清晨洞察：2025年6月16日

金融衍生品研究 金融衍生品 国泰君安期货 2025年6月16日 清晨洞察：2025年6月16日 ：林林高认证Z0002332gaolinlin@gtjas.com 余晨武(联系人)：认证F03133175wuyuchen028987@gtjas.com 主要部分 ：商品市场洞察 油料作物：美国生物燃料政策提供了显著提振，重新点燃了大豆油的需求。6月13日晚上，美国环境保护署（EPA）发布了一项拟议规则——20262027生物燃料强制要求，显著提高了混合量of—基于生物质的柴油将增长至2026年的56.1亿加仑，较当前的33.5亿加仑增长67%。这项提议与石油和生物燃料行业团体联盟寻求的目标一致。如果实施，这项政策预计将在2025/26季节从全球出口供应中减少约120万吨美国大豆油，使其获得再生的需求驱动定价权。在宣布后，所有大豆油期货合约在6月13日的夜间交易中触及了涨停板，引发了国内油品市场的强劲反弹。–以及脂肪市场。同时，棕榈油四五月生产激增的看跌影响正逐渐被计入价格，并且超过一个月，棕榈油市场一直缺乏明确的根本驱动因素。美国大豆油意外看涨的催化剂现在可能提供了一个转折点。未来，应该关注价格上涨的程度以及短期挤压的风险，这种风险可能挑战原油复合领域盛行的看跌叙事。 股票指数期货：国内因素持续提供支持。上周，市场突破3400点水平后，不断升级的中东紧张局势引发了尾盘回调。周末， 五月份的金融数据显示，社会融资总量的增长仍然主要受到政府债券发行的影响，而新增企业贷款保持疲软，中长端住户贷款略有——反弹整体与PPI同比-3.3%的下降相符，这反映了需求疲软。在年初的出口推动下，需求前期的激增之后，年中宏观经济预期仍然’通常较为平缓。然而，周五的国务院会议要求加大力度稳定房地产市场，这与期待国有资金的政策支持和干预相结合，已经削弱了负面基本面的影响。市场情绪目前由活跃的主题和盈利交易的积极反馈所驱动，在股票中形成了一种自我强化的上行趋势。——在短期内，地缘政治不确定性尤其是外部—冲突仍然对情绪构成风险，但正如过去所看到的——俄罗斯乌克兰冲突等事件，这些因素很少决定长期市场趋势。因此，它们反而可能提供买入回调的机会，特别是如果伴随着相互关税减免等积极动向。展望未来，包括'即将到来的美联储会议、中国的五月宏观经济数据、LPR公告以及陆家嘴论坛可能会让市场焦点重新回到基本驱动因素。 图1：市场快照 -0 CSI1000股指期货 CSI500指数期货 SSE50指数期货 3883.6 CSI300指数期货 市场快照 2682.2 5780 30年期国债期货10年国债期货 5Y国债期货2Y国债期货 ：源iFind，国泰君安期货研究 持仓量 图2：IF持仓量 IF2506.CFE IF2507.CFE 图3：IH持仓量 IH2506.CFE IH2507.CFE 180,000IF2509.CFE 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 IF2512.CFE 70,000IH2509.CFE 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 IH2512.CFE ：源iFind，国台金期货研究：源iFind，国台金期货研究 图4：IC的持仓量 IC2506.CFE IC2507.CFE 图5：IM持仓量 IM2506.CFE IM2507.CFE 140,000IC2509.CFE 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 IC2512.CFE 250,000IM2509.CFE 200,000 150,000 100,000 50,000 0 IM2512.CFE ：源iFind，国台金期货研究：源iFind，国台金期货研究 新闻亮点： 1.中国在2025年前五个月发行了10.68万亿元人民币（约合1.5万亿美元）的新人民币贷款，央行周五的数据显示。 五月末，人民币贷款余额为266.32万亿元，同比增长7.1%，依据中国人民银行的数据。前五个月，住户贷款增加5724亿元，企业贷款增加9.8万亿元。M2是衡量货币供应量的广义指标，包括流通中的现金 并且所有存款，同比增长7.9%至325.78万亿元，截至5月底。 M1（包括流通中现金、活期存款和非银行支付机构客户准备金），截至5月底达到108.91万亿元 ，同比增长2.3%。 M0，表示流通中现金的数量，截至5月底达到13.13万亿元，同比增长12.1%。 在前五个月，净现金注入达到3.064万亿元。人民币存款在前五个月增加了14.73万亿元。截至5月底，人民币存款余额同比增长8.1%，达到31.696万亿元。 截至5月底，中国社会融资规模存量达到426.16万亿元，同比增长8.7%。 前五个月，新增社会融资规模为18.63万亿元，同比增长3.83万亿元。（来源：新华社） 2.中国人民币存款余额从去年同期的316.96万亿元（约合4416亿美元）增长了8.1%，至5月底，央行周五的数据显示。根据中国人民银行的数据，2025年前五个月人民币存款增加了14.73万亿元。其中 ，住户存款增加8.3万亿元，非金融企业存款减少73亿元。财政存款增加2.07万亿元，非银行金融机构存款增加3.07万亿元。国内外币存款余额同比增加8.3%，至5月底为324.08万亿元。外币存款余额截至5月底达到990.1亿美元，同比增长19%。2025年前五个月外币存款增加1372亿美元。 (来源：新华网) 3.中国人民银行（央行）于周五表示，将于6月16日开展400亿元人民币（约合557亿美元）的正回购操作，以维持中国银行体系的充足流动性。 根据中国人民银行声明，该操作期限为六个月，并将采用固定数量、利率竞价和多重价格竞价方法进行。 公开正回购操作——中国人民银行于2024年10月引入的一项用于管理银行体系流动性的工具——每月进行一次，期限不超过一年。 