晨会纪要

晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 固定收益周报:政府债务周度观察-土地储备专项债已发行近1700亿 行业与公司 机械行业6月投资策略：重点关注工程机械、电测仪器、燃机叶片等细分方向互联网行业周报:人工智能周报（25年第24周）-OpenAI上线o3-pro模型，字节跳动发布豆包大模型1.6中国石油(601857.SH)公司快评:油气产储日新月异，炼化产能减油增特 金融工程 金融工程日报:沪指单边下行，油气股午后崛起、固态电池逆势上涨 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:政府债务周度观察-土地储备专项债已发行近1700亿 国债净融资+新增地方债发行第24周（6/9-6/15）2704亿，第25周（6/16-6/22）2048亿。截至第24周（6/9-6/15）广义赤字累计5.1万亿，进度43.4%。 政府债净融资第24周（6/9-6/15）2190亿，第25周（6/16-6/22）2594亿。截至第24周（6/9-6/15）累计6.8万亿。 国债第24周（6/9-6/15）净融资2621亿，第25周（6/16-6/22）1351亿。截至第24周（6/9-6/15）累计3.1万亿，进度47.1%。 地方债净融资第24周（6/9-6/15）-430亿，第25周（6/16-6/22）1243亿。截至第24周（6/9-6/15）累计3.7万亿。 新增一般债第24周（6/9-6/15）13亿，第25周（6/16-6/22）272亿。截至第24周（6/9-6/15））累计3610亿，进度45.1%。 新增专项债第24周（6/9-6/15）71亿，第25周（6/16-6/22）425亿。截至第24周（6/9-6/15）累计1.6万亿，进度37.5%。特殊新增专项债已发行3196亿，土地储备专项债已发行1699亿。 特殊再融资债第24周（6/9-6/15）267亿，第25周（6/16-6/22）527亿。截至第24周（6/9-6/15）累计1.7万亿，发行进度84%。 城投债第24周（6/9-6/15）净融资-6亿，第25周（6/16-6/22）预计-383亿。截至本周城投债余额约10.4万亿。 风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：王奕群 行业与公司 机械行业6月投资策略：重点关注工程机械、电测仪器、燃机叶片等细分方向 5月行情回顾&重要数据跟踪：5月机械行业（申万分类）指数上涨0.79%，跑输沪深300指数1.06个pct。机械行业TTM市盈率/市净率约为31.03/2.42倍，环比稳定。5月钢/铜/铝价格指数环比变动-2.53%/+4.65%/+2.84%。 PMI（国家统计局5月31日数据）：5月PMI指数49.50%，环比提升0.5个百分点，前期经济受外部冲击影响加大，扩内需力度逐步加强。 工程机械（中国工程机械工业协会6月9日数据）：2025年5月销售各类挖掘机18202台，同比增长2.12%。其中国内销量8392台，同比下降1.48%；出口量9810台，同比增长5.42%。 重点组合&6月投资观点：深耕价值，把握前瞻 重点组合：华测检测、广电计量、伊之密；柏楚电子、绿的谐波、汇川技术；徐工机械、恒立液压、三一重工；奥特维、捷佳伟创；应流股份。5月金股推荐：【龙溪股份】【金帝股份】【徐工机械】【应流股份】【鼎阳科技】【奕瑞科技】。 从长期投资主线的角度，自上而下我们建议关注以下方向： 从需求侧看新兴市场成长和出口崛起，重点关注1）新兴成长的细分行业（从0到1）：人形机器人、AI基建-燃气轮机、智能焊接机器人、煤化工设备行业等；2）具备全球竞争力、出口加速的细分行业龙 头：工程机械、商用餐饮设备、注塑机、石化设备、油气设备、木工机械、手/电动工具、防爆电器等。证券分析师：吴双（S0980519120001）、王鼎（S0980520110003）、年亚颂（S0980523100002） 互联网行业周报:人工智能周报（25年第24周）-OpenAI上线o3-pro模型，字节跳动发布豆包大模型1.6 人工智能动态：1）产品应用：OpenAI上线o3-proAI模型，兼具高效性能与精准输出能力；Meta推出世界模型V-JEPA 2，具备卓越环境理解与预测能力；苹果发布Xcode26开发者工具，内置ChatGPT赋能开发；字节跳动发布豆包大模型1.6，采用统一定价模式；阿里开源3D数字人应用，革新直播与虚拟互动体验；腾讯混元3D2.1全链路开源，几何生成与材质表现显著提升。2）底层技术：阿里通义实验室开源MaskSearch预训练框架，提升AI复杂问题解决表现；DeepMind与布朗大学合作开发“力提示”技术，实现无3D模型逼真运动效果3）行业政策：工业和信息化部会议审议《2025年两化融合工作要点》，部署推进策略。 投资建议：互联网一季报披露完毕，业绩整体稳健。电商行业竞争依旧激烈，各平台选择继续向商家让利、或在外卖即时零售领域加大投入寻找新增量。AI方面，巨头的业务场景，如云计算、广告等持续受益，但短期AI Agent等方面仍需打磨。当前，我们认为恒生科技指数处于震荡期，推荐业绩稳健、估值较低的防守型标的腾讯音乐、网易。 