每日加拿大人2025年6月16日

来源：CMHC，Jefferies约翰·艾肯，CFA* | 股票分析师(416) 847-7376 | jaiken@jefferies.com乔恩·黄，CFA* | 股票分析师(416) 847-7396 | jng4@jefferies.comAria Samarzadeh, CFA * | 股票分析师(416) 847-7398 | asamarzadeh@jefferies.com 可能阻止一些租户参与这些交易的建筑，他们担心自己的房东随时可以任意提高租金。请参阅本报告第8至13页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 宏观经济/全球4月份制造业自2023年以来最大降幅 美国加征关税影响(CP) 加拿大通讯社周五指出，根据加拿大统计局发布的数据，4月份制造业销售额下降2.8%，至696亿加元，这是自2023年10月以来的最大月度降幅，因与美国之间的关税争端冲击了该行业。加拿大统计局表示，制造业销售额连续第二个月下降后，已降至2022年1月以来的最低水平。此外，石油和煤炭产品（下降10.9%）、机动车辆（下降8.3%）和初级金属（下降4.4%）销售额的下滑推动了这一降幅。即使排除石油和煤炭产品子行业，制造业总销售额仍下降1.8%。虽然贸易战于3月爆发，但4月标志着美国在许多行业中首次全面征收关税，尤其针对加拿大的钢铁、铝和汽车行业。加拿大统计局调查的制造商中约有一半表示，他们在4月份以某种形式受到关税影响，而43%的批发商也是如此。此外，加拿大统计局的另一份发布显示，4月份批发销售额下降2.3%，至840亿加元，其中机动车辆、零部件和附件子行业领先下降（-6.5%）。七个子行业中六个销售额下降，占总批发销售额的81.6%。从数量来看，4月份批发销售额（除石油、石油产品和其它碳氢化合物，以及除油籽和谷物）下降2.2%。因此，在数据发布后，经济学家警告称，增长预测可能面临风险，更糟糕的是，这些数字可能预示着经济衰退的开始（参见“‘经济衰退风险犹存’——加拿大制造业在特朗普关税体系下遭受重创”，金融邮报，2025年6月13日）。新建房屋增多导致租金下降，但同时也让租户面临租金大幅上涨的风险，专家称（G&M）周五，《环球邮报》报道，经纪人和经济学家表示，今年异常高的住房完工量是导致连续数月租金下降的多个因素之一。在当前环境下，经纪人注意到，近几个月（在多伦多）平均公寓租金下降了约200加元。但同时也存在租金控制法在这些建筑上的豁免条款，可能让一些租户因担心房东可以随时任意提高租金而犹豫不决。这种情况已经发生，疫情期间租金大幅下降，但在非租金控制房屋签合同的租户在随后几年租户租金上涨了数百加元。在安大略省，2018年11月15日后首次作为住宅使用的一居室不受租金上涨限制。该政策由安大略省省长道格·福特于2018年颁布，旨在刺激该省的发展。Rentals.ca的数据显示，26%的请参阅本报告第8至13页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。多伦多公寓销售下跌75%，投资者血本无归，CMHC表示（FP）上周五，《金融邮报》报道，根据加拿大抵押贷款和住房公司，加拿大的两大主要市场的公寓销售正急剧下滑，警告投资者盈利空间已荡然无存。在CMHC上周发布的报告（见《多伦多和温哥华公寓市场风险》）中，该公司指出，多伦多和温哥华的公寓销售分别从2022年到2025年第一季度末下降了75%和37%。这些公寓市场在2022年之前一直处于上升势头，较低的利率吸引了买家购买，投资者投资以及建筑商建设。但如今，随着利率上升降低了购房者的购买能力以及投资者的回报，情况发生了逆转。此外，关税争端带来的不确定性也抑制了需求。\"高利率增加了持有成本，加上停滞的价格增长限制了股权增值，显著降低了投资者的潜在回报\"，CMHC在其报告中表示，并指出投资者获得融资变得更加困难，特别是如果他们在预售时购买的单元在完工时的价值低于预售时的价值。