美国CPI点评总结
事件概述
美国公布2025年9月CPI数据，CPI同比上升3.0%，环比上升0.3%；核心CPI同比上升3.0%，环比上升0.2%，均不及市场预期。
核心观点与数据分析
-
通胀边际回升，核心通胀下行
- 总体通胀边际回升，但核心通胀同比增速较8月下降，环比增速也下行，显示关税对美国通胀的冲击可能相对和缓。
- 由于2024年9月后基数逐渐上行，且特朗普关税政策或难再继续升级，通胀水平或将迎来下行，但核心通胀下降的持续性仍需观察。
-
能源与食品通胀分析
- 能源项同比上升2.8%，较8月上升2.6个百分点，环比增速较8月上升0.8个百分点至1.5%。汽油项同比下降0.5%，降幅较8月份收窄；燃油项同比上升4.1%，增速由负转正。
- 食品项同比上升3.1%，较8月下降0.1个百分点，环比较8月下降0.3个百分点。家庭食品同比上升2.7%，增速较8月持平。
-
核心CPI分项分析
- 核心CPI同比上升3.0%，环比上升0.2%，同比和环比增速均较8月下降0.1个百分点。
- 核心商品同比增速基本较8月持平，环比较8月下降0.1个百分点至0.2%。二手车项环比下降0.4%，较8月份下降1.4个百分点；新车方面，环比较8月下降0.1个百分点至0.2%。
- 核心服务同比上升3.47%，较8月份下降约0.12个百分点。住房项同比上升3.6%，环比上升0.2%，分别较8月持平、下降0.2个百分点。交通运输服务环比上升0.3%，较8月份下降0.7个百分点。
-
通胀后续展望
- 能源与粮食项短期内对通胀影响或相对中性。能源方面，美国汽油价格近期有所下降，但国际油价上涨可能推高未来汽油价格；食品方面，主要农产品出口产量、库存互有涨跌，预计价格难有大幅上涨。
- 核心商品通胀有可能保持坚挺，但整体核心通胀有望保持平稳或向下。关税可能促使核心商品通胀保持坚挺，但房租通胀相对平稳，核心通胀有望稳中有降。
- 从美联储关注的超级核心服务通胀（去掉住房的核心服务）来看，9月份同比、环比增速分别较8月份下降0.03个百分点、提升0.02个百分点。
美联储政策展望
- 9月通胀虽继续反弹，但不及市场预期。美国政府关门，9月非农就业数据暂未发布，但从9月ADP数据来看，美国劳动力市场可能仍然承压。消费者信心指数处于较低位，显示美国居民对未来经济的预期相对悲观。
- 美国居民的通胀预期相对稳定，10月密歇根大学通胀预期录得4.6%，较9月下降0.1个百分点，5年期通胀预期稳定在3.7%水平。结合居民消费者信心指数相对低迷，美联储内部或将继续维持相对宽松的货币政策立场，连续降息的概率较高。
- 基准情形下，美联储或在10月FOMC会议上再降息25bp，2025全年共降息75bp。后续要关注美国政府关门进展以及特朗普对美联储新主席的选择。
风险提示
