有色金属周报（电解铜、氧化铝与电解铝）：生产端通胀超预期下降引导美联储9月降息50BP升温 待周三晚20点30美国7月消费者物价指数CPI

生产端通胀超预期下降引导美联储9月降息50BP升温待周三晚20:30美国7月消费者物价指数CPI 2024年8月14日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：美国7月ISM非制造业PMI为51.4高于预期和前值，其中新增订单和就业分项均处扩张区间，叠加初请失业金人数为23.3万低于预期和前值，使美国经济衰退担忧有所缓解，或将支撑有色金属价格，但需警惕美国7月消费端通胀高于预期甚至前值。 上游：国内8月铜精矿生产和进口量环比增加，但是必和必拓（BHP）仍未与智利Escondida铜矿工会达成协议而存减产担忧、Lundin矿业尚未与智利Caserones铜矿个别工会达成协议而开始减产； 国内铜冶炼厂8月粗炼检修产能由100降至73万吨，但因原材料供给紧张使中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（下降），或使国内粗铜8-9月生产量（进口量）环比下降（增加）； 废铜和阳极板等原材料供给紧张或使11家铜冶炼厂被迫减产，叠加赤峰云铜8月6日开启电解厂年度检修至9月10日，山东恒邦冶炼8月12日公告发生侧吹炉放铜口突发喷溅造成人员死伤而停产，或使国内8-9月电解铜生产量环比下降，但非洲非注册铜因交通运输问题延迟发货和南美注册铜零单因国内价格不具优势而很少运往中国，或使国内8月电解铜进口量环比减少。 电解铜 下游：两家精铜杆厂停产检修使原料和成品库存量下降但本周或将复产，多数再生铜杆厂停产等待政府是否下发返税与补贴，仅个别再生铜杆厂因在手订单较多而优先采购带票进口废铜，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降）；国内8月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜电线电缆、铜板带、黄铜棒产能开工率或环比升高；铜漆包线、铜箔、铜管产能开工率或环比下降。 投资策略：美国经济衰退担忧有所缓解和美联储9月降息预期升温，国内电解铜社会库存量震荡下降但LME和COMEX铜库存量仍在累积，或使沪铜价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约，关注70000-72000附近支撑位及75000-76000附近压力位，美铜在3.9-4.0附近支撑位及4.3-4.7附近压力位。 风险提示：关注8月14日英国和美国7月消费端通胀CPI；15日日本二季度国内生产总值GDP，中国7月社会消费品零售总额、规模以上工业增加值、城镇固定资产投资，英国二季度国内生产总值GDP，美国7月零售销售与工业产出月率、初请失业金人数；16日英国7月零售销售，美国7月新屋开工和营建许可、8月消费者信心指数及通胀预期；本周多位美联储等官员发表公开讲话。 氧化铝与电解铝 上游：山西个别矿和河南洞采矿已经复产，但因山西多数矿和河南露天矿仍保持停产、贵州部分铝土矿仍存生产阻力，或使国内铝土矿难改供给偏紧状态而价格趋涨，促中国企业积极寻求进口铝土矿，但几内亚7-8月雨季或影响国内铝土矿8-10月进口量，使澳洲和几内亚铝土矿现货供给偏紧而以执行长单为主致价格持稳或上涨，但是年底几内亚铝土矿进口量或环比增加、采暖季氧化铝厂环保检修或需求下降、印尼计划重新审视铝土矿出口禁令； 废铝持货商因库存较低和成本较高而供给预期趋紧，再生铝合金和压铸厂等利废企业因新增订单下滑和生产利润转负及税负成本增加而压价采购废铝为主； 内蒙古华云三期42万吨电解铝产能已投产17万吨剩余25万吨未来投产，四川启明星铝业12.5万吨电解铝产能预计8月技改结束逐步复产，或使国内电解铝8月生产量环比增加，但因国内电解铝理论加权平均完全成本为17700元/吨左右使约300万吨电解铝产能陷入亏损。 