晨会纪要
2025年06月20日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】大盘震荡走低，个股普遍调整 【基金研究】基金数据日跟踪（20250619） 【基金研究】科创债ETF集中申报 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】央行开展2035亿元7天期逆回购操作 【财经要闻】广西自治区发布《关于暂停2025年广西消费品以旧换新补贴活动的通知》 【财经要闻】《跨国公司在中国》报告发布 【财经要闻】金融监管总局人身保险监管司下发《关于分红险分红水平监管意见的函》 【财经要闻】第九届中国-南亚博览会在昆明开幕 三、行业及公司动态 【行业动态】涛涛车业携手K-Scale开启战略合作，共拓人形机器人发展蓝图 袁 闯分 析师执业证书编号:S0530520010002yuanchuang@hnchasing.com汪 颜雯研 究助理wangyanwen@hnchasing.com 【行业动态】光伏产业链价格疲软，再传限产报价 【行业动态】5月磷酸铁锂储能系统（4h）中标均价0.4561元/Wh，环比+6% 【行业动态】商业银行二级资本债和永续债发行提速 【行业动态】湖南电力市场系列规则进入征求意见阶段 【行业动态】京东秒送与立马电动车战略合作首批交付仪式圆满成功 【公司跟踪】迪哲医药（688192.SH）：舒沃哲全球多中心Ⅲ期确证性临床研究“悟空28”（WU-KONG28）完成入组 四、湖南经济动态 【湘股动态】华曙高科（688433.SH）：持股5%以上股东提前终止减持计划 【湖南省地方动态及政策】国务院同意湖南省承办2029年第十六届全国运动会 近期研究报告集锦 【固定收益类】固定收益周报（0616-0622）：利多因素逐步累积，债市 破局可期 【行业类】上市猪企2025年5月销售简报数据点评：商品猪出栏量环比下降，出栏体重环比增长 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】大盘震荡走低，个股普遍调整 叶 彬（S0530523080001） 一、市场层面 （1）分市场来看，代表全部A股的万得全A指数跌1.20%，收于5103.13点；代表蓝筹股的上证指数跌0.79%，收于3362.11点；代表硬科技的科创50指数跌0.54%，收于962.94点；代表创新成长的创业板指数跌1.36%，收于2026.82点；代表创新型中小企业的北证50指数跌1.98%，收于1365.79点。总体来看，硬科技板块风格跑赢，但创新型中小企业风格跑输。 （2）分规模来看，代表超大盘股的上证50指数跌0.54%，收于2665.52点；代表大盘股的中证A100指数跌0.76%，收于3655.16点；代表中大盘股的沪深300指数跌0.82%，收于3843.09点；代表中盘股的中证500指数跌1.20%，收于5676.83点；代表小盘股的中证1000指数跌1.42%，收于6048.22点；代表小微盘股的中证2000指数跌1.95%，收于2547.99点。总体来看，超大盘股板块风格跑赢，但小微盘股板块风格跑输。 （3）分行业来看，石油石化、银行、传媒涨幅居前，轻工制造、美容护理、纺织服饰跌幅居前。 二、估值层面 截止目前，以日频数据计算，上证指数市盈率（TTM）估值为14.63倍，处于历史后31.61%分位，市净率（LF）估值为1.32倍，处于历史后9.09%分位；科创50指数市盈率（TTM）估值为133.48倍，处于历史后97.73%分位，市净率（LF）估值为4.45倍，处于历史后32.02%分位；创业板指数市盈率（TTM）估值为30.65倍，处于历史后10.48%分位，市净率（LF）估值为3.84倍，处于历史后21.45%分位；万得全A市盈率（TTM）估值为19.22倍，处于历史后42.43%分位，市净率（LF）估值为1.57倍，处于历史后9.08%分位；北证50指数市盈率（TTM）估值为66.04倍，处于历史后94.2%分位，市净率（LF）估值为4.89倍，处于历史后98.15%分位。 