天然橡胶周报：产区原料上量不及预期，叠加宏观情绪偏强，胶价偏强运行

产 区 原 料 上 量 不 及 预 期 ， 叠 加 宏 观 情 绪偏 强 ， 胶 价 偏 强运 行 张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 观点汇总 目录 行情及观点回顾01 价格&成本02 天气、供需及库存03 一、行情及观点回顾 三季度胶价偏强运行，7月初泰国原料回落，带动盘面下行至15500元/吨附近，随后8月初云南受落叶病影响及东南亚地区持续降雨影响原料生产，泰国原料价格止跌反弹，随后台风“摩羯”过境，对海南、云南及越南产区造成影响，泰国亦因为持续降雨遭遇洪水，市场情绪较强推动盘面大幅上行。 观点回顾 半年报观点 月报观点汇总 8月月报观点:台风对产区干扰结束后，海外原料增量预期不改，原料收购价格仍有空间，成本端对胶价支撑预计走弱。随着海外货源陆续到港，市场对天胶去库节奏低于预期担忧情绪较浓，且需求下降预期进一步升温，全钢胎消费相对偏弱。综上，短期原料止跌上涨，胶价小幅反弹，但后续原料仍有走弱预期，预计8月胶价将走弱，但考虑到EUDR法案带来的成本增加，下方空间相对有限，可参考15000-15500区间低多思路为主。 预计下半年天然橡胶价格的走势将主要受供给端的影响。随着海外产区的丰产期到来，原料价格预计将逐步下降，现货市场的紧张状况有望得到缓解，预计三季度天然橡胶价格将出现季节性回调。然而，考虑到EUDR法案的实施导致天然橡胶成本上升，价格底部可能有所上移，限制了回调的空间。在四季度，随着海外市场降息后的补库需求增加，EUDR法案实施后对原料的分流，以及拉尼娜现象可能导致的气象灾害对产量的影响，预计天然橡胶市场将趋于稳定并可能出现反弹。因此，我们预测RU2501合约的运行区间将在【16000,18000】之间，区间内低多思路为主。 9月月报观点:供应方面，根据天气预报显示泰国地区至9月10日依旧有较强降雨，预计短期割胶工作依旧难以推进，原料价格维持高位运行，若后续天气改善，旺产期原料上量较快，原料价格快速回落风险较大。需求方面，终端需求较8月份明显改善，主要是受8月下旬胶价上行，部分轮胎企业采购推迟，再加上半钢和全钢相比8月整体运行要稍有起色。综上所述，预计上半月胶价依旧维持偏强运行，后续走势受天气变化影响，存有较大不确定性，若持有01多单可考虑买入16000看跌期权对冲，避免原料价格快速回落带来的下跌风险。 二、价格&成本 供应-东南亚降雨扰动新胶产出，原料价格延续强势，原料分流情况持续存在 泰国：截至9月26日，泰国胶水价格76泰铢/公斤，较上周涨4.83%，同比去年上涨58%；杯胶价格59.05泰铢/公斤，较上周上涨0.17%，同比去年上涨37.33%。本周泰国部分地区仍有强降雨，影响割胶工作及工厂生产运输，原料收购价格维持高位。南部原料紧缺，工厂原料库存运行在1个月左右，东北部2个月，工厂基本按订单来生产，工厂显性、隐性成品库存寥寥。短期泰国物候来看除泰国南部外，其他区域降水有减少趋势，割胶工作或有好转，上量预期偏强，预计节后原料价格有走弱预期。 越南：本周越南原料价格维持上涨趋势。产区天气较往年表现相对异常，降水扰动持续，割胶工作开展仍不顺畅，整体原料供应不及预期，部分工厂为交补订单，积极采购原料，从而继续推涨原料收购价格。目前市场高价成交不易，且生产成本压力下，橡胶加工厂3L利润空间呈现亏损，而浓乳利润相对偏高，因此工厂生产浓乳积极性较高，浓乳对3L原料分流预期走强。 生产利润-泰国原料价格延续强势，泰国胶乳生产利润空间窄幅波动 泰国天然胶乳理论生产利润空间窄幅波动。本周泰国主产区原料胶水收购价格维持上涨趋势，浓乳加工厂生产成本压力继续走高，周期内海内外期货盘面迎来较大涨幅，泰国上游加工厂报盘跟涨，实单成交价格高挺，进而支撑其生产利润空间尚可。但国内市场需求表现不佳，进口商高价补货情绪谨慎，泰国浓乳加工厂出货情况偏缓。 云南割胶意愿较强，原料上量较快；海南降雨依旧较多影响割胶工作 云南产区：本周云南各片区逐步开展收胶工作，胶水步入上量阶段，受市场价格行情影响，原料胶水价格持续上行趋势，创两年新高，听闻某国营胶厂日收胶量可在100吨/天，胶水一改之前供不应求局面，胶水供应逐步上量，供应端或迎来全面上量，目前加工厂基本满负荷生产，随着成品价格攀升，加工厂开工积极性较高，加工利润尚可。 海南产区：本周海南产区依旧存在明显降水天气扰动，割胶作业开展不佳，随着周尾海南天气出现一定改善，原料生产呈现恢复性增量，听闻全岛日收胶量大概恢复至2500吨以上水平，但仍难以满足当地加工厂补库需求；部分加工厂为保证自身生产，积极抢购原料，进而拉动原料收购价格持续攀升。 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 基差价差–现货流通偏紧，全乳基差收窄 现货流通偏紧，基差收窄。截至9月27日，全乳贴水RU01合约1355元/吨，周环比上涨70元/吨。 泰混现货价格与RU主力合约期现基差小幅走阔。RU不断冲高触及涨停，但泰混现货市场跟涨，近端现货及9月交的混合流动性紧张，9月交执行风险加剧，导致现货价格居高不下，截至9月27日，非标价差1755元/吨，周跌幅30元/吨。 三、天气、供需及库存 泰国和马来季节相关度高，11月-次年2月是高产季，3-5月停割，6-10月为产量回升的过度季节印尼有两个产胶季节，南部半区6-7月开割，北部半区10、11月开割，没有绝对的高峰期 全球主产区降雨量-未来两周降雨逐步改善 天胶分别国产量季节性-泰国、印尼及越南7月产量同比减少 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货发展研究中心 天胶分别国进口量-8月国内进口量季节性环比回升 进2024年8月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量49.42万吨，环比增加2.09%，同比减少9.47%。1-8月份累计进口344.98万吨，累计同比减少20.26%。 2024年8月，越南天然橡胶出口量在20.97万吨，较上月增加2.37万吨，环比增加12.74%，同比降5.73%，1-8月累计出口112.15万吨，累计同比下降7.17%。 2024年8月份，泰国天然橡胶对全球出口量39.02万吨，环比+5.24%，同比+18.53%。1-8月累计出口全球数量280.43万吨，累计同比-8.21%。其中2024年8月，泰国天然橡胶对中国出口量18.48万吨，环比-3.89%，同比+12.79%。1-8月累计出口中国数量143.76万吨，累计同比-24.24%。 外需—8月欧盟乘用车注册量季节性回落 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2024年8月欧盟乘用车市场大幅下降18.3至643,637辆。欧盟四大主要市场中，德国（-27.8%）、法国（-24.3%）和意大利（-13.4%）均出现两位数的损失，西班牙市场下降了6.5%。 前8个月，欧盟新车注册量增长1.4%，接近720万辆。其中，西班牙（+4.5%）和意大利（+3.8%）表现积极但温和。另一方面，法国和德国市场表现停滞（分别为-0.5%和-0.3%）。 半钢胎开工率环比小幅波动，维持高位；全钢胎假期检修，开工率环比走弱 截至9月26日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.59%，环比-0.07个百分点，同比+0.54个百分点。周内多数半钢胎样本企业排产表现平稳，个别企业月底存检修计划，拖拽整体样本企业产能利用率小幅走低。 截至9月26日，中国全钢胎样本企业产能利用率为60.12%，环比-0.06个百分点，同比+2.37个百分点。周内样本企业产能利用率呈现涨跌互现局面，部分“中秋节”检修企业装置产能利用率逐步恢复，另有部分企业“国庆节”期间存检修计划，近期提前收尾，拖拽整体产能利用率略有走低。 中国8月半钢胎产量环比-0.46%，同比+3.05%；全钢胎产量环比+0.68%，同比-5.40% 8月轮胎出口环比走强；半钢胎、全钢胎库存环比增加 按条数计算，8月新的充气橡胶轮胎出口量，为6186万条，同比增长13.3%，环比增加126万条。1-8月，中国累计出口新的充气橡胶轮胎为45335万条，同比增长10.3%。 山东轮胎样本企业成品库存环比下降，截止到9月26日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在36.48天，环比-0.21天，同比+0.86天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在44.04天，环比-0.56天，同比+5.41天。 内需—8月汽车产销环比回升9%和8.5% 据中国汽车工业协会数据显示，8月，汽车产销分别完成249.2万辆和245.3万辆，环比分别增长9%和8.5%，同比分别下降3.2%和5%。1-8月，汽车产销累计完成1867.4万辆和1876.6万辆，同比分别增长2.5%和3%。 根据隆众资讯报道，2024年8月中国汽车经销商库存预警指数为56.2%，同比下降0.7个百分点，环比下降3.2个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所改善。 8月重卡销量同比下降18% 根据第一商用车网初步掌握的数据，2024年8月份，我国重卡市场销售约5.8万辆左右（批发口径，包含出口和新能源），环比7月份基本持平，比上年同期的7.12万辆下滑18%，减少了约1.3万辆。1-8月，我国重卡市场销售各类车型约62.1万辆，累计增速进一步缩窄至同比持平的状态。 库存—青岛库存延续去库，现货总库存去库幅度较上周小幅缩窄 截至2024年9月22日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量42.25万吨，环比上期减少0.76万吨，降幅1.77%。保税区库存5.86万吨，降幅4.25%；一般贸易库存36.39万吨，降幅1.36%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率减少5.8个百分点；出库率持平；一般贸易仓库入库率减少2.76个百分点，出库率减少4.85个百分点。 社会库存大幅去库，深浅色胶齐降 截至2024年9月22日，中国天然橡胶社会库存117.2万吨，较上期减少0.5万吨，降幅0.43%。中国深色胶社会总库存为67.9万吨，较上期下降1.4%。其中青岛现货库存降1.7%；云南降0.7%；越南10#增1.5%；NR库存降1%。中国浅色胶社会总库存为49.3万吨，较上期增加1%。其中老全乳胶环比下降1%，3L环比增3.3%，RU库存小计增2.2%。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号张晓珍投资咨询资格：Z0003135 数据来源：隆众资讯钢联Wind广发期货研究中心 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks