金融期货早班车

2025年6月17日 星期二 金融期货早班车招商期货有限公司 股指期货 国债期货 市场表现：6月16日，A股四大股指多数上涨，其中上证指数上涨0.35%，报收3388.73点；深成 指上涨0.41%，报收10163.55点；创业板指上涨0.66%，报收2057.32点；科创50指数下跌0.21%，报收970.89点。市场成交12,436亿元，较前日减少2,604亿元。行业板块方面，传媒(+2.7%)，通信(+2.11%)，计算机(+1.99%)涨幅居前；农林牧渔(-0.76%)，美容护理(-0.49%)，有色金属(-0.43%)跌幅居前。从市场强弱看，IM>IC>IH>IF，个股涨/平/跌数分别为3,557/218/1,638。沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入19、-46、-92、119亿元，分别变动+176、+176、-124、-227亿元。 基差：IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为110.26、79.61、45与43.41点，基差年化收益率分别为-17.94%、-13.8%、-11.62%与-16.17%，三年期历史分位数分别为8%、9%、3%及1%。进入交割周，关注期-现价差的收敛。 交易策略：近期小盘股指贴水较深，我们推测是中性产品在今年以来规模扩大的结果，而由于债牛行情暂未重启，中性的空头仓位占比或仍较高，因此深度贴水或仍会持续，进而导致盘面来回震荡，短周期波段策略为宜。中长期限中，我们维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置IF、IC、IM远期合约；近月合约方面，微盘有回落风险，或拖累IC、IM指数，建议谨慎对待。 风险提示：美国双边政策不确定性、财政扩张进度不及预期。 市场表现：6月16日，国债期货收益率多数下行，活跃合约中，二债隐含利率1.332，较前日下跌0.93bps，�债隐含利率1.467，较前日上涨0.12bps，十债隐含利率1.575，较前日下跌0.47bps，三十债隐含利率1.932，较前日下跌0.32bps。 现券：目前活跃合约为2509合约，2年期国债期货CTD券为250006.IB，收益率变动-1bps，对应净基差-0.066，IRR1.79%；5年期国债期货CTD券为240020.IB，收益率变动-1bps，对应净基差 -0.036，IRR1.67%；10年期国债期货CTD券为220010.IB，收益率变动-0.75bps，对应净基差-0.052，IRR1.73%；30年期国债期货CTD券为210005.IB，收益率变动-0.25bps，对应净基差-0.081，IRR1.75%。 资金面：公开市场操作方面，央行货币投放2,420亿元，货币回笼1,738亿元，净投放682亿元。 交易策略：现券近期维持供强需弱的特征，但后市供强需弱的格局有望改变：一是6月政府债到期 规模有所增加，政府债净供给节奏或趋平缓；二是7月保险长端负债成本有调低的可能；三是国内市场风险偏好回归防御风格，债市配置需求或会提升。期货端，近月合约持续换月，长端多头力量较强，或押注未来政策利率进一步下行。建议短多长空，短线T、TL逢低买入，中长线T、TL逢高套保。 风险提示：货币政策宽松超预期，经济复苏不及预期。 （一）股指期现货市场表现 表1：股指期现货市场表现 代码 名称 涨跌幅% 现价 涨跌 成交量 成交额 持仓量 日增仓量 结算价 基差 基差年化 收益率% IC2506 中证2506 0.46 5756.2 26.4 47548 5474017 69823 -12068 5760.2 11.6 -10.1 IC2507 中证2507 0.62 5688.2 35.0 12120 1377654 32071 5468 5688.2 79.6 -13.8 IC2509 中证2509 0.69 5582.0 38.0 19537 2178793 74281 2379 5583 185.8 -11.5 IC2512 中证2512 0.73 5457.6 39.8 7218 786773 41728 1284 5457 310.2 -10.4 IC500 中证500 0.48 5767.8 27.6 12824265800 17098918 -- -- -- -- -- IF2506 沪深2506 0.38 3869.8 14.6 57349 6645538 83317 -21031 3869 4.0 -5.2 IF2507 沪深2507 0.45 3828.8 17.0 12887 1477198 30599 4033 3827.4 45.0 -11.6 IF2509 沪深2509 0.48 3801.0 18.0 26235 2984453 94653 2270 3799.4 72.8 -6.7 IF2512 沪深2512 0.46 3768.8 17.2 5714 644717 28044 1014 3767.2 105.0 -5.3 IF300 沪深300 0.25 3873.8 9.6 13734183500 24686098 -- -- -- -- -- IH2506 上证2506 0.48 2678.4 12.8 29457 2360126 39603 -4808 2678.2 6.6 -12.3 IH2507 上证2507 0.59 2641.6 15.6 4385 346381 8675 -164 2641.2 43.4 -16.2 IH2509 上证2509 0.65 2637.6 17.0 11833 932925 28970 4 2636.4 47.4 -6.3 IH2512 上证2512 0.61 2635.6 16.0 2131 167904 5761 -120 2634.2 49.4 -3.6 IH50 上证50 0.32 2685.0 8.6 3993590500 6881092 -- -- -- -- -- IM2506 中千2506 0.72 6127.4 43.8 96721 11843085 124057 -17679 6128.8 20.1 -16.3 IM2507 中千2507 0.84 6037.2 50.2 19903 2399913 40460 6771 6035 110.3 -17.9 IM2509 中千2509 0.86 5875.8 50.2 43340 5084333 102382 -852 5874 271.7 -15.8 IM2512 中千2512 0.86 5697.0 48.8 12864 1462984 57342 -1043 5693.6 450.5 -14.2 IM1000 中证1000 0.68 6147.5 41.5 19731093300 25308783 -- -- -- -- -- 资料来源：Wind、招商期货 注：价格：点数；合约乘数IH，IF：300元，IC：200元；涨跌、基差：点；成交/持仓量/日增仓量：手；成交金额：万元。 （二）国债期现货市场表现 表2：国债期现货市场表现 代码 名称 涨跌幅（%） 现价 成交量 成交额 持仓量 日增仓量 结算价 净基差 （CTD券） CTD券隐含利率现券收益率 TS2509 二债2509 0.02 102.5 24997 5122703 117711 -1401 102.462 -0.1 1.332 TS2512 二债2512 0.02 102.6 802 164542 5879 172 102.584 0.0 1.360 TS2603 二债2603 0.13 102.7 1356 278444 415 415 102.69 -0.1 1.275 250005 25附息国债05 0.03 100.1 12470000000 1248029 -- -- -- -- 1.408 TF2509 五债2509 0.00 106.1 46176 4902540 151398 566 106.145 0.0 1.467 TF2512 五债2512 -0.01 106.2 2682 284895 22671 280 106.195 -0.1 1.459 TF2603 五债2603 -0.01 106.2 1521 161589 1329 1329 106.205 -0.3 1.460 250003 25附息国债03 0.02 99.7 12492500000 1245397 -- -- -- -- 1.499 T2509 十债2509 0.01 109.0 49941 5445652 194978 3932 109.01 -0.1 1.575 T2512 十债2512 0.00 109.0 4192 457026 24427 172 108.99 -0.1 1.599 T2603 十债2603 -0.03 109.0 1117 121749 835 835 108.965 -0.3 1.585 250007 25附息国债07 -0.03 101.3 14201500000 1439108 -- -- -- -- 1.583 TL2509 三十债2509 0.05 120.5 53995 6512689 106182 1521 120.53 -0.1 1.932 TL2512 三十债2512 0.04 120.3 3754 452165 20221 236 120.39 -0.2 1.933 TL2603 三十债2603 -0.07 120.2 374 44995 325 325 120.22 -0.3 1.933 230023 23附息国债23 0.18 124.2 22354800000 2772677 -- -- -- -- 1.896 资料来源：Wind、招商期货 注：价格：点数；合约乘数TS：20000元，TF/T/TL：10000元；涨跌、基差：点；成交/持仓量：手；成交金额：万元；成交量、持仓量、日增仓量：手；涨跌幅：%。 图1：国债现货期限结构 2024/6/172024/12/162025/3/17 2025/5/162025/6/92025/6/16 2.6 2.3 2.0 1.7 1.4 1.1 3个月6个月9个月1年2年3年4年5年7年10年15年20年30年 资料来源：Wind、招商期货 表3：短端资金利率市场变化 今价 昨价 一周前 一月前 SHIBOR：隔夜 1.39 1.41 1.38 1.65 DR001 1.39 1.41 1.38 1.63 SHIBOR：一周 1.51 1.51 1.50 1.55 DR007 1.53 1.50 1.51 1.64 资料来源：Wind、招商期货 （三）经济数据 高频数据显示，近期社会活动、地产景气度有所收缩。 图2：国内中观数据跟踪 本月平均上月平均三月前平均基准 制造 1 0.6 0.2 -0.2 -0.6 -1 进出口地产 社会活动基建 资料来源：Wind、招商期货 注：基于各模块中观数据与过去�年同期相比的变动（同比的环比），按变动的程度进行打分（-2到+2），正分代表景气度转好，负分代表景气度转弱，零分代表景气度变化不大（以黑色虚线“基准”在图中标出）；绝对值越高，景气度变动的程度越大。 简介 于虎山：招商期货投资咨询部负责人，FRM，具有期货从业资格（证书编号：F0272480） 和投资咨询资格（证书编号：Z0002746）。具有13年期货从业经验。对股指期货、期权以及量化交易有较深入研究。2021年在“第十四届中国最佳期货经营机构暨最佳期货分析师评选”中获得“最佳期权分析师”称号。在《价值工程》、《文华财经》、《期货日报》等媒体发文累计超过100篇，多次担任哈工大（深圳）期货训练营讲师。 徐世伟：招商期货金融组主管，金融风险管理师（FRM），中金所国债优秀分析师团队第二名