有色金属周报(氧化铝与电解铝及铝合金) 美联储9/12月降息预期概率有所升高 国内传统消费淡季特征渐趋显现 www.hongyuanqh.com 2025年06月17日 宏源期货研究所金属研究团队王文虎(F03087656,Z0019472)董晓妮(F0287405,Z0017234)张蕾(F03086068,Z0019377) 氧化铝 山西多数矿和河南露天矿仍未复采,几内亚政府撤销部分企业采矿权或要求部分运行企业停产,广西 计划开展非法采矿和涉重金属污染倒查十年专项行动,使国产和澳洲(几内亚)铝土矿价格环比持平(上涨), 或使国内铝土矿6月生产(进口)量环比减少(减少)但难改供需预期偏松; 山东创源三期和广西华晟二期100与200万吨氧化铝产能已建成并部分投产,山西晋中100万吨氧化铝产能节能增效改造项目2月底开工且建设工期14个月,广西防城港25年3月开始建设2条120万吨氧化铝产能且总工期为8个月,或使中国氧化铝6月生产量环比增加,中国氧化铝日度平均完全生产成本为2880元/吨左右; 南山铝业旗下印尼宾坦氧化铝三期项目100万吨产能5月上旬开启试生产且预计25年实现满产(届时氧化铝产能达到300万吨,26年将冲刺400万吨产能),或使海外氧化铝6月生产量环比增加,叠加进口窗口初现打开,或使国内氧化铝6月进口(出口)量环比增加(减少); 投资策略(氧化铝):几内亚铝土矿价格有所升高或增强生产成本支撑,但是国内氧化铝新增或检修产能存在投复产预期,或使氧化铝价格保持低位震荡,建议投资者暂时观望,关注2600-2800附近支撑位及3100-3300附近压力位。 电解铝 洛阳伊川豫港龙泉铝业20万吨电解铝产能转移至内蒙古赤峰东山铝业并或于25年6月投产,内蒙古霍煤鸿骏铝电的扎哈淖尔绿电铝项目二期35万吨或于25年12月20日投产,新疆华章铝业20万吨电解铝置换产能25年3月开工建设并于26年12月投产,或使国内电解铝6月生产量环比增加,国内电解铝理论加权平均完全本为17200元/吨左右; 南山铝业旗下印尼宾坦电解铝产能25年或达40万吨,新西兰TiwaiPoint电解铝厂因电力短缺而减产的34.5万吨产能或于25年二季度恢复正常产量,美国铝业Alcoa因停电致位于西班牙SanCiprián的22.8万吨电解铝和160万吨氧化铝产能停产(当前产能开工率分别为6%和50%),使国内电解铝6月进口量环比增加; 中美互征关税缓和和传统消费淡季交织,使中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周下降,其中重 熔棒、铝杆6月生产量或环比减少;铝线缆、铝型材、铝板带、铝箔产能开工率较上周下降。 投资策略(电解铝):中美互征关税缓和引导抢出口预期,国内电解铝社会库存量趋降,但是传统消费淡季引导下游需求趋弱,或使沪铝价格上涨空间有限,建议投资者暂时观望,关注19700-20000附近支撑位及20600-21000附近压力位,伦铝在2300-2400附近支撑位及2500-2600附近压力位。 铝合金 美国企业因废铝不征关税而积极抢购致海外废铝采购竞争激烈,叠加国内精废铝日度价差为正但处相对低位,或使中国废铝6月生产量(进口量)环比减少(减少); 中国原生铝合金日度完全生产成本为20550元/吨,中国电解铝A00与再生铝合金ADC12现货日度价差为正且处相对高位,中国再生铝合金ADC12日度完全生产成本为20300元/吨且利润为负; 怡球资源铝合金扩建项目一期65万吨产能正在逐步释放,中国原生(再生、ADC12)铝合金6月生产量或环比减少(减少、减少),中国再生铝合金企业6月原料(成品)库存量或环比减少(减少);中国再生铝合金ADC12日度进口利润为负,或使中国未锻轧铝合金6月进口(出口)量环比增加(减少)。 中国铝合金社会库存量较上周增加,中国宁波与无锡及佛山再生铝合金日度库存量较上周增加,中国再生铝合金企业原料(成品)库存量较上周持平(减少)。 投资策略(铝合金):国内废铝供需预期偏紧,原生与再生铝合金生产利润为负,或使铸造铝合金价格谨慎偏强,建议投资者短线轻仓逢高试空电解铝-铝合金价差的套利机会,关注18800-19000附近支撑位 及19700-20000附近压力位。。 有色金属周报(氧化铝) 氧化铝新增和检修产能投复产 几内亚铝土矿价格初现下降 www.hongyuanqh.com 氧化铝基差(月差)为正(正) 1600.0000 1200.0000 1400.0000 1200.0000 1000.0000 1000.0000 800.0000 800.0000 600.0000 600.0000 400.0000 400.0000 200.0000 0.0000 200.0000 -200.0000 0.0000 -400.0000 -600.0000 -200.0000 -800.0000 全国氧化铝基差山东氧化铝基差河南氧化铝基差山西氧化铝基差 -400.0000 氧化铝近月-连一氧化铝连一-连二氧化铝连一-连三氧化铝连二-连四氧化铝连三-连五 氧化铝基差为正且处于相对高位,月差为正且基本处于合理区间,究其原因是国内氧化铝新增或检修产能投复产预期,但因几内亚和广西铝土矿生产或存扰动,国内氧化铝生产亏损产能扩大,建议投资者关注短线轻仓逢高试空氧化铝基差的套利机会。 中国港口(上期所)氧化铝库存量较上周减少(减少 350000.0000 300000.0000 100 250000.0000 90 80 200000.0000 70 60 150000.0000 50 100000.0000 40 30 50000.0000 20 10 0.0000 0 135 中国港口氧化铝周度库存量(万吨) 库存期货:氧化铝 库存期货:氧化铝:新疆仓库 库存期货:氧化铝:山东仓库 库存期货:氧化铝:河南仓库 上期所氧化铝仓库和厂库的总库存量较上周有所减少;中国港口氧化铝库存量较上周减少。 