2025年橡胶期货半年度行情展望：驭风踏浪，谨慎看多

核心观点

预计下半年橡胶价格先抑后扬。供应端三季度海内外季节性供应压力或增大，但东南亚轮胎产能释放及美对等关税落地前东南亚等国对美潜在的小部分卡客车胎“抢出口”可能将分流我国橡胶进口，叠加三季度末起供应端异常天气往往增多，供应端利好将开始显现。需求端短期轮胎库存高位，开工有下滑预期，年底前欧盟对华反倾销初裁可能落地进而导致我国轮胎出现一定“抢出口”，以及雪地胎备货、汽车销售年底冲量将使得需求增加。宏观方面海内外降息等政策利好或将在四季度左右兑现，叠加EUDR逐渐临近，我们认为下半年橡胶价格先抑后扬。

关键数据

• 2025年1-4月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量142.4万吨，同比增23.3%。
• 2024年Q4美国进口乘用车胎16869.46万条，其中泰国占比25%，越南占比9%，柬埔寨占比5%。
• 2024年美国进口卡客车胎5860.42万条，其中泰国占比27%，越南占比15%，柬埔寨占比8%。
• 2025年1-4月中国橡胶进口220.83万吨，同比+24.27%。
• 截至2025年6月10日RU价格已经跌至2024年2月下旬的位置，处于近20年来的37.37%分位数水平。

研究结论

• 下半年深浅色价差预计先扩大后收敛。
• 关注中美贸易谈判进展、国内外降息对宏观情绪的影响，跟踪欧盟反倾销初裁落地前的抢出口情况以及EUDR落地情况，待三季度末左右宏观不确定性减小，需求利多逐渐兑现时逢低试多。