天然橡胶周报：产区原料上量不及预期，叠加宏观情绪偏强，胶价偏强运行

研报总结

核心观点与回顾

• 三季度胶价偏强运行：7月初泰国原料回落带动盘面下行，8月初云南落叶病及东南亚降雨影响原料生产，台风“摩羯”过境进一步推动盘面上行。
• 半年报观点：下半年天然橡胶价格走势主要受供给端影响，丰产期到来将导致原料价格下降，但EUDR法案将推高成本，限制回调空间，预计RU2501合约运行区间在16000-18000元/吨。
• 9月月报观点：泰国地区强降雨影响割胶，原料价格维持高位；终端需求较8月有所改善，预计上半月胶价偏强，后续走势受天气影响较大。

价格与成本分析

• 供应端：泰国和越南产区因降雨影响割胶，原料供应不及预期，价格持续上涨。泰国南部原料紧缺，工厂原料库存较低；越南工厂生产浓乳积极性高，分流3L原料。
• 生产利润：泰国胶乳生产利润空间窄幅波动，受原料价格上涨和市场需求影响。
• 云南和海南：云南割胶意愿强，原料上量较快，价格持续上行；海南降雨影响割胶，原料生产恢复性增量但难以满足需求。
• 基差价差：现货流通偏紧，全乳基差收窄，泰混现货价格与RU主力合约期现基差走阔。

天气、供需及库存分析

• 天气：未来两周泰国和马来降雨逐步改善。
• 产量：泰国、印尼及越南7月产量同比减少。
• 进口：8月中国天胶进口量环比回升，但同比减少；越南和泰国出口量环比和同比变化不一。
• 外需：8月欧盟乘用车注册量季节性回落，前8个月新车注册量增长1.4%。
• 半钢胎和全钢胎：半钢胎开工率环比小幅波动，维持高位；全钢胎开工率环比走弱，部分企业假期检修。
• 产量与出口：8月轮胎出口环比走强，半钢胎和全钢胎库存环比增加。
• 内需：8月汽车产销环比回升，库存预警指数有所改善；重卡销量同比下降18%。
• 库存：青岛库存延续去库，现货总库存去库幅度缩窄；社会库存大幅去库，深浅色胶齐降。

研究结论

• 短期胶价偏强运行：受产区降雨影响，原料供应不及预期，成本端支撑较强。
• 长期走势：丰产期到来将导致原料价格下降，但EUDR法案推高成本，限制回调空间，预计RU2501合约运行区间在16000-18000元/吨。
• 风险提示：天气改善后原料上量较快，价格快速回落风险较大。