天然橡胶期货周报：供给端利好支撑胶价上行，短期胶价偏强运行

2024年2月25日天然橡胶期货周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135供给端利好支撑胶价上行，短期胶价偏强运行作者：张晓珍联系人：寇帝斯联系方式：020-88818028 观点汇总品种主要观点本周策略上周策略天胶当前海外低产期原料缩量程度超预期，叠加上游工厂低库存，原料价格易涨难跌，供应端推涨胶价。假期过后，天胶社会库存高位运行，需求端开工有提振，但原料补库节奏尚需时间启动，胶价上涨持续性有待进一步观察，预计胶价短期偏强震荡运行，前期多单可继续持有。多单可继续持有区间震荡运行2 目录行情回顾天气、供需及库存价格&成本3010203 一、行情回顾4 行情回顾5海外低产期原料缩量程度超预期，叠加上游工厂低库存，原料价格易涨难跌，下游需求节后提振，天胶库存或处于去库周期，胶价偏强运行。 二、价格&成本6 泰国原料价格（泰铢/公斤）胶水季节性（泰铢/公斤）杯胶季节性（泰铢/公斤）泰国：截至本周四，泰国原料价格胶水68泰铢/公斤，杯胶52.55泰铢/公斤，原料收购价格高位，供应减少，基本处于有价无市。近期泰国整体降水偏少，东北部已经进入停割期，南部阶段性降雨，橡胶树落叶、黄叶，出胶量较少，预计可割胶时间2-3周。泰国工厂原料库存少则1.5个月，多则3个月，处于近几年偏低水平，二盘商囤货较少，收购价格高企，上游加工厂采购原料积极性一般。泰铢贬值，工厂生产成本较高，即期加工厂利润亏损明显，高价原料导致泰国出口中国利润倒挂，出口到国际订单利润好于中国，烟片胶价格仍有继续攀高预期。短时密切关注泰国产区停割情况及原料涨幅。供应–海外供应季节性收缩，原料价格高位数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心-1001020304050-100102030405060708090胶水-杯胶杯胶胶水203040506070801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022202320242025303540455055601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024 生产利润-原料价格持续拉涨，成本端支撑强势，生产利润空间稍有扩大泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨）泰标20号胶生产利润（元/吨）泰标20号胶生产成本（元/吨）泰国天然胶乳生产利润空间稍有扩大。本周泰国产区原料收购价格继续走涨，成本端支撑强势，叠加泰铢贬值，生产成本压力下浓乳加工厂报盘同样上涨，生产利润仅窄幅回暖。且国内市场需求尚未恢复，泰国浓乳加工厂出货存在阻力，利润兑现不易。目前产区向低产季过渡，工厂囤积原料的积极性较高，生产积极性尚可。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心-5000-4000-3000-2000-10000100020003000400050001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024-2000-1500-1000-5000500100015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022202320246000700080009000100001100012000130001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024 不同胶品现货价格季节性数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心7000800090001000011000120001300014000150001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SCR5价格（元/吨）201920202021202220232024800090001000011000120001300014000150001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1TSR20（元/吨）201920202021202220232024800090001000011000120001300014000150001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/19710（元/吨）20192020202120222023202470008000900010000110001200013000140001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1泰标20 （元/吨）2019202020212022202320248000900010000110001200013000140001500016000170001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1全乳现货价格（元/吨）2019202020212022202320247000800090001000011000120001300014000150001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1混合胶价格（元/吨）201920202021202220232024 基差价差–非标价差继续收窄全乳基差全乳胶-混合胶混合胶-RU主力现货盘面皆走强，现货幅度略大于盘面，价差小幅收窄。截至2月23日，全乳贴水RU05合约760元/吨，较节前环比上涨105元/吨。截至2月23日，非标价差（混合胶-RU主力）继续收窄，目前价差-1060元/吨，较节前环比上涨55元/吨。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心-2000-1500-1000-50005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024-5000500100015002000250030001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220232024 三、天气、供需及库存12 天胶产量季节图泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期我国云南已全面停割，海南产区已基本全面停割13国家1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月干季-凉季过渡期过渡期干季中国停割期干季-凉季雨季过渡期停割期旺产期过渡期雨季干季印尼旺产期过渡期过渡期马来旺产期越南过渡期停产期停割期干季-热季雨季旺产期旺产期减产期干季雨季旺产期干季雨季旺产期雨季泰国停割期 开割总面积（千公顷）新增种植面积（千公顷）15根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。2023年开割面积增速放缓至1-2%，但总供应量仍增长 ANRPC最新报告预测2023年供应增量3.5%左右，消费小幅下降ANRPC天胶产量（千吨）ANRPC天胶消费（千吨）16ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加3.5%至1514.5万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降2.4%、印度增3.8%、越南增4.1%、马来西亚降11.2%、其他国家增13.8%。2023年全球天胶消费量料同比降0.5%至1550.1万吨。其中，中国增3.8%、印度增5.7%、泰国增16.2%、印尼增3%、马来西亚降22.3%、越南增0.2%、欧盟降6.4%、美国降9.9%、日本降1.5%、其他国家降18.2%。0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 天胶分别国产量季节性-越南产量同比大幅增加，马来西亚保持低位0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0123456789101112泰国天胶产量（千吨）20192020202120222023200.0210.0220.0230.0240.0250.0260.0270.0280.0290.0300.0123456789101112印尼天胶产量（千吨）201920202021202220230.010.020.030.040.050.060.070.080.0123456789101112马来西亚天胶产量（千吨）201920202021202220230.020.040.060.080.0100.0120.0123456789101112印度天胶产量（千吨）201920202021202220230.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0180.0200.0123456789101112越南天胶产量（千吨）201920202021202220230.020.040.060.080.0100.0120.0140.0160.0123456789101112中国天胶产量（千吨）20192020202120222023数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 天胶分别国消费量季节性中国天胶消费（千吨）泰国天胶消费（千吨）印尼天胶消费（千吨）印度天胶消费（千吨）0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0123456789101112201920202021202220230.020.040.060.080.0100.0120.0140.0123456789101112201920202021202220230.050.0100.0150.0200.0250.01234567891011122019202020212022202335.040.045.050.055.060.065.070.012345678910111220192020202120222023数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 天胶分别国进口量据中国海关总署1月12日公布的数据显示，2023年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计72.3万吨，较2022年同期的76.2万吨下降5.1%。2023年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计795.2万吨，较2022年的736万吨增加8%。2023 年12 月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量59.24万吨，环比增加6.24%，同比减少10.92%，进口均价1421.53 美元吨，环比增加1.23% 。1-12月份累计进口648.74 万吨，累计同比上涨7.03% 。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心2000003000004000005000