2023年12月24日天然橡胶期货周报本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135近期多重利好，胶价偏强运行作者：张晓珍联系人：寇帝斯联系方式：020-88818028 观点汇总品种主要观点本周策略上周策略天胶供应端国内外工厂为冬储备库及正常生产节奏，对原料存抢占情绪，原料价格逆反季节性继续表现较强支撑，生产成本施压下胶价或继续走高。但中长期来看，随着海外发货量增加，国内深色胶库存难以持续去库，累库预期呈现，终端需求难提振下，或打压市场上行节奏。短期来看天胶市场利多因素仍占主导，抛收储炒作暂未落地前，胶价或继续维持偏强运行。偏强运行，运行区间可参考【13300,14100】偏弱运行2 目录行情回顾基差价差天胶供需及库存3010203 一、行情回顾4 行情回顾5近期市场再度传闻抛收储，叠加国内产区遭遇极端天气，冬储备货抢占原料端，海外产区环比增量，但主产区产量供给仍不容乐观，原料采购价格坚挺，多重利好助涨胶价上行。 二、价格&成本6 泰国原料价格（泰铢/公斤）胶水季节性（泰铢/公斤）杯胶季节性（泰铢/公斤）泰国：截至本周四，泰国原料价格胶水53.8泰铢/公斤，杯胶44.8泰铢/公斤，二者价差扩大。泰国产区近期物候表现平稳，东北部整体仍处于旺产期，但北部部分地区树叶开始出现变色，变黄，预计下月开始逐渐进入减产阶段，工厂进入备库期。中北部树叶生长状况良好，近期小雨但不影响割胶。南部胶树产出仍不容乐观，产胶量不及预期，且工厂依旧存在抢夺原料情况，胶水价格表现较强。近期泰铢升值，泰国加工厂出口中国利润较低，干胶外盘市场表现不活跃，上游烟片及标胶的加工利润仍处于小幅亏损状态。越南：本周越南天然橡胶主产区向减产期过渡，原料产出有限，工厂积极采购胶水原料，备产乳胶，听闻乳胶现存20-40美金的利润空间，而3L生产利润亏润较为严重，10号相对存有一定利润空间，3L工厂报价现阶段相对较高，成交不易，浓乳利润情况相对偏高工厂对浓乳生产积极性较好。供应–泰国南部产量不及预期数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心-505101520253035-100102030405060708090胶水-杯胶杯胶胶水2025303540455055601/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023203040506070801/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023 生产利润-贸易商补货积极性好转，泰国天然胶乳利润走扩泰国烟片胶RSS3生产利润（元/吨）泰标20号胶生产利润（元/吨）泰标20号胶生产成本（元/吨）泰国天然胶乳理论生产利润空间走扩。泰国南部产区降雨情况改善，但工厂抢原料及二盘商囤货紧张，原料收购价格表现小幅上涨；叠加周内泰铢升值影响，工厂加工成本施压，成本较强支撑下浓乳加工厂报盘上调，且伴随着期货盘面上行，贸易商补货积极性好转，加工厂报盘连续调涨，进而支撑加工厂利润空间回暖。目前泰国南部产区仍存在一定降水天气，原料产出增量偏缓，且浓乳加工厂囤积原料的积极性较高，支撑原料价格高位。60007000800090001000011000120001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023-1500-1000-5000500100015001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023-4000-3000-2000-10000100020003000400050001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 海南气温下降明显，部分地区已进入停割状态；云南全面停割云南全乳生产成本（元/吨）海南全乳生产成本（元/吨）9710生产成本（元/吨）80009000100001100012000130001400015000160001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12019202020212022202370008000900010000110001200013000140001500016000170001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201920202021202220238000850090009500100001050011000115001200012500130001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023海南产区：本周海南产区气温下降明显，且伴随相对频繁的雨水天气，对割胶工作开展形成较大影响。受此影响部分区域进入停割状态，且产区人士表示已有部分加工厂开始停工，加工厂浓乳产线陆续进入停产阶段，听闻周内原料实际收购价格在13000元/吨及以上的高位状态，成本面支撑强势。预计本周尾左右海南产区陆续停割，25号左右或全面停割，较正常季节性割胶季来看，处于相对正常，略有提早状态。云南产区：本周云南产区原料胶块收购价小幅上涨，云南产区已进入全面停割阶段，胶水价格暂无；加工厂方面，工厂积极备产，轮胎胶整体生产状态表现良好。部分工厂收胶价均维持10.3-10.6元/公斤。