CMHC补充说，与2022年以来平均租金分别增长了15%和12%相比，多伦多和温哥华的持有成本分别上升了24%和29%，报告称。在这种恶化的环境下，建筑商在2025年初取消了项目，因为预售未能达到开始建设的必要门槛70%。从长远来看，住房机构警告说，最终结果可能是住房短缺加剧。 .来源：CMHC，Jefferies图2 - 所有信贷产品的逾期率都在上升今日图表在加拿大抵押贷款和住房公司（CMHC）最新的《住宅抵押贷款行业报告》中，该机构强调所有信贷产品的逾期率都在上升，2024年第四季度的抵押贷款逾期率达到0.21%，较2022年的创纪录低点0.14%和2023年末的0.17%有所上升，但仍低于2019年看到的0.29%。加拿大住房与贷款公司表示，\"与往年不同，抵押贷款持有者的逾期率增幅略大于非抵押贷款持有者。这很重要，因为抵押贷款通常是加拿大人最后拖欠的付款。这一增幅可能预示着抵押贷款逾期率可能会继续上升，到2025年达到2019年的水平。然而，这是否会发生将取决于家庭是否继续有足够的收入来支付他们的款项。\其他类型债务的逾期率也从2023年第四季度上升至2024年第四季度。汽车贷款逾期率从2.09%上升至2.27%，信贷额度从0.72%上升至0.86%，信用卡从1.56%上升至1.71%。但需指出，房屋净值信贷额度（HELOC）的逾期率保持不变。请参阅本报告第8至13页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。他们在多伦多地区平台上的活跃房源是非租金管制单元，建于2019年至2025年之间，该公司表示，据传闻，这类房源出租的时间越来越长。一些租客感到措手不及，而其他了解缺乏租金管制的人则要求在租赁协议中加入条款，规定租金在一段时间内保持稳定，然而，房东们却不愿意这样做。业内观察人士补充说，房主的运营成本正在不断增加，最终，这些成本将转嫁给租客。 .2.25%2.75%3.25%3.75%4.25%4.75%5.25%来源：FactSet，Jefferies图4 - CDN收益率曲线图 3 - 加拿大金融产品价格表现公司名称资产管理人AGF管理有限公司IGM金融公司大型银行蒙特利尔银行加拿大丰业银行加拿大帝国商业银行加拿大国家银行加拿大皇家银行多伦多道明银行区域及挑战者银行加拿大劳伦森银行EQB公司人寿与健康保险大西方人寿保险公司宏利金融 Corp.太阳生命金融公司财产险和意外险承保人完整金融集团多元化金融业元素车队管理公司加拿大电力公司goeasy Ltd.索引TSX指数TSX金融指数0Y5Y.来源：FactSet，Jefferies请参阅本报告第8至13页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 .图6 - 即将到来的活动近期研究星期一住房开始（CMHC）最后：4月278.6K房屋销售活动 (CREA)时期：五月来源：公司报告、彭博、FactSet、Jefferies银行2025年第三季度展望 - 信用情景差异显著（2025年6月10日）LB 2025年第二季度回顾：展望2026年，力求构建发展势头（2025年5月30日）EQB 2025年第二季度盈利回顾：盈利复苏取决于信贷演变(2025年5月29日)瑞银2025年第二季度业绩回顾：讽刺的是，信贷是该季度的一个优势(2025年5月29日)CM 2025年第二季度盈利回顾：稳步前行(2025年5月29日)NA 2025年第二季度盈利回顾：交易推动本季度增长，CWB成为下一杠杆（2025年5月28日）BMO 2025年第二季度业绩回顾：信贷成为顺风（2025年5月28日）BNS 2025年第二季度盈利回顾：央行应该建设，建设信心？