【宏观快评】美国7月CPI数据点评：9月降息50bp的条件尚不够

2024-08-15 张瑜,付春生华创证券章嘉艺

一、7月份CPI支持联储在9月降息

符合预期的CPI支持9月降息
- CPI数据：7月份CPI完全符合市场预期，整体CPI和核心CPI环比小幅反弹，同比读数继续下降。
  - CPI同比从3%降至2.9%，预期3%（偏差来自小数点四舍五入）。
  - 核心CPI同比从3.3%降至3.2%，预期3.2%。
- 分项分析：
  - 汽油价格止跌，能源项拖累消失。
  - 房租增速回升，主要住所租金和业主等价租金涨幅扩大。
  - 出行休假相关的高波动项目带动超级核心服务价格由跌转涨。
  - 二手车价格跌幅扩大，核心商品去通胀趋势延续。
但目前情况并不支持降息50bp
- 就业市场：7月数据存在噪音，飓风天气影响非农就业和失业率，失业率上行有供给增长的推动，需连续3个月以上触发失业率的萨姆法则。
- 金融市场：当前市场波动不足以支持联储首次降息50bp。
  - 历史经验显示，2001年1月和2007年9月首次降息50bp前，美股大幅下挫且难以收复失地，VIX指数震荡走高，金融条件指数明显收紧。
  - 当前美股快速反弹，VIX指数短暂飙升后回落，金融条件指数依然宽松。
- 经济基本面：私人部门资产负债表稳健，财政支出维持高位，产业政策下的企业投资韧性较强，未出现“超额财富”崩塌，难以支持真正“衰退”。

二、美国7月CPI数据述评

CPI继续降温
- 同比数据：CPI同比从3%降至2.9%，核心CPI同比从3.3%降至3.2%。
- 通胀宽度：同比涨幅超过2%的CPI细项比例从42%回落至35.2%，核心CPI细项比例从44.9%回落至43.1%。
季调环比：
- CPI上涨0.2%，核心CPI上涨0.2%。
- 非核心项目中，能源价格环比零增长，食品价格上涨0.2%。
- 核心项目中，房租和超级核心服务环比反弹，核心商品价格跌幅扩大。
具体分项：
- 核心商品：二手车价格跌幅扩大，服饰和娱乐用品价格转跌，家具和家居用品、教育和通信用品价格转涨。
- 房租：业主等价租金和主要住所租金增速反弹。
- 超级核心服务：娱乐服务、酒店住宿、交运服务价格由跌转涨，医疗保健服务转跌，教育和通信服务、公用事业、个人服务价格上涨。