天然橡胶期货周报：供给端利好支撑胶价上行，短期胶价偏强运行

供 给 端 利 好 支 撑 胶 价上 行 ， 短 期 胶 价 偏强 运 行 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 作者：张晓珍联系人：寇帝斯联系方式：020-88818028 2024年2月25日 观点汇总 天胶当前海外低产期原料缩量程度超预期，叠加上游工厂低库存，原料价格易涨难跌，供应端推涨胶价。假期过后，天胶社会库存高位运行，需求端开工有提振，但原料补库节奏尚需时间启动，胶价上涨持续性有待进一步观察，预计胶价短期偏强震荡运行，前期多单可继续持有。 目录 行情回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情回顾 海外低产期原料缩量程度超预期，叠加上游工厂低库存，原料价格易涨难跌，下游需求节后提振，天胶库存或处于去库周期，胶价偏强运行。 二、价格&成本 供应–海外供应季节性收缩，原料价格高位 泰国：截至本周四，泰国原料价格胶水68泰铢/公斤，杯胶52.55泰铢/公斤，原料收购价格高位，供应减少，基本处于有价无市。近期泰国整体降水偏少，东北部已经进入停割期，南部阶段性降雨，橡胶树落叶、黄叶，出胶量较少，预计可割胶时间2-3周。泰国工厂原料库存少则1.5个月，多则3个月，处于近几年偏低水平，二盘商囤货较少，收购价格高企，上游加工厂采购原料积极性一般。泰铢贬值，工厂生产成本较高，即期加工厂利润亏损明显，高价原料导致泰国出口中国利润倒挂，出口到国际订单利润好于中国，烟片胶价格仍有继续攀高预期。短时密切关注泰国产区停割情况及原料涨幅。 生产利润-原料价格持续拉涨，成本端支撑强势，生产利润空间稍有扩大 泰国天然胶乳生产利润空间稍有扩大。本周泰国产区原料收购价格继续走涨，成本端支撑强势，叠加泰铢贬值，生产成本压力下浓乳加工厂报盘同样上涨，生产利润仅窄幅回暖。且国内市场需求尚未恢复，泰国浓乳加工厂出货存在阻力，利润兑现不易。目前产区向低产季过渡，工厂囤积原料的积极性较高，生产积极性尚可。 不同胶品现货价格季节性 基差价差–非标价差继续收窄 现货盘面皆走强，现货幅度略大于盘面，价差小幅收窄。截至2月23日，全乳贴水RU05合约760元/吨，较节前环比上涨105元/吨。 截至2月23日，非标价差（混合胶-RU主力）继续收窄，目前价差-1060元/吨，较节前环比上涨55元/吨。 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期我国云南已全面停割，海南产区已基本全面停割 2023年开割面积增速放缓至1-2%，但总供应量仍增长 根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。 ANRPC最新报告预测2023年供应增量3.5%左右，消费小幅下降 ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加3.5%至1514.5万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降2.4%、印度增3.8%、越南增4.1%、马来西亚降11.2%、其他国家增13.8%。 2023年全球天胶消费量料同比降0.5%至1550.1万吨。其中，中国增3.8%、印度增5.7%、泰国增16.2%、印尼增3%、马来西亚降22.3%、越南增0.2%、欧盟降6.4%、美国降9.9%、日本降1.5%、其他国家降18.2%。 天胶分别国产量季节性-越南产量同比大幅增加，马来西亚保持低位 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 天胶分别国进口量 据中国海关总署1月12日公布的数据显示，2023年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计72.3万吨，较2022年同期的76.2万吨下降5.1%。2023年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计795.2万吨，较2022年的736万吨增加8%。 2023年12月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量59.24万吨，环比增加6.24%，同比减少10.92%，进口均价1421.53美元吨，环比增加1.23%。1-12月份累计进口648.74万吨，累计同比上涨7.03%。 外需—1月欧盟乘用车销量反弹 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）发布的数据，2023年欧洲新车销量约为1,285万辆，同比增长13.7%。其中，1月至11月，欧洲新车市场月度销量均保持了同比增长的态势。但是，由于当地消费者对电动汽车的热情减弱，欧洲12月新车销量达到105万辆，同比下滑3.8%，结束了长达16个月的连续增长趋势。 