三、资金层面 万得全A指数共有716家公司上涨，共有4643家公司下跌，其中涨停公司39家，跌停公司23家，全市场成交额12808.9亿元，较前一交易日增加591.26亿元。 四、市场策略 大盘震荡走低，个股普遍调整。消息面上，美联储维持利率不变，但鲍威尔再度强调美国关税政策可能带来较大通胀压力，市场对美联储降息预期有所降低，隔夜美股三大指数尾盘均出现小幅下行，叠加中东局势仍不明朗，共同导致亚太市场普遍承压。大盘全天低位震荡，盘面上，题材板块以及个股多数迎来调整，从板块来看，油气板块午后大涨，短剧概念震荡走高，而创新药概念、IP经济方向偏弱。具体来看： （1）油气板块大涨。中东局势仍不明朗，据央视新闻报道，美国总统特朗普已批准对伊朗的攻击计划，但暂不下达最终命令，以观察伊朗是否会放弃其核计划。受此消息刺激，市场对霍尔木兹海峡运力受阻导致原油价格上涨的担忧加剧，A股油气板块再度走强。随着中东局势反复，资金在油气、海运和军工板块中较为活跃，近期可持续关注，但需密切关注中东局势，若局势明显缓和，注意回调风险。 （2）短剧概念震荡走高。据财联社报道，继年初微信上线短剧小程序“火星观剧”后，腾讯再推出一款名为“短剧”的小程序，小程序中设有口碑榜、总榜、飙升榜、推荐等栏目，以免费观看短剧模式为主。但当日短剧概念的走强更多是因事件驱动，其后市延续性仍有待观察。 总体来看，尽管此前陆家嘴论坛释放积极政策信号对市场情绪形成提振，但美联储货币政策叠加中东局势的不确定性仍存，导致市场风险偏好仍偏谨慎，指数层面迎来调整。短期而言，海外风险明显升温，近期可密切关注中东局势走向，以及美联储议息会议对市场影响；但在国内政策呵护和基本面稳中向好的支撑下，指数层面下探空间有限，可适当参与短期反弹行情。中期来看，目前A股市场整体处于924行情以来的上涨中继阶段，呈现宽幅震荡走势，后续增量政策再次出台期或将是市场走出宽幅震荡区间的关键，重点观察7月底、9月底的政策出台窗口期。操作上，短期仍建议以哑铃策略为主，关注热门板块和题材的低吸机会，适当潜伏政策主题；方向上，在中东局势反复的背景下，可关注油气、海运、军工以及贵金属板块的短期机会，另外可留意政策利好下科创板相关机会，以及IP经济方向连续调整后的反弹机会。 【基金研究】基金数据日跟踪（20250619） 刘 鋆（S0530519090001） 6月19日，LOF基金价格指数下跌0.53%，ETF基金价格指数下跌1.02%；上证50ETF下跌0.62%，沪深300ETF下跌0.79%，中证500ETF下跌1.0%；标普500ETF下跌0.49%，日经225ETF下跌1.27%，德国30ETF下跌1.36%，法国CAC40ET下跌1.19%；黄金ETF下跌0.51%，白银基金下跌2.19%，豆粕ETF上涨0.6%，嘉实原油上涨10%。19日，两市ETF总成交额约2678亿元，日内油气、能化类ETF品种表现相对突出。 【基金研究】科创债ETF集中申报 刘 鋆（S0530519090001） 6月18日，多只科创债ETF申报材料获接收。其中博时、鹏华、广发3家管理人申报上证AAA科创债ETF，南方、嘉实、易方达、富国、华夏、招商6家管理人申报中证AAA科创债指数ETF、景顺长城1家管理人申报深证AAA科创债指数ETF。此前科创债指数申报品种多为上证AAA科创债场外指数基金。继5月中旬之后，我们再次重申在对称性降息背景以及低利率环境下，关注科创债指数的弹性表现和配置价值。 【债券研究】债券市场综述 刘 文蓉（S0530523070001） 6月19日，1年期国债到期收益率上行0.4bp至1.36%，10年期国债到期收益率上行0.4bp至1.64%，1年期与10年期国债期限利差持平在28bp。1年期国开债到期收益率下行0.3bp至1.49%，10年期国开债到期收益率持平在1.71%。