每日晨讯

1 近期研报摘要分享【中泰国际】威胜控股（3393 HK）首次覆盖：顺势能源需求，积极乘风出海（评级：买入；目标价：9.20港元）能源计量及能效管理优选，首次给予“买入”评级威胜控股有限公司(“威胜控股”)是一家总部位于湖南省长沙市的能源计量与能效管理民企，涉及(一)电智能计量、(二)通信及流体计量、(三)智能配电等业务。考虑到电⽹、能源、水务、科技等不同行业需求，我们预计公司净利润将由FY24的7.1亿元(人民币，下同)上升至FY27的14.0亿元，期内CAGR为25.7%。我们对公司定下9.20港元目标价，对应9.0倍FY25市盈率及23.8%上升空间。我们首次覆盖，给予“买入”评级。电智能计量：巩固国内电⽹客户，积极开发海外市场电智能计量业务涉及智能电表研发、生产、销售，以及能效管理整体解决方案。国内外客户各占约一半，其中电网仍是国内主要客户群。电网投资受惠于发电量上升、智能电网开发、新能源发展等不同因素推动。公司也积极开发海外业务，目的长远提升公司毛利率。由于公司没有直接或间接出口至美国，原则上不会受到近期美国关税政策影响。能源物联网：数字电网+智慧城市通信及流体计量业务涉及提供能源物联网解决方案。业务以物联网为基础，配合芯片及人工智能技术，提供数字电网及智能城市两大类解决方案。数字电网例子：智能配网自动化、用电信息采集系统、智能配变台区解决方案等。智慧城市例子：供水生产调度系统、智能消防栓系统、智能水计量与管理系统方案等。智能配电：注重数据中心、通信行业等非电⽹客户与上述两项板块不同，智能配电业务较为针对数据中心、通信行业等国内非电⽹客户，配合中国科技发展需要。相关客户包括万国数据(9698 HK)、中国移动(941 HK)、中国电信(728 HK)、中国铁塔(788 HK)。风险提示：(一)生产或项目开发延误；(二)原材料价格急涨；(三)新增电网投资下跌；(四)海外生产成本上升。 2 近期研报摘要分享【中泰国际】医药行业6月投资策略：重点关注研发能力及产品出海可能性较高的企业2025年5月医药行业股价表现跑赢恒生指数恒生医疗保健指数5月上涨7.76%，跑赢恒生指数约2.5个百分点，主要子板块分别上涨0.7%-22.7%。主因：1）国内药企在海外授权方面捷报频传，三生制药（1530 HK）与辉瑞（PFE US）签订高额肿瘤药海外授权协议，石药集团（1093 HK）也公告表皮生长因子受体抗体药物偶联物（EGFR-ADC）的海外授权项目有望6月落实，化药板块大幅上涨。2）中国生物制药（1177 HK）、信达生物（1801HK）等多家企业在美国肿瘤学会上汇报了优异临床数据，导致医药板块普涨。中国药企在2025美国肿瘤学会（ASCO）表现亮眼中国药企在5月30日-6月3日举办的2025年美国肿瘤学会（ASCO）中贡献了73项口头报告，入选数量创历史新高。通常来说，入选ASCO口头报告的研究成果需具备显著的创新性，能为肿瘤学领域带来新的突破或重要进展，因此以上情况表明中国药企的创新药研发能力明显加强。中央政府将积极完善医保调整机制并促进商业健康险发展中央政府日前发布《进一步保障和改善民生，着力解决群众急难愁盼的意见》，再次提出要出台商业健康险与创新药品目录。2024年初至今中央政府已多次提出此类建议，表明政府已认识到医保基金不足影响民生，我们也认为政府必须逐步解决这类问题，如能解决将有利高价药物销售。重点个股推荐及点评翰森制药（3692 HK）：我们预计2025年上半年公司营运情况良好，全年产品销售收入将达双位数增长。继续2023-24年与全球巨头GSK（GSK US）与默沙东（MRK US）签订海外授权协议后，公司6月初又与美国著名药企再生元（REGN US）签订海外授权协议，表明公司的研发能力在海外龙头企业中广受认可。中国生物制药（1177 HK）:我们预计2025年上半年公司营运情况良好。公司在美国肿瘤学会（ASCO）口头报告数量为港股医药行业最多的12项，其中肿瘤领域重点产品贝莫苏拜单抗在部分晚期非小细胞肺癌中，中位数无进展生存期（mPFS）分别优于全球著名的帕博利珠单抗（K药）与替雷利珠单抗，因此我们认为未来几年贝莫苏拜单抗获批用于非小细胞肺癌治疗的可能性很高。由于贝莫苏拜单抗2024年5月刚获批上市，目前的适应症仅小细胞肺癌与子宫内膜癌，而非小细胞肺癌占肺癌患者的约80%，因此贝莫苏拜的非小细胞肺癌适应症如能成功获批，将明显增厚产品的收入。信达生物（1801 HK）:公司一季度产品销售数据亮眼。我们近期审视了市场重点关注的肿瘤药IBI363的研发进展及糖尿病药物玛仕度肽上市进展及近期。公司表示将力争IBI363下半年启动注册临床。由于该产品是由信达生物自主研发的全球首创PD-1/IL-2α-bias双特异性融合蛋白，而且在首批探索的非小细胞肺癌、结直肠癌、黑色素瘤三项免疫耐药及冷肿瘤中，报道了令人鼓舞的I/II期临床数据，并且已获得国家药监局突破性疗法认定，按常理3-4年内获批可能性较高，我们将继续追踪临床试验的进展。此外，公司管理层表示，按照目前的情况，预计重磅糖尿病药物有望于三季度获批上市，如实现将略早于我们原先的预期并获得市场关注。此外，我们也将关注中国药企的海外授权项目进展。除石药可能在6月底前达成重磅海外授权协议外，绿叶制药（2186 HK）也表示公司有六个项目正在洽谈，我们认为如能落实将增厚公司收入。风险提示：1）药品与器械大幅降价可能影响业绩；2）如新药研发慢于预期，可能影响研发管线兑现时间；3）新药上市后如销售推广效果差于预期，可能短期内难以给企业带来利润。 3 不承担责任声明台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。©中泰国际证券有限公司 4