(2025年5月27日)2Q25财报早间消息 - 信用疲软可能是潜在主题(2025年5月22日)TD 2025年第二季度盈利回顾：低于预期的信贷成本令人宽慰(2025年5月22日)IFC投资者日要点(2025年5月21日)银行 - OSFI 图表书：3月贷款与存款转为负数（2025年5月16日）住房市场图表册：4月房屋销售仍略呈负增长，价格稳定（2025年5月15日）2025年第一季度盈利回顾：投资平台助力盈利提升（2025年5月14日）SLF 2025年第一季度业绩回顾：前景依然光明（2025年5月9日）igm 2025年第一季度盈利回顾：费用时间影响结果（2025年5月9日）MFC 2025年第一季度盈利回顾：业绩稳健，稳定性更显著（2025年5月8日）Gwo 1q25 财报回顾：信用问题侵蚀利润（2025年5月8日）请参阅本报告第8至13页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 gsy 2025年第一季度盈利回顾：贷款增长强劲但信用（暂时）冲击每股收益（2025年5月8日）IFC 2025年第一季度财报回顾：动荡时期的稳定性(2025年5月7日)POW 1Q25 预览：折价及预期净资产增长，提供上行空间(2025年5月5日)银行2025年第二季度展望：抵御经济放缓(2025年5月5日)efn 2025年第一季度回顾：稳健运营创造扎实利润（2025年5月1日）gsy 2025年第一季度展望：新的apr上限带来边际影响，但关税可能带来负担（2025年4月30日）igm 2025年第一季度前瞻：市场波动和不确定性下，流量强劲（2025年4月29日）efn 2025年第一季度前瞻：尽管存在关税，尽管第四季度增长缓慢，预计将有一个坚实的基础开始(2025年4月28日)加拿大投票2025 - 第9部分：决定日（2025年4月27日）美国银行2025年第一季度跨境交易：尽管关税动荡，仍保持积极态势（2025年4月24日）加拿大选举2025 - 第8部分：全力冲刺（2025年4月23日）加拿大财产险公司：2025年第一季度前瞻 - 猫险索赔将影响盈利（2025年4月23日）加拿大L&H保险公司：2025年第一季度展望 - 风暴前的平静？（2025年4月22日）调整投资组合：关税前景疲软：下调NA/CM（2025年4月21日）银行 - OSFI 图表手册：2月贷款与存款加强开启第二季度（2025年4月16日）住房市场图表集：3月销量仍下降，但价格转正（2025年4月15日）AGF 2025年第一季度盈利回顾：替代业务持续耀眼（2025年4月8日）GWO投资者日关键要点（2025年4月3日）审判日已经到来，但似乎并没有像预期的那样糟糕(2025年4月2日)AGF 2025年第一季度展望：预计资金流入和股息增加，尽管市场波动（2025年4月1日）RY投资者日关键要点 - 通向+16%净资产收益率...或许更多(2025年3月28日)加拿大2025年大选 - 第7部分：好了，他们出发了！（终于）（2025年3月26日）住房市场图表册：2月住宅销售和价格仍为负值(2025年3月17日)银行 - OSFI 图表集：1月贷款反弹，存款持续增强(2025年3月15日)加拿大2025年大选 - 第6部分：谨防三月十五日(2025年3月4日)请参阅本报告第8至13页的重要披露信息。本报告仅供杰富瑞客户阅读。禁止未经授权的传播。 投资建议记录公司特定披露杰斐逊评级说明公司估值/风险分析师认证：(《马德里协定》第3条(1)e款和第7条)我，Joe Ng，CFA，证明本研究报告中所表达的所有观点准确地反映了我对所涉证券（及公司）的个人观点。我还证明，我的任何部分报酬都没有直接或间接地与本研究报告中表达的具体建议或观点相关。推荐已发布 推荐已分发对于本报告所推荐公司的重要披露信息，请访问我们的网站https://javatar.bluematrix.com/sellside/ Disclosures.action或者拨打212.284.2300。非美国分析师的注册：Joe Ng, CFA受雇于Jefferies Securities, Inc.，Jefferies LLC的非美国附属公司，并且未在美国金融业监管局（FINRA）注册/获得研究分析师