国产与澳洲(几内亚)日度铝土矿价格环比持平(上涨) 750 120 700 110 650 600 100 90 550 50080 45070 400 60 350 50 300 40 250 20030 15020 山西高品位铝土矿日度均价(元/吨)山西低品位铝土矿日度均价河南高品位铝土矿日度均价 河南低品位铝土矿日度均价广西高品位铝土矿日度均价广西低品位铝土矿日度均价 贵州高品位铝土矿日度均价贵州低品位铝土矿日度均价贵阳铝土矿(氧化铝含量大于60%且铝硅比大于6.0)日度均价 中国进口铝土矿日度到岸价格指数CIF(美元/吨)中国进口几内亚铝土矿日度到岸价CIF中国进口澳洲高温铝土矿日度到岸价CIF 中国进口澳洲铝土矿日度到岸价CIF中国进口马来西亚铝土矿日度到岸价CIF中国进口马来西亚水洗铝土矿日度到岸价CIF 中国进口加纳铝土矿日度到岸价CIF 山西多数矿和河南露天矿仍未复采,几内亚政府撤销部分企业采矿权或要求部分运行企业停产,广西计划开展非法采矿和涉重金属污染倒查十年专项行动,使国产和澳洲(几内亚)铝土矿价格环比持平(上涨),或使国内铝土矿6月生产(进口)量环比减少(减少)但难改供需预期偏松。 中国港口铝土矿库存量较上周增加 700 600 500 400 300 200 100 0 全球(中国)港口铝土矿出港(到港/库存)量较上周增加(减少/增加)。 2020-02-07 2020-03-07 2020-04-07 2020-05-07 2020-06-07 2020-07-07 2020-08-07 2020-09-07 2020-10-07 2020-11-07 全球港口铝土矿周度出港量(万吨) 2020-12-07 2021-01-07 2021-02-07 2021-03-07 2021-04-07 2021-05-07 2021-06-07 2021-07-07 2021-08-07 2021-09-07 2021-10-07 2021-11-07 2021-12-07 2022-01-07 资料来源:WIND,SMM,宏源期货研究所 2022-02-07 2022-03-07 2022-04-07 2022-05-07 中国港口铝土矿周度到港量 2022-06-07 2022-07-07 2022-08-07 2022-09-07 2022-10-07 2022-11-07 2022-12-07 2023-01-07 2023-02-07 2023-03-07 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 中国港口铝土矿周度库存量(右) 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 2023-11-07 2023-12-07 2024-01-07 2024-02-07 2024-03-07 2024-04-07 2024-05-07 2024-06-07 2024-07-07 2024-08-07 2024-09-07 2024-10-07 2024-11-07 2024-12-07 2025-01-07 2025-02-07 2025-03-07 2025-04-07 2500 2000 1500 1000 500 0 2025-05-07 氧化铝近远月合约收盘价呈现BACK结构 6000 40003500300025002000150010005000-500 铝土矿烧碱能源其他中国氧化铝日度现金生产成本中国氧化铝日度完全生产成本中国氧化铝日度理论生产利润(元/吨) 5500500045004000350030002500 氧化铝近月氧化铝连一氧化铝连二氧化铝连三氧化铝连四氧化铝连五氧化铝连六氧化铝连七2025-06-132025-06-062025-05-292025-05-122025-04-162024-12-05 上期所氧化铝近远月合约收盘价呈现BACK结构;中国氧化铝日度平均完全生产成本为2880元/吨左右,山西国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2950(3200)元/吨左右,河南国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为3100(3350)元/吨左右,山东(贵州)进口(国产)铝土矿产氧化铝完全生产成本为3050(2800)元/吨,广西国产(进口)铝土矿产氧化铝完全生产成本为2550(3350)元/吨左右。 中国氧化铝6月生产量或环比增加 11200 11000 10800 10600 10400 10200 10000 9800 9600 9400 13 中国氧化铝周度建成产能(万吨) 90 88 86 84 82 80 78 76 74 72 70 135 中国氧化铝周度产能开工率 山东创源三期和广西华晟二期100与200万吨氧化铝产能已建成并部分投产,山西晋中100万吨氧化铝产能节能增效改造项目2月底开工且建设工期14个月,广西防城港25年3月开始建设2条120万吨氧化铝产能且总工期为8个月,或使中国氧化铝6月生产量环比增加。 中国电解铝厂氧化铝库存量较上周增加 中国氧化铝周度生产量(万吨)中国电解铝厂氧化铝周度库存量(万吨) 175270 170 165 160 155 150 145 265 260 255 250 140 1357911131517192123252729313335373941434547495153 202020212022202320242025 245 1357911131517192123252729313335373941434547495153 202020212022202320242025 中国氧化铝产能开工率(生产量)较上周升高(增加),使中国电解铝厂(上期所)氧化铝库存量较上周增加(减少)。 70 50 30 10 -10 -30 -50 中国氧化铝月度进口量(万吨) 中国氧化铝月度出口量 中国氧化铝月度净进口量 中国