有色金属周报（电解铜与电解铝及氧化铝）：财政部超预期发债支撑美债利率，关注美国7月消费者物价指数CPI

财政部超预期发债支撑美债利率，关注美国7月消费者物价指数CPI 2023年08月07日 宏源期货研究所王文虎（F03087656，Z0019472） 电解铜 宏观：美国财政部将三季度净借款预期规模由7330亿美元上调至1万亿美元，8月8-10日共计发行1030亿美元国债，美国7月失业率为3.5%低于预期和前值，叠加日本央行计划以高于此前0.5%的固定利率1%购买10年期国债，使美国10年期国债收益率仍处高位，无风险利率偏高或令有色金属等风险资产价值承压。 上游：Codelco下调23年铜生产量至131-135万吨，Teck Resources下调23年铜生产量至33-37.5万吨，Antofagasta下调23年铜生产量至64-67万吨，Freeport下调23年铜生产量至181万吨，印尼自由港获得24年5月前出口170万吨铜精矿许可证，使中国铜精矿8月生产量和进口量均环比增加但难改供给偏紧；废铜来源有限致再生铜供给偏紧促持货商捂货惜售，或使8月废铜生产量与进口量环比下降而供给预期偏紧；8月矿产粗铜生产量环比增加，但因8月粗铜进口量环比减少，或使中国粗铜8月供给预期略紧；国内8月仅有1家铜冶炼厂检修，叠加洛阳钼业在非洲积压的约2万吨电解铜正在陆续到港、Codelco季度长单追标量将于8月下旬逐渐流入，或使中国电解铜8月生产量和进口量环比增加而供给预期偏松，但是9-11月或分别有6与3及1家铜冶炼厂检修；以上说明国产铜和进口铜到货量增加促国内电解铜持货商出货意愿增强。 电解铜 下游：国内部分精铜杆厂恢复正常生产（华中某大型铜杆企业于8月2-25日设备检修），再生铜供给增加提振贸易商活跃度，叠加下游刚需订单增加且提货加快，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高）；国内多数企业因光伏行业订单充足而维持连续生产，房地产刺激政策尚未传导至终端而需求不佳，中国8月铜材企业产能开工率环比下降，具体而言：铜电线电缆、铜板带、铜箔产能开工率或环比升高；铜漆包线、铜管、黄铜棒产能开工率或环比下降。以上说明传统消费淡季使国内电解铜下游保持刚需采购，现货交易以贸易商为主。 投资策略：预计沪铜价格或先弱后强（关注美铜3.7-3.8附近支撑位），关注（63500-64500）66000-67000附近支撑位及70000-71000附近压力位，建议投资者短线轻仓区间操作为主。 风险提示：关注8月8日中国7月进出口数据，9日中国消费者和生产者物价指数CPI与PPI、中国7月社会融资规模与M2货币供应量及人民币各项贷款余额，10日美国7月消费者物价指数CPI及当周初请失业金人数，11日英国二季度国内生产总值GDP、美国7月生产者物价指数PPI。 氧化铝与电解铝 上游：几内亚雨季致铝土矿发运受限，现货市场长单交易为主使中国港口铝土矿到港量较上周减少，三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限，广西雨季致国产铝土矿供给受限，或使中国铝土矿供给趋紧； 晋豫铝土矿供给偏紧致氧化铝厂生产成本趋高且仍存刚需采购，贵州个别氧化铝厂例行检修而供给趋紧，或使国内8月氧化铝生产量环比下降； 高温天气和环保检查致废铝拆解商减产，多数贸易商等持货商挺价惜售而供给偏紧，重熔棒需求订单有所好转而积极采购，再生铝合金仍多保持刚需采购，23年上半年中国新增或开工再生铝项目约23个且涉及总产能772万吨； 云南减停产电解铝产能或于8月底复产150万吨且部分大厂实现满产但当前复产以铝液为主，四川眉山电解铝产能因电力限制而减产检修或影响产能8-10万吨，理论加权平均完全成本仍处16000元/吨以下，或使国内电解铝8月生产量环比增加； 以上说明云南减停产电解铝产能当前复产以铝液为主使铝锭到货量较少而现货供给偏紧。 氧化铝与电解铝 下游：中国主流消费地铝棒出库量较上周减少，中国各地区铝棒库存量较上周增加；中国铝下游行业龙头企业产能开工率较上周持平，其中铝线缆产能开工率较上周升高；铝型材产能开工率较上周下降；铝板带、铝箔、原生铝合金、再生铝合金产能开工率较上周持平；以上说明国内电解铝下游消费仍显疲弱而接货意愿不足。 投资策略（氧化铝）：预计氧化铝价格或谨慎偏强，关注2850附近支撑位及2950-3100附近压力位，建议投资者短线轻仓逢低试多主力合约。 投资策略（电解铝）：预计沪铝价格或先弱后强，关注18000-18500附近支撑位及18700-19000附近压力位，建议投资者短线轻仓区间操作为主。 风险提示：关注8月8日中国7月进出口数据，9日中国消费者和生产者物价指数CPI与PPI、中国7月社会融资规模与M2货币供应量及人民币各项贷款余额，10日美国7月消费者物价指数CPI及当周初请失业金人数，11日英国二季度国内生产总值GDP、美国7月生产者物价指数PPI。 