【宏观快评】8月美国CPI数据点评：通胀指向9月或降息25BP

8月美国CPI数据点评

8月数据情况

• 核心CPI环比反弹：美国CPI同比继续下行，降至2021年3月份以来最低，降至2.5%；核心CPI同比持平于3.2%。CPI环比符合预期，但核心CPI环比超预期回升0.3%（预期0.2%），或表明通胀下行仍有波折。
• 核心CPI环比回升主要来源：
  • 租金环比增速从0.3%回升至0.5%，业主等价租金环比从0.4%升至0.5%，是今年2月以来最高，带动租金同比从5.1%升至5.2%。
  • 超级核心服务环比从0.2%升至0.3%，主要受机票、医院服务和健康保险等影响。
  • 核心商品价格环比从-0.3%小幅收窄至-0.2%，二手车价格跌幅收窄，服饰价格转涨。

通胀基线展望

• 今年四季度CPI同比或阶段性回升：预计核心CPI同比约3.1%，CPI同比或回升至2.7%。
• 明年通胀趋势：
  • 二季度：CPI同比降至2%，核心CPI同比降至2.6%。
  • 四季度：核心CPI同比继续降至2.4%，CPI同比小幅回升至2.1%。
• 通胀回落原因：
  • 核心商品通胀和能源通胀不再提供通胀下拉力量。
  • 超级核心服务通胀继续回落。
  • 租金通胀继续下降，但明年二季度可能进入平台期。

8月CPI基本确认9月降息25BP

• 降息确认：8月CPI报告呈现的核心CPI粘性，进一步确认9月大概率是降息25BP。
• 市场预期调整：目前市场定价年内降息100BP至4.5%、到明年6月降息125BP至3.25%，判断市场预期的降息路径可能偏陡，后续或有调整可能。
• 降息路径分析：
  • 经济四部门：金融行业稳健，企业部门现金流充足，家庭部门资产负债表稳健，经济或难衰退，美联储也许不需要更快、更大幅度的降息。
  • 操作思路：近期公开发言的官员均认可“谨慎”和“有序”的降息路径，当政策利率较高时，政策空间充足，可以缓慢行动。

风险提示

• 美国就业市场超预期走弱。
• 金融市场流动性危机。