氧化铝与电解铝 下游：中国铝棒龙头企业产能开工率较上周升高，使中国主流消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周减少；传统消费旺季来临引导下游乐观需求预期，使中国铝下游龙头加工企业产能开工率较上周升高，其中铝线缆产能开工率较上周升高；铝型材、铝板带、铝箔、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周持平。 投资策略（氧化铝）：个别洞采矿复产和进口铝土矿补充引导氧化铝新增或停产产能投复产，但因晋多数和豫露天矿仍未复采及几内亚雨季影响发运推升进口与国产铝土矿价格，或使氧化铝价格或谨慎偏强，建议投资者短线轻仓逢回落布局多单，关注3300-3500附近支撑位及4000-4200附近压力位。 投资策略（电解铝）：美国经济衰退担忧有所缓解和美联储9月降息50BP预期升温，铝土矿供给预期偏紧和传统消费旺季即将来临，或使沪铝价格谨慎偏强，建议投资者短线轻仓逢回落布局多单，关注18700-19000附近支撑位及19500-19700附近压力位。 有色金属周报(电解铜) 国内电解铜社会库存量震荡趋降，LME和COMEX铜库存量仍在增加 沪铜基差为正且基本处于合理区间，月差为负且仍处相对低位，究其原因是传统消费淡季使国内电解铜下游需求预期偏弱，但是国内电解铜社会库存量震荡趋降、全球铜精矿供给预期持续偏紧，建议投资者关注短线轻仓逢低试多沪铜月差的套利机会。 LME铜(0-3)和(3-15)合约价差为负且仍处相对低位，沪伦铜价比值介于近五年50-75%分位数，而这源于欧美7月制造业PMI仍小于50、LME和COMEX铜库存量累积尚未结束，但是美联储和欧洲央行降息预期引导未来经济软着陆预期，叠加全球铜精矿供需预期持续偏紧，建议投资者暂时观望LME铜(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。 COMEX铜月差为负且基本处于合理区间；LME铜、COMEX铜与沪铜价差为正且基本处于合理区间，COMEX铜与LME铜价差为负且基本处于合理区间。 中国电解铜社会库存量较上周减少 进口窗口打开或增大国内铜进口量，使中国保税区电解铜库存量较上周减少；进口铜到货但因国内冶炼厂减产使中国电解铜社会库存量较上周减少；伦金所电解铜库存量较上周增加。 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比下降 COMEX铜库存量较上周有所增加，非商业多头（空头）持仓量震荡减少（减少），商业多头（空头）持仓量震荡增加（减少），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比下降。 中国港口铜精矿库存量较上周增加 EroCopper旗下巴西Tucumá项目或于7月投产、Capstone Copper旗下智利Mantoverde矿山已达满产且24年或生产2.5万吨铜、三菱MMC旗下智利Mantoverde铜矿已经开始生产铜精矿并将于24年四季度全面投产且产量或达8-9万吨，或使国内8月铜精矿生产和进口量环比增加，但是必和必拓（BHP）仍未与智利Escondida铜矿工会达成协议而存减产担忧、Lundin矿业尚未与智利Caserones铜矿个别工会达成协议而开始减产，中国铜精矿进口指数较上周下降但为正，中国港口铜精矿入港量较上周增加，中国主流港口铜精矿库存量较上周增加。 国内精废价差转正或支撑废铜经济替代性 海外废铜回收量下滑和需求量增加及国内进口清关标准高使废铜进口仍处亏损状态，或使国内废铜8月生产（进口）量环比增加（减少），叠加国内电解铜与光亮及老化废铜价差转正或提振废铜经济性，废铜回收量不多和持货商挺价惜售致现货供给偏紧，多数再生铜杆厂已经停产而采购减少。 赞比亚Chambishi铜冶炼厂因干旱缺电致25万吨产能缩减20%或减少阳极铜出口，国内铜冶炼厂8月粗炼检修产能由100降至73万吨，但因原材料供给紧张使中国北方（南方）粗铜周度加工费环比下降（下降），或使国内粗铜8-9月生产量（进口量）环比下降（增加）。 