货半年度展望：市场预期转强2.1产量微减、优果率下降2.1.1产量：预计25/26年产量略微减少24/25年苹果产量同比增加5.09%。卓创数据显示，2024年06月，全国苹果坐果期产量同比增加5.19%至3871万吨。2024年10月，全国苹果套袋期产量同比增加3.79%至3862万吨。2024年12月，全国苹果最终产量同比增加5.09%至3735万吨。25/26年苹果产量预计略微减少。2025年以来，西北核心产区遭遇“热、干、风”三重极端天气叠加影响，存在一定减产预期。不过，由于影响范围相对局部化，因此对总体产量的影响不大，市场认为25/26年产品略微下降为主，远低于之前市场传言的20-30%。图2：苹果种植面积逐年下降图3：2024年苹果种植面积下降0.76个百分点资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：卓创，国泰君安期货研究图4：24/25年苹果产量继续增加图5：山东苹果套袋数量回升资料来源：卓创，国泰君安期货研究资料来源：卓创，国泰君安期货研究300031003200330034003500360020202021202220232024万亩中国苹果年度种植面积-5-4.5-4-3.5-3-2.5-2-1.5-1-0.502020%330034003500360037003800390020202021202220232024万吨中国苹果年度产量020004000600080001000012000140001600018000个/亩 42021202220232024中国苹果年度种植面积增长率20202021202220232024烟台市苹果年度套袋量延安市苹果年度套袋量 请务必阅读正文之后的免责条款部分2.1.2质量：预计25/26年优果率可能下降24/25年优果率明显增加。24/25年，生长条件恢复正常，优果率再次增加，陕西80#以上果占比大幅攀升至53.5%，山东80#以上果占比72.2%。25/26年优果率可能下降。4月上中旬寒潮伴随局部冰雹，以及持续干旱等影响，市场预计陕西产区优果率存在下降风险。由于24/25年陕西优果率属于历年较高水平，25/26年优果率下降符合市场预期。图6：24/25年陕西优果率上升资料来源：卓创，国泰君安期货研究2.2入库量减少，春节后涨价去库符合预期2.2.1库存：24/25年入库量减少5.8%24/25年全国苹果入库量同比减少5.8%。22/23年，在总产量同比下降6.5%的情况下，入库量同比略低，反映入库积极性较高。卓创数据显示，22/23年中国苹果仓储库存量峰值为878万吨，23/24年为892万吨，同比增加1.6%。24/25年，全国苹果库存峰值为840万吨，同比减少5.8%。图8：主产区入库量下降资料来源：卓创，国泰君安期货研究0%5%10%15%20%25%30%75#80#85#90#以上2023年2024年60070080090010001100120020/21年21/22年22/23年23/24年24/25年万吨入库量 5图7：24/25年山东优果率略微上升资料来源：卓创，国泰君安期货研究图9：全国苹果库存略低于23/24年同期资料来源：卓创，国泰君安期货研究0%5%10%15%20%2