天然橡胶周报：地缘冲突使原油偏强运行，胶价反弹

2025年6月20日 观点汇总品种期货建议天胶14000空单继续持有 目录010203 行情回顾及观点回顾天气、供需及库存价格&成本 一、行情回顾 本周胶价整体呈现反弹趋势，一方面海外地缘冲突升级，原油价格暴涨，带动能化板块上行，另一方面，国内外频繁降雨导致割胶受阻，胶厂抢购原料推升价格。 二、价格&成本 泰国原料价格（泰铢/公斤）杯胶季节性（泰铢/公斤）泰国：截止到本周期，泰国胶水价格周均价57.14泰铢/公斤，较上周均价涨1.49%；杯胶价格47.53泰铢/公斤，较上周均价涨3.55%，杯水价格继续向上反弹。泰国产区不间断雨水干扰，导致割胶工作持续受阻，部分工厂加价抢原料生产，原料价格周期内不断上涨。目前原料供应上量不及预期，泰国工厂原料库存少则30天，多则有60-90天，按订单采购原料为主，各工厂库存水平不一，成品库存不多，维持正常生产及长约发货。工厂开始囤eudr原料胶，eudr原料胶价格与一般原料价差同比去年缩窄。越南产区：越南产区基本全面开割，但受雨季影响，降水天气对割胶工作扰动频繁，目前开割率大致在5成左右水平，市场内原料供应表现偏紧，尽管出口利润微薄甚至亏损，加工厂仍需高价采购原料以满足生产需求，从而限制了原料价格的下跌空间，越南橡胶加工厂生产成本压力明显。目前加工厂多根据订单需求来灵活调整3L胶、乳胶及CV胶的生产比例，胶水流向暂无明显倾向性；由于出口中国市场利润持续偏低，高成本压力下部分橡胶加工厂出售本土及海外市场积极性相对更高。供应-海外产区降雨偏多扰动割胶工作，原料价格反弹数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-10010203040506070-100102030405060708090胶水-杯胶杯胶胶水20304050607001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025203040506070809001月02月03月2020 7 生产利润-泰国STR20理论生产利润环比走弱泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨）泰标20号胶生产成本（元/吨）数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0006,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月202020212022202320242025-2000-1500-10001000150060008000100001200014000160001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022202320242025 泰国STR20理论生产利润环比走弱。周期内原料杯胶价格反弹，叠加泰铢周内贬值，工厂生产成本压力不减，泰标难高价成交，STR20理论生产利润微薄。 05,00010,00015,00020,00020212022202320242025云南产区天气干扰，原料价格上涨；海南产区天气改善，但整体上量偏慢云南全乳生产成本（元/吨）海南全乳生产成本（元/吨）9710生产成本（元/吨）云南产区：本周云南产区频繁降雨天气影响割胶进程，原料供应持续偏紧，收购阻力不减，浓乳工厂保持强势，标胶加工厂原料收购困难，区域内收购价格保持坚挺。截止6月19日，胶水进干胶厂价格13.1-13.3元/公斤，胶水进浓乳厂价格13.3-13.4元/公斤，胶块价格12.6-12.8元/公斤。海南产区：本周海南产区天气情况改善，割胶工作陆续恢复，原料产出呈现增量趋势，仍不及往年同期水平，新胶整体季节性上量缓慢，同时部分浓乳加工厂存在刚性交单需求，市场内原料采购竞争加剧，带动胶水收购价格连连上涨。随着岛内原料供应量逐步回升，当地加工厂原料采购补库需求增强，带动其生产节奏同步提升；但现货市场来看，下游高价接受能力不足，市场交投缓慢，挤压浓乳加工厂利润空间，一定程度上打击其生产积极性。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所05,00010,00015,00020,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20202021202220232024202505,00010,00015,00020,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2021 9 -4,000-3,000-2,000-1,00001,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月2020202120222023基差价差–胶价反弹，基差小幅走强全乳基差混合胶-RU主力数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所-2,500-2,000-1,500-1,000-50005001,00001月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月20192020202120222023 本周胶价反弹，全乳基差小幅走强。截至6月20日，全乳升水RU09合约-50元/吨，周环比上涨75元/吨，非标价差-50元/吨，周环比上涨75元/吨。 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 30日降雨量统计以及未来两周降雨量预测主产区降雨量-天然橡胶东南亚主产区降雨改善 ANRPC最新报告预测2025年供应增量0.5%左右，消费同比增长1.3%ANRPC天胶产量（千吨）ANRPC天胶消费（千吨）ANRPC最新发布的2025年4月报告预测，4月全球天胶产量料降1.4%至76.7万吨，较上月下降3.9%；天胶消费量料降1.3%至124.8万吨，较上月下降10.4%。