美国8月CPI数据点评：9月美联储降息已无悬念

核心观点与关键数据

美国8月CPI同比、CPI环比、核心CPI同比均与市场预期基本一致，表明9月份美联储降息可能性较大；核心CPI同比增长0.3%，高于预期0.2%，显示核心通胀粘性较强，或预示降息幅度可能较为谨慎。

CPI分项分析

• 食品与能源：对CPI环比拉动分别为0和-0.1个百分点。
• 核心服务：住所租金项目拉动CPI环比增长0.2个百分点，是二次通胀风险的重要来源。
• 超级核心CPI：环比略有回升，可能受运输服务涨价影响。
• 住所（shelter）分项：环比涨幅重新抬升至0.5%，其中业主等价租金涨幅扩大至0.5%。尽管联邦基准利率处于高位，但30年抵押贷款利率从7.79%降至6.35%，房贷利率下降支撑房价及业主等价租金韧性。非农薪资同比回升至5%，对主要住所租金起到支撑作用。
• 核心服务：运输和教育通讯服务对CPI拉动作用较强，8月非制造业PMI回升至51.5，显示服务业韧性。
• 核心商品CPI：降幅较7月收窄，主要是运输产品降幅收窄。运输产品（含新车、二手车）降幅收窄0.5个百分点，耐用品消费可能在下半年触底反弹，推动商品CPI环比转正。

市场反应与解读

CPI数据公布后，10Y/2Y美债利率上行，美股回落，美元指数回升，黄金价格跳水，显示市场已计入较多降息预期，但粘性通胀数据可能使市场对降息重新谨慎。芝商所数据显示，市场预计降息幅度为25BP的可能性升至75%，且11月降息预期更谨慎。

研究结论

8月份美国服务业PMI上升、失业率回落、住宅销售与房价回升、房租CPI维持韧性、非农薪资增速持稳，表明经济有所放缓但“硬着陆”风险有限，需警惕CPI住所分项快速反弹及耐用品分项由负转正。今年美国降息幅度和节奏可能相对克制，9月份降息25BP概率较大。

风险提示

金融风险爆发、美联储货币政策调整、国际局势恶化、美国通胀反弹。