基金周报：美国多项经济数据好转，美联储或继续延缓降息

基金周报曾伟杰SFCCENo.:BUH477+85228998300javezeng@guosen.com.cn美元兑人民币走势图数据来源：Bloomberg；国信证券（香港）研究部整理美国基准利率走势图数据来源：Bloomberg；国信证券（香港）研究部整理 国信证券（香港）三、美国多项经济数据好转，美联储或继续延缓降息美联储本周将公布利率决策，会议前夕多项经济数据公布，特朗普团队再次向鲍威尔施压。美国5月核心通胀率连续第四个月低于预期，表明企业在很大程度上抑制将更高的关税成本转嫁给消费者。同时，消费者信心指数近六个月来首次改善，人们对关税压力的担忧有所缓解。通胀数据显著改善，特朗普团队再次大力向鲍威尔施压，甚至敦促美联储降息2%以节省每年6000亿美元的财政支出。数据显示，36万亿美元债务的5月利息支出高达920亿美元，2025财年赤字对GDP占比预计将近7%，缓解债务风险成为特朗普团队的燃眉之急。市场整体预期美联储今夏仍然会选择按兵不动，主要原因如下：1、美联储更关注就业数据，5月非农就业人数再次高于预期，失业率连续第三个月再次维持在4.2%，数据显著这平息了劳动力市场开始大幅放缓的担忧。2、关税的不确定性仍然很大，尽管贸易谈判边际向好，但关税水平仍高于2024年的水平，经济学家普遍预计，企业完成去库存后，为保证利润率，价格压力将在下半年显现。3、中东战火重燃，局势将推高油价，通胀风险或令美联储进一步推迟降息。中美最新一轮经贸磋商于上6月9-10日在英国伦敦举行，在关税上主要达成了“取消24%关税暂停90天”的成果，会谈虽然释放了美方缓和贸易战的积极信号，对市场起到一定支撑作用，但谈判结果较上一轮5月的磋商却缺乏实际进展，全球市场环境难言根本性转变。1、本轮磋商后，美国对华的实际关税水平与上轮无异，成果仅局限于“24%谈成了”，而美方继续保留10%基准关税及芬太尼相关附加税，整体关税仍处于约50%的临界水平，中国对美直接贸易仍然存在脱钩风险。2、中美双方的核心议题主要围绕稀土和芯片出口限制，这两方面争议仍无进展，消息人士称，中国至今未同意出口军用稀土磁铁，而美国也因具备潜在军事应用风险而维持高阶人工智能芯片的出口管制，这导致双方在达成全面贸易协议方面仍存重大障碍。会谈结束后，市场总体反应平淡，美股和美元波动略有收窄，全球股指小幅震荡。我们认为，美联储在即将召开的议息会议仍然不会降息，经济尚未出现促使美联储干预的警告信号（劳动市场大幅恶化），但会议将更新的点阵图和发言基调，或为今年首次降息时间给出指引。维持高利率水平将利好美元，如点阵图分布和发言偏鹰，或将意外提振近期相对弱势的美元，美元兑人民币如意外走强，配置美元货币基金或从汇率中获利。 2 国信证券（香港）InformationDisclosuresInterestdisclosurestatementTheanalystislicensedbytheHongKongSecuritiesandFuturesCommission.Neithertheanalystnorhis/herassociatesservesasanofficerofthelistedcompaniescoveredinthisreportandhasnofinancialinterestsinthecompanies.GuosenSecurities（HK）BrokerageCo.，Ltd.anditsassociatedcompanies（collectively“GuosenSecurities（HK）”）hasnodisclosablefinancialinterests（includingsecuritiesholding）ormakeamarketinthesecuritiesinrespectofthelistedcompanies.GuosenSecurities（HK）hasnoinvestmentbankingrelationshipwithinthepast12months，tothelistedcompanies.GuosenSecurities（HK）hasnoindividualemployedbythelistedcompanies.DisclaimersThepricesoffuturesandoptionsmaymoveupordown，fluctuatefromtimetotime，andevenbecomevalueless.Lossesmaybeincurredaswellasprofitsmadeasaresultofbuyingandsellingfuturesandoptions.Thepricesofsecuritiesmayfluctuateupordown.Itmaybecomevalueless.Itisaslikelythatlosseswillbeincurredratherthanprofitmadeasaresultofbuyingandsellingsecurities.ThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecurities（HK）anddoesnotconstitutetheforecastonanyfuturesand/oroptions.GuosenSecurities（HK）maybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusiness（suchasplacingagent，leadmanager，sponsor，underwriterorproprietarytradinginsuchsecurities）withthelistedcompanies.IndividualsofGuosenSecurities（HK）mayhavepersonalinvestmentinterestsinthefuturesand/oroptionsmentionedinthisreport.ThecontentofthisreportdoesnotrepresentarecommendationofGuosenSecurities（HK）anddoesnotconstituteanybuying/sellingordealingagreementinrelationtothesecuritiesmentioned.GuosenSecurities（HK）maybeseekingorwillseekinvestmentbankingorotherbusiness（suchasplacingagent，leadmanager，sponsor，underwriterorproprietarytradinginsuchsecurities）withthelistedcompanies.IndividualsofGuosenSecurities（HK）mayhavepersonalinvestmentinterestsinthelistedcompanies.Thisreportisbasedoninformationavailabletothepublicthatweconsiderreliable，however，theauthenticity，accuracyorcompletenessofsuchinformationisnotguaranteedbyGuosenSecurities（HK）.Thisreportdoesnottakeintoaccounttheparticularinvestmentobjectives，financialsituationorneedsofindividualclientsanddoesnotconstituteapersonalinvestmentrecommendationtoanyone.Clientsarewhollyresponsibleforanyinvestmentdecisionbasedonthisreport.Clientsareadvisedtoconsiderwhetheranyadviceorrecommendationcontainedinthisreportissuitablefortheirparticularcircumstances.Thisreportisnotintendedtobeanoffertobuyorsellorasolicitationofanoffertobuyorsellthesecuritiesmentioned.ThisreportisfordistributiononlytoclientsofGuosenSecurities（HK）.WithoutGuosenSecurities（HK）’swrittenauthorization，anyformofquotation，reproductionortransmissiontothirdpartiesisprohibited，ormaybesubjecttolegalaction.Suchinformationandopinionscontainedthereinaresubjecttochangeandmaybeamendedwithoutanynotification.Thisreportisnotdirectedat，orintendedfordistributiontooruseby，anypersonorentitywhoisacitizenorresidentoforlocatedinanyjurisdictionwheresuchdistribution，publication，availabilityorusewouldbecontrarytoapplicablelaworregulationorwhichwouldsubjectGuosenSecurities（HK）anditsgroupcompaniestoanyregistrationorlicensingrequirementwithinsuchjurisdiction. 3 国信证券（香港）信息披露利益披露声明报告作者为香港证监会持牌人士，分析员本人或其有联系者并未担任本研究报告所评论的上市法团高级管理人员，也未持有其任何财务权益。本报告中，国信证券（香港）经纪有限公司及其所属关联机构（合称国信证券（香港））并无持有该公司须作出披露的财务权益（包括持股），在过去12个月内与该公司并无投资银行关系，亦无进行该公司有关股份的庄家活动。本公司员工均非该上市公司的雇员。免责条款期货及期权价格可升可跌，亦不时波动甚大，甚至变成毫无价值。买卖期货及期权未必一定能赚取利润，反而可能会招致损失。证券价格有时可能非常波动。证券价格可升可跌，甚至变成毫无价值。买卖证券未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。本研究报告所涉及的内容既不代表国信证券（香港）的推荐意见，也不构成针对任何期货和／或期权的预测。国信证券（香港）或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务（例如配售代理、牵头经办人、保荐人、包销商或从事自营投资于该股票）。国信证券（香港）不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的期货和／或期权。本研究报告内容既不代表国信证券（香港）的推荐意见，也并不构成所涉及的个别股票的买卖或交易要约。国信证券（香港）或其集团公司有可能会与本报告涉及的公司洽谈投资银行业务或其它业务（例如配售代理、牵头经办人、保荐人、包销商或从事自营投资于该股票）。国信证券（香港）不排除其员工有个人投资于本报告内所提及的上市法团。报告中的资料均来自公开信息，我们力求准确可靠，但对这些信息的正确性、公正性及完整性不做任何保证。本报告没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，并不构成个人投资