2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加1.3%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降7%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨将大幅增长、其他国家降3.5%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01234562021年2022年2023年0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.01234567891011122021年2022年2023年2024年2025年 789102024年2025年 天胶分别国产量季节性-4月印尼、印度产量同比增加，马来西亚、泰国小幅减少数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所160.0180.0200.0220.0240.0260.0280.0300.0123456789101112印尼天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年2021年0.010.020.030.040.050.060.012025年0.020.040.060.080.0100.0120.01234567891011 12印度天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年2021年0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0123456789101112越南天胶产量（千吨）2025年2024年2023年2022年2021年0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.012025年01002003004005006007001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月泰国天胶产量（千吨）2021年2022年2023年2024年2025年 0.020.040.060.080.0100.0120.0140.0123456782025年2024年2023年2022年天胶分别国消费量季节性中国天胶消费（千吨）印尼天胶消费（千吨）数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0123456782025年2024年2023年2022年 天胶分别国进口量-4月天胶进口环比-11.93%，累计同比+24.25%•2025年4月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量52.32万吨，环比减少11.93%，同比增加41.64%。2025年1-4月累计进口数量220.89万吨，累计同比增加24.25%。•QinRex最新数据显示，2025年前5个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为120.7万吨，同比降2%。其中，标胶合计出口69.9万吨，同比降11%；烟片胶出口16.8万吨，同比增21%；乳胶出口33.2万吨，同比增13%。1-5月，出口到中国天然橡胶合计为50.8万吨，同比增20%。其中，标胶出口到中国合计为31.8万吨，同比降5%；烟片胶出口到中国合计为5.3万吨，同比增342%；乳胶出口到中国合计为13.5万吨，同比增75%。1-5月，泰国出口混合胶合计为74.7万吨，同比增55%；混合胶出口到中国合计为74.2万吨，同比增59%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所2000003000004000005000006000007000001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1天胶进口合计（吨)20212023202220242025200002500030000350004000045000500005500060000650001/12/13/14/1 5/16/17/18/19/1 10/1 11/1 12/1从马来进口（吨）202120232022202420251500002000002500003000003500004000004500005000005500001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1从泰国进口（吨）202120232022202420250500001000001500002000002500001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/120210500001000001500002000002500003000001/12/1 3/1 4/1 5/1 6/1 7/1 8/1 9/1 10/1 11/1 12/1从越南进口（吨）20212023202220242025 21 外需—欧盟4月乘用车小幅小幅增长，显示出复苏的迹象•根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年4月欧盟乘用车市场销量增长1.3%至925,359辆。尽管全球经济环境持续难以预测，4月份销量仍出现反弹，显示出复苏的迹象。•今年前四个月，欧盟新车注册量下降1.2%，达到364万辆。纯电动汽车市场份额为15.3%，仍远低于预期。混合动力电动汽车的受欢迎程度持续增长，仍然是最受买家欢迎的动力类型。•前四个月，新电动汽车销量增长26.4%，达到558,262辆，占欧盟总市场份额的15.3%。欧盟四大市场中，有三个市场（占所有电动汽车注册量的63%）实现了强劲增长：德国（+42.8%）、比利时（+31.3%）和荷兰（+6.4%）。与此形成鲜明对比的是，法国尽管在2025年4月有所复苏，但仍下降了4.4%。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月欧盟汽