铅锌日评：沪铅宽幅整理；沪锌反弹空间有限

铅锌日评20250617：沪铅宽幅整理；沪锌反弹空间有限 2025/6/17 指标 单位 今值 变动 近期趋势 铅 沪铅期现价格 SMM1#铅锭平均价格期货主力合约收盘价沪铅基差 元/吨元/吨元/吨 16,750.0016,980.00-230.00 -0.15% 0.21% -60.00 价差 升贴水-上海升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪铅近月-沪铅连一沪铅连一-沪铅连二沪铅连二-沪铅连三 元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 -30.00-29.76-64.10-50.00 -5.00 5.00 -3.83 0.90 -15.00 -5.00 -20.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手30,240.00手42,057.00 /0.72 -7.56%-3.55%-4.16% 库存 LME库存沪铅仓单库存 吨吨 263,475.00 45,503.00 0.00%2.88% 伦敦铅 LME3个月铅期货收盘价（电子盘） 沪伦铅价比值 美元/吨2,006.50/8.46 0.70% -0.49% 锌 沪锌期现价格 SMM1#锌锭平均价格期货主力合约收盘价沪锌基差 元/吨元/吨元/吨 21,930.0021,840.0090.00 -1.08% 0.11% -265.00 价差 升贴水-上海升贴水-天津升贴水-广东 升贴水-LME0-3 升贴水-LME3-15 沪锌近月-沪锌连一沪锌连一-沪锌连二沪锌连二-沪锌连三 元/吨元/吨元/吨美元/吨美元/吨元/吨元/吨 元/吨 220.00220.00210.00 -24.57-42.08 260.00260.00155.00 -20.00-10.00-60.00-1.620.6765.00-35.000.00 成交持仓 期货活跃合约成交量期货活跃合约持仓量 成交持仓比 手163,962.00手116,264.00 /1.41 -14.17% -5.60%-9.08% 库存 LME库存沪锌仓单库存 吨吨 130,225.009,966.00 0.00% 11.08% 伦敦锌 LME3个月锌期货收盘价（电子盘） 沪伦锌价比值 美元/吨2,660.00/8.21 1.28% -1.15% 资讯 铅 1.据SMM数据，2025年一季度海外地区铅精矿产量约58.8万金吨，较去年一季度同比下滑1.8%，环比下滑6.1%。分区域来看，澳洲贡献最多减量，一季度共产出铅精矿9.1万金吨，同比下降1.2万吨，环比下降2.2万吨，一月份的山火和二三月的洪涝灾害导致产量出现下滑；北美洲产量亦有同比0.7万吨、环比1.2万吨的降幅，主要集中于墨西哥，品位天然下滑和磨矿量下修成为主要原因。总体来看，因天气和自然条件原因导致的产量下滑是产量不及预期的主要原因，预计二季度海外地区铅精矿产量将见小幅回升。 2.SMM调研显示，截至6月16日，SMM铅锭五地库存总量5.64万吨，较6月9日增加0.3万吨，较6月12日增加0.16万吨。 锌 1.6月16日，澳大利亚矿企PolymetalsResourcesLtd宣布其位于新南威尔士州Cobar地区的Endeavor银锌矿已实现商业化生产。目前，银铅精矿和锌精矿的生产均已启动，选矿厂运行稳定，磨矿及浮选系统正在持续优化。公司表示，锌精矿的预付款将在6月到账，实现首笔现金流，首轮发运计划在7月初进行，银铅精矿将在稍后开始交付。上部高品位银矿体预计8月开始采出，矿山运营将在2025年下半年开始爬产并逐步提升至120万吨矿石年处理量的计划产能。Endeavor矿曾为澳洲重要的银锌矿山之一，此次重启耗时九个月，成本控制良好。公司董事会对当前项目进展表示满意，并期待未来为股东及Cobar地区带来长期回报。若生产活动顺利，2025年，该矿山预计可以产出锌精矿约2万金吨。2.SMM调研显示，截至6月16日，SMM锌锭七地库存总量7.81万吨，较6月9日减少0.36万吨，较6月12日增加0.10万吨，国内库存录增。 上一交易日SMM1#铅锭平均价格较前日下跌0.15%，沪铅主力收盘较前一日上涨0.21%。 铅 基本面来看，原生铅开工稳中有升，整体波动不大；再生铅方面，废铅蓄电池价格接连上涨，回收商货源亦有限，门店看涨惜售情绪较重，恶性循环难以打破，再生铅炼厂被迫涨价，部分炼厂因原料不足/成本倒挂减停产，开工处于相对低位，部分企业因亏损压力暂时捂货不出，仅少数企业报价出货，再生铅成品库存维持增势；需求端来看，当前逐渐从消费淡季转向旺季，下游采买有望好转，或铅价拖累或将减缓。整体来看，下游尚未步入旺季，库存累积风险尚存，但废电瓶持续偏紧，再生铅炼厂亏损扩大，开工不确定性较强，部分企业暂停出货，铅价下方支撑较强，后续关注需求端好转情况及宏观方面的不确定性因素。 投资策略 上一交易日SMM1#锌锭平均价较前日下跌1.08%，沪锌主力合约收涨0.11%。上海地区锌锭升水较前日下跌20元/吨至220元/吨；天津地区锌锭升水较前日下跌10元/吨至220元/吨；广东地区锌锭升水较前日下跌60元/吨至210元/吨。 锌 基本面来看，炼厂原料备库充足，锌矿加工费持续回涨，上周国产锌精矿加工费持平至3,600元/金属吨，进口锌矿加工费持平至45美元/干吨，最新一期的CZSPT会议公布2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导区间为80-100美元/干吨，锌精矿偏紧改善预期基本兑现，原料不足对炼厂生产限制减弱，成本端支撑减弱，炼厂利润及生产积极性好转，产量增量趋势明显；需求端来看，终端处于消费淡季，周内锌价走弱后下游开工及采买有所好转，镀锌及压铸锌合金板块开工有所回升，氧化锌因部分订单转弱，开工略有下滑。整体来看，近期宏观情绪转暖，且锌价下跌后下游逢低点价，现货成交有所好转，沪锌止跌回升，但考虑供给端压制及累库预期，锌价反弹空间或有限，策略上仍保持空配观点。 免责声明：宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。风险提示：期市有风险，投资需谨慎！ 祁玉蓉（F03100031,Z0021060），联系电话：010-82295006