2025年白糖期货半年度行情展望：兑现弱预期

2025年上半年白糖期货走势回顾

• 白糖期货整体呈现先涨后跌走势。
• 2025年1-3月，受印度超预期减产和巴西降水偏低影响，纽约原糖冲高，国内价格震荡上行。
• 4月份起，受原油价格大跌和巴西加速开榨影响，纽约原糖自高位回落，国内价格随之回落。
• 5月中旬起，配额外进口成本下跌至现货价格之下，压制期货价格。
• 2025年上半年，国内市场总体呈现正基差状态，配额外进口成本波动区间为5700-7300元/吨，期货指数波动区间5700-6200元/吨，白糖现货（南宁）波动区间6000-6250元/吨。

2025年下半年白糖期货展望：兑现弱预期

• 国际市场
  • 24/25榨季全球食糖市场供应短缺，预计短缺547万吨。
  • 25/26榨季全球食糖市场供应过剩，预计过剩1140万吨。
  • 巴西产量恢复性增长，预计产量4590万吨，创历史最高记录。
  • 印度产量恢复性增长，预计产量3500万吨。
  • 泰国增产，预计产量1025万吨。
  • 欧盟减产，预计产量1501万吨。
• 国内市场
  • 24/25榨季，国内产量继续增加，进口总量和节奏是关键，预计产量1115万吨，进口量500万吨。
  • 25/26榨季，国内产量维持高位，预计1120万吨，进口量500万吨，预计累库为主。
  • 国产糖生产成本大概率上升，25/26榨季广西生产成本同比将上升300-500元/吨。
  • 中国食糖工业库存偏低，截至2025年5月底，工业库存305万吨。
  • 供应缺口的填补方式决定市场定价的锚点，替代品和常规进口是关键变量。

结论与投资展望

• 国际市场方面，纽约原糖价格承压，弱预期逐渐兑现。
• 国内市场方面，进口总量和结构仍是交易的核心，现货强、基差强状态。
• 2025年下半年，预计纽约原糖价格偏弱运行，广西白糖现货价格波动区间为5600-6100元/吨。