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2024年1月欧盟乘用车市场销量增长12.1%至851,690辆，从2023年12月经历的放缓中反弹。值得注意的是，欧盟主要市场均出现显着增长，其中德国（+19.1%）、意大利（+10.6%）、法国（+9.2%）和西班牙（+7.3%）均实现高个位数或两位数增长收益。 1月轮胎产量环比涨跌互现，半钢胎、全钢胎库存环比增加 据测算，2024年1月，中国半钢胎产量为5577万条，环比+1.88%，同比+152.81%；中国全钢胎产量为1102万条，环比-4.75%，同比+87.10%。1月轮胎产量环比涨跌互现。 2023年12月出口新的充气橡胶轮胎5296万条，同比增长15.7%；2023年1-12月出口新的充气橡胶轮胎61640万条，同比增长11.8%。 截至截至2024年2月22日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在32.68天，环比上周期（20240209-0215）+0.70天，同比-0.66天；本周期（20240216-0222）全钢胎样本企业平均库存周转天数在45.66天，环比上周期（20240209-0215）+0.17天，同比+11.91天。 节后下游陆续复工，生产恢复迅速，产能利用率环比回升 截至2月22日，中国半钢胎样本企业产能利用率为62.89%，环比上周期（2024年2月9日-2月15日）+46.90个百分点，同比-15.13个百分点。节后多数半钢胎企业在正月初六（2月15日）前后陆续复工，且排产迅速恢复，带动周内中国半钢胎样本企业产能利用率恢复性提升，部分样本企业排产已恢复至高位水平。节后订单活跃，发货顺畅。 截至2月22日，中国全钢胎样本企业产能利用率为50.57%，环比上周期（2024年2月9日-2月15日）+36.90个百分点，同比-23.20个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率节后提升明显，多数企业集中在初六（2月15日）至初八（2月17日）复工。节后工人返岗较为积极，企业产量提升较快，出货逐步恢复。 内需—1月汽车产销环比走弱 根据中汽协数据，1月我国汽车产销分别完成241万辆和243.9万辆，环比分别下降21.7%和22.7%，同比分别增长51.2%和47.9%。中汽协介绍，1月由于春节假期临近，新年促销活动持续进行，节前购车需求得到一定释放，加之去年同期受春节月和促销政策切换影响基数较低，1月汽车产销同比呈现明显增长。 乘联会发布的数据显示，2024年1月中国乘用车市场零售销量达到203.5万辆，同比增长57.4%，环比下降13.9%。 根据隆众资讯报道，2024年1月中国汽车经销商库存预警指数为59.9%，同比下降1.9个百分点，环比上升6.8个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业处在不景气区间。 1月重卡销量环同比大幅增长 根据第一商用车网初步掌握的数据，2024年1月份，我国重卡市场销售约8万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比2023年12月上升54%，比上年同期的4.9万辆大幅增长64%，净增长超过3万辆。1月份8万辆这个销量水平，略高于2023年重卡市场平均7.6万辆的月销量，但放在最近八年里来看，仅高于2023年1月，跟2017年1月份（8.3万辆）基本相当。 12月货运量环比走弱，同比2019年疫情前依然偏差 12月货运量环比走弱，环比-4.99%，超过2020-2022年同期，同比疫情前2019年仍偏差。 库存—保税区库存环比增长 截至2024年2月18日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.57万吨，环比上期增加2.18万吨，增幅3.34%。保税区库存环比增加4.93%至9.78万吨，一般贸易库存环比增加3.08%至57.79万吨，青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加4个百分点；出库率减少2.88个百分点；一般贸易仓库入库率增加0.02个百分点，出库率减少3.04个百分点。。 社库小幅累库，分项深色胶、浅色胶累库 截至2024年2月18日，中国天然橡胶社会库存160.4万吨，较上期增加4.1万吨，增幅2.64%。中国深色胶社会总库存为97.1万吨，较上期增加4.02%。其中青岛现货库存增加3.34%；云南增加3.98%；越南10#增加6.21%；NR库存增加7.25%。中国浅色胶社会总库存为63.2万吨，较上期增加0.58%。其中老全乳胶环比下降0.59%，3L环比增加3.39%，RU库存小计增加0.4%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询资格：Z0003135 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks