金银周报
Special report on Guotai Junan Futures黄金：地缘政治主导金价；白银：高位回落强弱分析：黄金偏强、白银中性价格区间：760-800元/克、8500-9000元/千克本周伦敦金回落-1.95%，伦敦银回升0.5%。金银比从前周的95.2回升至93.2，10年期TIPS回落至2.05%，10年期名义利率回升至4.38%（2年期3.9%），美元指数录得98.7。本周伊朗以色列冲突是贵金属市场主要扰动。2025年6月16日至22日，以色列与伊朗的军事冲突持续升级，战火从传统军事目标蔓延至战略与经济核心设施。冲突始于6月13日以色列对伊朗核设施的“狮子的力量”空袭行动，造成革命卫队总司令萨拉米及多名核科学家死亡，伊朗随后展开代号“真实承诺”的报复性打击：6月16日，伊朗弹道导弹袭击特拉维夫市中心，冲击波损毁美国驻以色列大使馆，这是1979年以来美驻中东外交设施首次遭伊朗直接攻击；6月20日，伊朗导弹击中以色列贝尔谢巴高科技园区，微软、英特尔等跨国企业研发中心及以军网络战学院、无人机操控中心等战略设施受损，冲突首次渗入全球科技供应链5。伊朗采用“高低搭配”战术，首日发射约200枚导弹（含末端速度14马赫的“法塔赫”高超音速导弹），后续递减至单日30枚，旨在消耗以色列防空系统；以方则持续锁定伊朗核设施，6月19日空袭阿拉克核反应堆致其外壳洞穿，加剧核泄漏风险。美国总统特朗普周六宣布，美军已完成对伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕三处核设施的打击行动，标志着中东地缘政治紧张局势进入全新且更加危险复杂的阶段。本轮地缘政治危机看似黄金表现较为冷淡，我们的理解是目前黄金交易的主线是“去美元化”，此前以伊冲突进士区域性爆发，并未加强黄金主线，故上涨幅度较为有限，但周末美国下场打击伊朗核设施，将对抗水平抬高，且可能进一步影响到去美元化进程加快。我们倾向于认为黄金对避险的计价将重新回归，周一或将高开。 ◆◆◆ 2数据来源：Wind、国泰君安期货研究所 交易面（价格、价差、库存、资金及持仓）01 Special report on Guotai Junan Futures海外期现价差期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2025-06-202025-06-182025-06-172025-06-162025-06-132025-06-122025-06-112025-06-102025-06-092025-06-062025-06-05期货收盘价(活跃合2025-06-202025-06-182025-06-172025-06-162025-06-132025-06-122025-06-112025-06-102025-06-092025-06-062025-06-05 Special report on Guotai Junan Futures黄金海外期现价差-70-60-50-40-30-20-100102022-0822-1022-1223-0223-0423-0623-0823-1023-1224-0224-04伦敦现货-COMEX黄金主力-80-60-40-200204060COMEX黄金连续-COMEX黄金主力本周伦敦现货-COMEX黄金主力价差回落至-16.75美元/盎司，COMEX黄金连续-COMEX黄金主力价差为-21.2美元/盎司。 24-1024-1225-0225-0425-06-70-60-50-40-30-20-1001020304001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-03美元/盎司伦敦现货-COMEX黄金主力201720182019202020212022202320242025-80-60-40-20020406001-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-03美元/盎司COMEX黄金连续-COMEX黄金主力201720182019202020212022202320242025数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures白银海外期现价差-1.5-1-0.500.511.5伦敦现货-COMEX白银主力-1.5-1-0.500.511.52021-10-272022-10-272023-10-27COMEX白银连续-COMEX白银主力本周伦敦现货-COMEX白银主力价差重新拉开至0.024美元/盎司，COMEX白银连续-COMEX白银主力价差为-0.175美元/盎司。 -1.5-1-0.500.511.501-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27美元/盎司伦敦现货-COMEX白银主力201720182019202020212022202320242025-2-1.5-1-0.500.511.501-0101-1301-2502-0602-1803-0203-1403-2604-0704-1905-0105-1305-2506-0606-1806-3007-1207-2408-0508-1708-2909-1009-2210-0410-1610-2811-0911-2112-0312-1512-27美元/盎司COMEX白银连续-COMEX白银主力201720182019202020212022202320242025数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures黄金国内期现价差-20-15-10-50517-1018-04 18-10 19-04 19-10 20-04 20-10 21-04 21-10 22-04 22-10 23-04 23-10 24-04 24-10 25-04元/克上海金交所黄金现货:收盘价:AuT+D期货收盘价(活跃合约):黄金黄金期现基差2025-06-20776.65778.58-1.932025-06-19777.44781.24-3.802025-06-18781.64785.42-3.782025-06-17782.94785.08-2.142025-06-16787.93792.30-4.372025-06-13790.86794.36-3.50本周黄金期现价差为-1.93元/克，处于历史区间下沿。 黄金期现基差60日平均值60日标准差-2.722.23-2.732.23-2.692.23-2.652.23-2.652.23-2.602.22 Special report on Guotai Junan Futures白银国内期现价差上海金交所白银现货:收盘价:Ag(T+D)期货收盘价(活跃合约):白银白银期现基差60日平均值2025-06-2086638664-12025-06-1987778819-422025-06-1889899045-562025-06-1788318864-332025-06-1688358858-232025-06-13879387912-400-300-200-1000100200元/千克本周白银期现价差为-1元/克，处于历史区间上沿。 60日标准差-2019-2119-2118-2018-2018-2018 Special report on Guotai Junan Futures黄金月间价差10元/克日期12月-6月沪金价差绝对值近60日平均值近60日标准差ma+std*12025-06-205.724.862025-06-196.764.832025-06-186.744.792025-06-176.924.742025-06-165.044.702025-06-134.224.68本周黄金月间价差为5.72元/克，处于历史区间上沿。 012345678912月-6月沪金价差绝对值1.246.101.246.071.226.001.195.941.165.861.175.84 Special report on Guotai Junan Futures白银月间价差-20020406080100120140160元/千克日期12月-6月沪银价差绝对值近60日平均值近60日标准差ma+std*1 ma-std*12025-06-2080622025-06-1975622025-06-1860622025-06-1753622025-06-1639622025-06-133662本周白银月间价差为80元/克，处于历史区间上沿。 12月-6月沪银价差绝对值971870870870870770 Special report on Guotai Junan Futures金银近远月跨月正套交割成本—买TD抛沪金品种au合约AU(T+D).SGEau12M.shf合约交割时间2025-06-202025-12-16套利天数（天）备注：仓单持有天数179.00期货价格782.94788.80价差5.86费用项目费用描述单位交割手续费/过户费沪金交割手续费0.06元/克元/克移库费用仓单系统内部不需要移库费用元/克入库费仓单系统内部不需要入库费用元/克检验费仓单系统内部不需要检验费用元/克现货增值税近远月价差的增值税部分（注：黄金交割无增值税）元/克过户费仓单系统内部不需要过户费用元/克交易手续费10元/手元/克固定成本小计仓储费按照近月交割持有到远月交割时间，金仓储租金0.0018元/克*天元/天/千克仓单资金成本按照近月交割持有仓单到远月交割时间的资金成本利率乘数期货资金成本套利资金成本按照单边测算，以当前时点到远月交割的时间为测算周期保证金浮动成本小计合计元/克备注沪金跨期价差成本计算（仓单系统内部）仓单集中注销时间、仓单持有期限、仓单扣费等。因各期货品种费用明细不同，可按实际情况对费用项目调整。数据来源：WInd、国泰君安期货研究所 Special report on Guotai Junan Futures金银近远月跨月正套交割成本—买沪金12月抛6月品种au合约au12M.shfau06M.shf合约交割时间2025-12-162026-06-16套利天数（天）备注：仓单持有天数182期货价格782.24787.96价差5.72费用项目费用描述单位成本计算交割手续费/过户费沪金交割手续费0.06元/克元/克0.12移库费用仓单系统内部不需要移库费用元/克0.00入库费仓单系统内部不需要入库费用元/克0.00检验费仓单系统内部不需要检验费用元/克0.00现货增值税近远月价差的增值税部分（注：黄金交割无增值税）元/克0.00过户费仓单系统内部不需要过户费用元/克0.00交易手续费10元/手元/克0.01固定成本小计0.13仓储费按照近月交割持有到远月交割时间，金仓储租金0.0018元/克*天元/天/千克0.33仓单资金成本按照近月交割持有仓单到远月交割时间的资金成本利率乘数11.90期货资金成本套利资金成本按照单边测算，以当前时点到远月交割的时间为测算周期保证金2.69浮动成本小计14.92合计元/克15.05备注沪金跨期价差成本计算（仓单系统内部）仓单集中注销时间、仓单持有期限、仓单扣费等