风险提示：政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。 证券分析师：张伦可（S0980521120004）、陈淑媛（S0980524030003）、张昊晨（S0980525010001）、王颖婕（S0980525020001）联系人：刘子谭 中国石油(601857.SH)公司快评:油气产储日新月异，炼化产能减油增特 中国石油近期进行了2025年度反向路演，调研团队参观了呼图壁储气库、百里油区、新能源&配套煤电&碳捕集一体化项目、页岩油勘探开发重点实验室、克拉玛依石化及独山子石化等生产科研设施，向广大投资者介绍了中国石油在能源保供、非常规油气开发、炼化升级等方面进展。 国信化工观点： 1)稳定的能源供应是经济运行的压舱石，公司作为国内最大油气生产供应商，其油气产销直接支撑了全国工业生产和基础设施运转。在民生保障方面，中石油呼图壁储气库是国内首座库容超100亿立方米的大型储气库，具备北疆地区及西气东输管线系统季节调峰和事故应急双重功能，该储气库有效保证了居民供暖和城市燃气稳定；油气勘探开发方面，中石油不断进行技术开发，推动老油气田稳产增产，并积极推进绿色低碳战略。克拉玛依油田探索了浅层超稠油油藏的双水平井蒸汽辅助重力泄油技术(SAGD技术），助力环烷基稠油的经济开发和稳产增产，并通过“新能源及配套煤电、碳捕集一体化项目”实现了综合利用煤炭、低碳效益开发油气、融合发展新能源的目标。 2)公司通过炼厂升级改造及延长天然气产业链，积极践行“减油增特”战略。克拉玛依石化经过多年研发，实现了稠油加工技术从空白到国际先进的跨越，目前建成稠油集中加工、环烷基润滑油生产、高等级道路沥青生产、低凝柴油生产＂四大基地＂。独山子石化则实现了塔里木油田丰富、稳定的乙烷高值化利用，一期已经建成60万吨/年乙烯裂解装置，2026年即将建成120万吨/年乙烯裂解装置，该项目充分发挥中国石油上下游一体化的规模效应和低成本优势。 投资建议：我们维持之前盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润1674/1709/1740亿元，摊薄EPS分别为0.91/0.93/0.95元，对于当前A股PE为10.09/9.87/9.66x，对于H股PE为6.79/6.65/6.51x，维持“优于大市”评级。 证券分析师：杨林（S0980520120002）、薛聪（S0980520120001）、董丙旭（S0980524090002） 金融工程 金融工程日报:沪指单边下行，油气股午后崛起、固态电池逆势上涨 市场表现：今日(20250619)市场全线下跌，规模指数中上证50指数表现较好，板块指数中科创100指数表现较好，风格指数中沪深300价值指数表现较好。石油石化、银行、电子、传媒、食品饮料行业表现较好，综合金融、综合、纺织服装、商贸零售、房地产行业表现较差。页岩气、油气开采、聚丙烯、覆铜板、天然气等概念表现较好，肝素钠、稳定币、中日韩自贸区、多肽药、长三角自贸区等概念表现较差。 市场情绪：今日收盘时有39只股票涨停，有23只股票跌停。昨日涨停股票今日收盘收益为1.82%，昨日跌停股票今日收盘收益为-5.31%。今日封板率59%，较前日下降7%，连板率16%，较前日下降8%。 市场资金流向：截至20250618两融余额为18287亿元，其中融资余额18167亿元，融券余额120亿元。两融余额占流通市值比重为2.3%，两融交易占市场成交额比重为8.6%。 折溢价：20250618当日ETF溢价较多的是中证2000ETF基金，ETF折价较多的是创科技ETF。近半年以来大宗交易日均成交金额达到13亿元，20250618当日大宗交易成交金额为7亿元，近半年以来平均折价率5.55%，当日折价率为5.63%。近一年以来上证50、沪深300、中证500、中证1000股指期货主力合约的年化贴水率中位数分别为1.44%,3.16%,8.97%，12.10%，当日上证50股指期货主力合约年化贴水率为59.27%，处于近一年来0%分位点，当日沪深300股指期货主力合约年化贴水率为17.51%，处于近一年来6%分位点；当日中证500股指期货主力合约年化升水率为4.26%，处于近一年来94%分位点；当日中证1000股指期货主力合约年化升水率为8.99%，处于近一年来97%分位点。 机构关注与龙虎榜：近一周内调研机构较多的股票是乐鑫科技、南极光、曼恩斯特、科达自控、万通液压、沪电股份、美诺华、华谊集团等，乐鑫科技被253家机构调研。20250619披露龙虎榜数据中，机构专用席位净流入较多的股票是科恒股份、协鑫能科、邦基科技、创新医疗、斯菱股份、首华燃气、慈文传媒、逸豪新材、金橙子、江南新材、胜通能源、退市龙宇等，机构专用席位净流出较多的股票是永安药业、常山药业、通源石油、盛新锂能、满坤科技、利民股份、北方长龙、海科新源等。陆股通净流入较多的股票是斯菱股份、恒宝股份、电科网安、洲际油气、协鑫能科、盛新锂能、百纳千成等，陆股通净流出较多的股票是常山药业、融发核电、山东墨龙、诺德股份、安德利、珠江钢琴等。 风险提示：市场环境变动风险；本报告基于历史客观数据统计，不构成投资建议。 证券分析师：张欣慰（S0980520060001）联系人：李子靖 【市场数据】 全球证券市场统计 沪深港通资金流入流出Top10 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可