随着临时回购、临时逆回购以及国债买卖的引入，这一新选项丰富了该国的货币政策工具箱。(来源 ：新华社) 图6：未来重要经济数据日历 国民经济增长 工业生产经营月度报告月度能源生产报告 固定资产投资月度报告 2025/6/16 2025/6/27 2025/6/30 来源：中国国家统计局 （不包括农村住户） 房地产投资发展月度报告每月消费品总零售额报告商业销售价格指数月度报告住宅建筑 工业企业利润月度报告超过规定尺寸 每月采购经理指数（PMI）报告 国泰君安期货股份有限公司（以下简称“公司”）获得中国证券监督管理委员会批准，具有从事期货市场投资咨询业务的资格（批准文号[2011]1449）。 本报告所载观点和信息仅供国泰君安期货专业投资者参考。本报告不针对任何地区、国家、城市或其他司法管辖区的法律、法规，亦不意图违反任何此类法律、法规。由于限制对本报告的访问存在困难，我们对此可能造成的不便表示歉意。如果您不是国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收本公司提供的任何相关信息。本报告不构成针对任何具体业务活动的建议，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议。本公司不将本报告的接收人视为自动客户。请根据自身的风险承受能力独立做出投资决策，并自行承担相应的投资风险。请勿依赖本内容进行具体投资行为。 分析师声明 本报告作者持有中国期货业协会授予的期货投资咨询从业资格或具备同等专业能力。作者致力于确保本报告独立、客观、公正。本报告仅反映作者的各种假设、见解和分析方法。本报告所表达的观点不代表公司及其任何子公司或关联公司的观点。特此声明。 免责声明 本报告中的信息来源于公开可用的资料，但公司不保证此类信息的准确性、连贯性或可靠性。本报告包含的研究、观点和预测反映了公司报告发布日的判断。报告中所分析的标的期货价格可能波动，并且过去业绩不应被视为未来业绩的指标。在不同的时间范围内，由于应用了不同的假设和基准，或由于采用了不同的观点和分析方法，公司可能会发布与本报告所包含的研究、观点和预测不同的报告，而无需任何特别事先通知。公司不保证本报告中包含的信息能保持最新。公司可能未经事先通知修改本报告中包含的任何信息，投资者应自行关注相关的更新或修改。 本报告中提到的研究服务可能并不适合个人客户，也不构成对客户的私人咨询建议。客户在将本报告中的任何观点或建议应用于其具体情况时，应考虑其是否适宜。本报告中的研究或观点在任何情况下均不构成对任何个人的投资建议。公司、其雇员或关联实体在任何情况下均不向投资者承诺保证利润、与投资者分享投资收益或对任何个人使用本报告任何内容而产生的直接或间接损失或其他损失承担责任。投资者必须意识到，基于本报告作出的任何投资决策均与公司、其雇员或关联实体无关。市场存在风险，投资决策应谨慎作出。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考，也不应将本报告视为代替其自身判断的依据。在作出任何投资决策前，如有必要，投资者必须咨询专业人士并审慎决策。 版权声明 本报告的版权仅归公司所有。未经书面许可，任何机构或个人均不得以任何形式复制、转载、出版或引用本报告。如获得公司同意进行引用或出版，必须在本报告允许的范围内使用，并注明来源为“国泰君安期货研究”，同时提醒使用本报告所涉及的风险。任何违背本报告原意的引用、删节或修改均属禁止。若本报告由公司以外的个人或机构（以下简称“相关个人或机构”）传播，则相关个人或机构对此传播承担全部责任。通过上述途径获得本报告的投资者应直接联系相关个人或机构获取更详细信息或进行涉及本报告中提及的期货的交易活动。本报告不构成公司向相关个人或机构的客户提供的投资建议，公司、其员工或关联实体对本报告中提及的期货或其内容的使用导致相关客户遭受任何损失，均不承担任何责任。 除非另有规定，本报告中使用的所有商标、服务标志和标志均归国泰君安期货所有，或已获得国泰君安期货或商标所有者的合法授权使用。任何个人或机构未经国泰君安期货或商标所有者书面许可，均不得使用这些商标、服务标志或标志。 国泰君安期货研究所29层和30层，Bohua大楼，669新闸路，静安区，上海电话：021-33038635传真：021-33038762机构金融部 工业发展部 29层，宝华大楼，徐家汇路669号，静安区区，上海电话:021-33038803传真:021-33038720 29层，华懋大厦，徐家汇路669号，静安区上海电话:021-33038719 上海世纪大道销售部 上海大连路销售部 1003房间，国华人寿保险大楼，1号501世纪大道，浦东新区，上海电话：021-58385758传真：021-58385058 2606单元，0607单元，T2号楼，光明安石中心，398号霍山路，黄浦区，上海市电话：021-55892500传真：021-65447766 国际商务系 上海中山北路人售部 29层，宝华大楼，徐家汇路669号，静安区区，上海电话：021-33038895传真：021-33038683 507单元和508单元，长城大楼，3000北中山道路，上海电话：021-32522836传真：021-32522823 上海东延安路销售部 上海银城路销售部 1403室和1404室，14号楼，58号，延安东风路，黄浦区，上海电话：021-63331738传真：021-63332282 2706单元，88号，英寸路，浦东新区，上海电话：021-58590368 北京分行 浙江分公司 07-08单元，25层，西塔，双塔，12号建外大街，朝阳区，北京电话：010-58795779传真：010-58795787 A座，民生金融中心，185号，无锡，6楼江干区道路电话:0571-86809289传真:0571-86922517 辽宁分部 吉林分公司 大厦A，大连国际金融中心，汇汇129道路，沙河口区，