云南铜业旗下西南铜业升级搬迁的火法生产系统或于8月投产，金川集团年产40万吨智能电解铜项目二期20万吨或于12月投产，但因废铜和阳极板等原材料供给紧张或使11家铜冶炼厂被迫减产，叠加赤峰云铜8月6日开启电解厂年度检修至9月10日，山东恒邦冶炼8月12日公告发生侧吹炉放铜口突发喷溅造成人员死伤而停产，或使国内8-9月电解铜生产量环比下降，但非洲非注册铜因交通运输问题延迟发货和南美注册铜零单因国内价格不具优势而很少运往中国，或使国内8月电解铜进口量环比减少。 国内精铜(再生铜)杆产能开工率较上周下降(下降） 两家精铜杆厂停产检修使原料和成品库存量下降但本周或将复产，多数再生铜杆厂停产等待政府是否下发返税与补贴，仅个别再生铜杆厂因在手订单较多而优先采购带票进口废铜，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（下降）；传统消费淡季来临或抑制下游潜在需求，或使8月铜材企业产能开工率环比下降。 中国铜电线电缆8月产能开工率或环比升高 铜电线电缆（国网和南网订单有所增加，光伏和风电类订单有所回升，地产和基建工程类订单增长仍然乏力，但部分中小型企业订单和生产出现减少）8月产能开工率或环比升高；铜漆包线（传统消费淡季来临使家电和工业电机需求明显减少，仅变压器和新能源汽车类订单尚保持稳定；终端客户付款周期延长削弱采购积极性；月均价结算透支部分下游客户需求）8月产能开工率或环比下降。 铜板带（传统消费淡季来临使新能源汽车及光伏与电气等行业订单预期有所减弱，但部分大型厂商仍维持满产运行）8月产能开工率或环比升高；铜箔（负极材料年中冲量后需求下滑，但供给端新增产能迅速释放致铜箔加工费承压，或使铜箔企业控制生产与出货节奏）8月产能开工率或环比下降。 中国黄铜棒8月产能开工率或环比升高 铜管（产业在线预计主机厂8月空调排产率逐月下滑，内销表现不理想而主靠外销订单支撑）8月产能开工率或环比下降；黄铜棒（国有企业为完成全年工作任务或继续释放订单，铜价走弱亦刺激终端企业大量下单，但大型企业凭借价格优势争夺订单使中小型企业面临压力）8月产能开工率或环比升高。 有色金属周报(氧化铝) 几内亚雨季来临或影响8-10月进口量，国内氧化铝产能开工率较上周下降 氧化铝基差为负且基本处于合理区间，月差为正且处于相对高位，而这源于晋豫个别铝土矿复产和进口铝土矿补充引导部分氧化铝企业复产，但因晋豫多数铝土矿仍未复采而供给仍然偏紧、内蒙古新增和四川检修电解铝产能仍在投复产，建议投资者关注短线轻仓逢高试空氧化铝月差的套利机会。 中国氧化铝周度产能开工率环比略降 上期所氧化铝仓库和厂库的总库存量较上周有所减少；进口铝土矿补充和产能检修结束使河南和山东氧化铝产能开工率较上周升高，产能开始检修和铝土矿供给不足使广西和山西氧化铝产能开工率较上周下降，使中国氧化铝产能开工率较上周下降。 中国港口氧化铝库存量较上周增加 国内氧化铝产能远超电解铝需求且约八成为长单协议，中国氧化铝进口处于亏损状态，使中国港口氧化铝库存量较上周增加。 中国港口铝土矿周度到港量环比增加 山西个别矿和河南洞采矿已经复产，但因山西多数矿和河南露天矿仍保持停产、贵州部分铝土矿仍存生产阻力，或使国内铝土矿难改供给偏紧状态而价格趋涨，促中国企业积极寻求进口铝土矿，但几内亚7-8月雨季或影响国内铝土矿8-10月进口量，使澳洲和几内亚铝土矿现货供给偏紧而以执行长单为主致价格持稳或上涨，但是年底几内亚铝土矿进口量或环比增加、采暖季氧化铝厂环保检修或需求下降、印尼计划重新审视铝土矿出口禁令。 中国氧化铝8月生产(进口)量或环比增加(下降) 重庆九龙万博新材料60万吨氧化铝扩建产能已经投产并将陆续释放产量，内蒙古康鸿新材料600万吨氧化铝产能中50万吨已经投产并将于8月中旬启动第二条50万吨产线，广西华昇二期200万吨氧化铝产能或于12月投产100万吨，或使中国氧化铝8月生产量环比增加，山西国产和进口铝土矿的氧化铝生产成本分别为2950和3150元/吨左右，但因美国铝业在西澳且产能为220万吨的Kwinana氧化铝厂已于6月1日正式停止投料，力拓旗下Gladstone氧化铝厂因昆士兰天然气管道破裂而持续影响生产但24年底天然气供给或恢复正常，叠加国内氧化铝进口处于亏损状态，或使国内氧化铝8月进口量环比下降。 有色金属周报(电解铝) 国内电解铝运行产能处于高位但部分已陷亏损，传统消费淡季使铝加工行业需求仍弱 沪铝基差为负且处于相对低位，月差为负且处于相对