DR001上行0.1bp至1.37%，DR007上行1.7bp至1.54%。国债期货10年期主力合约收平5年期主力合约跌0.02%，2年期主力合约跌0.01%。3年期AAA级信用利差下行0.53bp至23.21bp，3年期AA-AAA级等级利差上行1.00bp至26.00bp。 二、重要财经资讯 【宏观经济】央行开展2035亿元7天期逆回购操作 叶 彬（S0530523080001）周 舒鹏（研究助理） 央行公告称，6月19日以固定利率、数量招标方式开展了2035亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量2035亿元，中标量2035亿元。Wind数据显示，当日1193亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放842亿元。 【财经要闻】广西自治区发布《关于暂停2025年广西消费品以旧换新补贴活动的通知》叶 彬（S0530523080001）周 舒鹏（研究助理） 据wind资讯消息，广西自治区商务厅发布《关于暂停2025年广西消费品以旧换新补贴活动的通知》：从2025年6月20日24:00起，暂停汽车置换更新、家电以旧换新、3C数码购新、电动自行车以旧换新、家装厨卫“焕新”补贴活动；以旧换新补贴活动还将持续全年开展，具体恢复时间以官方公告为准。 【财经要闻】《跨国公司在中国》报告发布 叶 彬（S0530523080001）周 舒鹏（研究助理） 据wind资讯消息，商务部国际贸易经济合作研究院发布的最新版《跨国公司在中国》报告显示，2013-2023年，中国规模以上外资工业企业研发人员全时当量从每年62.9万人增加到83.8万人，增长了33.2%；研发经费从2015.1亿元人民币增加到3757.6亿元人民币，增长了86.5%。 【财经要闻】金融监管总局人身保险监管司下发《关于分红险分红水平监管意见的函》 叶 彬（S0530523080001）周 舒鹏（研究助理） 据wind资讯消息，金融监管总局人身保险监管司向各人身保险公司下发了《关于分红险分红水平监管意见的函》。文件明确了应当充分论证拟分红水平必要性、合理性和可持续性的相关情形，要求各公司不得偏离账户资产负债和投资收益实际情况，随意抬高分红水平搞“内卷式”竞争。文件要求，各公司应当平衡好分红保险预定利率与浮动收益、演示利益与红利实现率的关系，根据每个账户的资产配置特点和实际投资收益率，审慎确定各产品年度分红水平。 【财经要闻】第九届中国-南亚博览会在昆明开幕 叶 彬（S0530523080001）周 舒鹏（研究助理） 据wind资讯消息，第九届中国-南亚博览会在昆明开幕。全国人大常委会副委员长王东明强调，中国愿把自身发展同南亚国家发展更紧密地结合起来，以建设和平、安宁、繁荣、美丽、友好“五大家园”为共同愿景，不断增进战略互信、坚定捍卫多边主义、持续深化务实合作、积极开展互学互鉴，推动构建周边命运共同体，共创美好未来。 三、行业及公司动态 【行业动态】涛涛车业携手K-Scale开启战略合作，共拓人形机器人发展蓝图 周 心怡（S0530524030001） 根据涛涛车业官方公众号，近日，浙江涛涛车业股份有限公司（以下简称“涛涛车业”）全资子公司Tao Motor Inc与美国DPSH SYNDICATE.（也称“K-Scale Labs”，以下简称“K-Scale”）签署《战略合作协议》，正式缔结战略合作伙伴关系。K-Scale致力于打造开源机器人的AI平台，具备人形机器人“本体+AI大模型”的全栈技术，通过成本创新和消费级平台定位，打破人形机器人高昂价格壁垒，其推出的消费级通用双足人形机器人Stompy，整机成本大幅下降至大众级门槛，是人形机器人领域的新锐力量。 协议显示，双方将整合核心资源，融合K-Scale在人形机器人领域的“本体+AI大模型”优势与涛涛车业在北美市场的“本土化制造+渠道”能力，共拓发展新机遇。合作旨在通过股权投资、ODM合作、联合研发、全球市场开拓及创新场景探索等