数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 不同胶品现货价格季节性7000800090001000011000120001300014000150001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1SCR5价格（元/吨）20192020202120222023800090001000011000120001300014000150001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1TSR20（元/吨）20192020202120222023800090001000011000120001300014000150001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/19710（元/吨）2019202020212022202370008000900010000110001200013000140001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1泰标20 （元/吨）201920202021202220238000900010000110001200013000140001500016000170001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1全乳现货价格（元/吨）201920202021202220237000800090001000011000120001300014000150001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1混合胶人价格（元/吨）20192020202120222023数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 基差价差–盘面偏强运行，非标价差这走阔全乳基差全乳胶-混合胶混合胶-RU主力原料价格保持高位运行，盘面本周略强于现货。截至12月22日，全乳贴水RU01合约1110元/吨，周环比下跌90元/吨，价差小幅走弱。截至12月22日，非标价差（混合胶-RU主力）走阔，目前价差-1960元/吨，环比减少190元/吨。-2000-1500-1000-50005001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023-1000-5000500100015002000250030001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023-4000-3500-3000-2500-2000-1500-1000-500050010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120192020202120222023数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 二、天气、供需及库存12 天胶产量季节图泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期我国云南已全面停割，海南地区部分停割13国家1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月干季-凉季过渡期过渡期干季中国停割期干季-凉季雨季过渡期停割期旺产期过渡期雨季干季印尼旺产期过渡期过渡期马来旺产期越南过渡期停产期停割期干季-热季雨季旺产期旺产期减产期干季雨季旺产期干季雨季旺产期雨季泰国停割期 Nino指数（ONI）过去一个月降水量偏离平均值Nino4&Nino3.4区域海水温度距平走势未来2星期降水量预测偏离平均值全球主产区降雨量 开割总面积（千公顷）新增种植面积（千公顷）15根据ANRPC的报告预估，2022年全年天胶产量为1434万吨，同比增幅2%。泰国、印尼传统供应大国产量增长，包括中国产区产量也出现增长，而马来、越南、斯里兰卡等国产量出现减少。全球种植面积持稳，近五年来变化较小。2023年新增开割面积下滑，因新开割对应2016年新增种植面积，当年新种植面积延续下滑，不过，2010-2012年出现新增种植高峰，该部分树7年后陆续开割，到目前正逐步进入旺产阶段，因此2023年的供应依然处于供应增加但增速放缓的阶段，预计割胶总面积增长1-2%。2023年开割面积增速放缓至1-2%，但总供应量仍增长 ANRPC最新报告预测2023年供应增量2%左右，消费持平ANRPC天胶产量（千吨）ANRPC天胶消费（千吨）16ANRPC最新发布的报告预测，2023年全球天胶产量料同比增加3.5%至1514.5万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降2.4%、印度增3.8%、越南增4.1%、马来西亚降11.2%、其他国家增13.8%。2023年全球天胶消费量料同比降0.5%至1543.8万吨。其中，中国增3.7%、印度增5.7%、泰国增1%、马来西亚降20.4%、越南增0.2%、其他国家降11.1%0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01400.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年0.0200.0400.0600.0800.01000.01200.01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2019年2020年2021年2022年2023年数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 天胶分别国产量季节性-越南增量明显0.0100.0200.0300.0400.0500.0600.0700.0123456789101112泰国天胶产量（千吨）20192020202120222023200.0210.0220.0230.0240.0250.0260.0270.0280.0290.0300.0123456789101112印尼天胶产量（千吨）201920202021202220230.010.020.030.040.050.060.070.080.0123456789101112马来西亚天胶产量（千吨）201920202021202220230.020.040.060.080.0100.0120.0123456789101112印度天胶产量（千吨）201920202021202220230.020.040.0