有色金属周报(电解铜) 国内铜冶炼厂8月仅有一家检修，进口铜陆续到港引发供给压力 沪铜基差和月差均为正且处于相对高位，但因国内铜冶炼厂8月仅有1家检修、洛阳钼业在非洲积压的铜正陆续到港，或增大8月电解铜供给，建议关注短线轻仓逢高做空沪铜基差的套利机会。 LME铜(0-3)合约价差为负且处于相对低位，而这源于欧美消费端核心通胀粘性或使美联储与欧洲央行保持高位利率更长时间，欧美7月Markit制造与服务业PMI弱于预期和前值引发欧美经济衰退担忧，伦金所电解铜库存量连续八个交易日增加，建议等待短线轻仓逢低做多LME铜(0-3)合约价差的套利机会。 中国电解铜社会库存量较上周增加 沪伦铜价比值仅略高于近五年均值，进口窗口受限或抑制铜清关量，但中国保税区电解铜库存量较上周增加；国产铜和进口铜到货增加使中国电解铜社会库存量较上周增加；伦金所电解铜库存量较上周增加。 COMEX铜非商业多空头持仓量比值环比升高 COMEX铜库存量较上周略增，非商业多头（空头）持仓量震荡增加（减少），商业多头（空头）持仓量震荡减少（增加），使COMEX铜非商业多头与空头持仓量比值环比升高。 中国主流港口铜精矿库存量较上周微增 Codelco下调23年铜生产量至131-135万吨，Teck Resources下调23年铜生产量至33-37.5万吨，Antofagasta下调23年铜生产量至64-67万吨，Freeport下调23年铜生产量至181万吨，印尼自由港获得24年5月前出口170万吨铜精矿许可证，使中国铜精矿8月生产量和进口量均环比增加但难改供给偏紧，中国铜精矿周度进口指数环比升高，中国港口铜精矿入港量较上周减少，中国主流港口铜精矿库存量较上周微增，但因南美洲铜矿品位下降、新增铜矿爬产缓慢和劳资谈判或引罢工，或使下半年铜精矿加工费TC/RC承压。 精废价差收窄削弱废铜经济替代性 国内电解铜与光亮及老化废铜价差收窄削弱废铜经济性，废铜来源有限致再生铜供给偏紧促持货商捂货惜售，再生铜杆厂虽新增订单有限但为连续生产而保持刚需补货，或使8月废铜生产量与进口量环比下降而供给预期偏紧。 矿产粗铜增加或难改中国粗铜8月供给偏紧状态 北方以矿产粗铜为主且以长单交付为主，8月矿产粗铜生产量环比增加，但因8月粗铜进口量环比减少，或使中国粗铜8月供给预期略紧，关注烟台国兴粗炼产能二季度扩建8万吨、侯马冶炼厂粗炼产能10月扩建18万吨以及中条山有色金属集团粗炼产能10月扩建18万吨。 中国电解铜8月生产量或环比增加 国内8月仅有1家铜冶炼厂检修，叠加洛阳钼业在非洲积压的约2万吨电解铜正在陆续到港、Codelco季度长单追标量将于8月下旬逐渐流入，或使中国电解铜8月生产量和进口量环比增加而供给预期偏松，但是9-11月或分别有6与3及1家铜冶炼厂检修。 国内精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高） 国内部分精铜杆厂恢复正常生产（华中某大型铜杆企业于8月2-25日设备检修），再生铜供给增加提振贸易商活跃度，叠加下游刚需订单增加且提货加快，使精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周升高（升高）；国内多数企业因光伏行业订单充足而维持连续生产，房地产刺激政策引导乐观需求预期，但因生产民用线缆的企业订单不佳，或使8月铜材企业产能开工率环比下降。 中国电线电缆8月产能开工率或环比升高 铜电线电缆（国网与南网部分新增订单将于8月集中交货提振电线电缆需求，新能源汽车与光伏风电行业订单保持稳定，房地产竣工因销售偏弱而对铜线缆消费拉动仍偏弱）8月产能开工率或环比升高；铜漆包线（仅新能源汽车与电力变压器类订单需求较好，家电与电子及电动工具等订单表现不尽人意，尤其中小型企业订单少于往年）8月产能开工率或环比下降。 中国铜板带(铜箔)8月产能开工率或环比升高(升高) 铜板带（传统消费淡季来临或使8至9月传统电子消费和白色家电及变压器等订单难以改善，仅新能源汽车与高端半导体类需求相对较好）、铜箔（消费电子与5G通信设备下半年对电子电路铜箔需求或渐趋回暖；部分头部电池厂三季度招标价格创新低甚至接近部分锂电铜箔生产成本抑制生产积极性，但是部分二季度投产锂电铜箔企业产能仍处于爬产阶段）8月产能开工率或环比升高。 中国铜管和黄铜棒8月产能开工率或环比下降 铜管（产业在线公布8月终端家用空调企业排产计划或环比下降，传统消费淡季使下游以刚需采购备货为主）、黄铜棒（海外卫浴订单大幅减少致出口下滑，下游需求疲弱使部分企业为获得当地政府补贴而多次下调加工费抢夺市场份额）8月产能开工率或环比下降。 有色金属周报(氧化铝) 国产与进口铝土矿供给边际偏紧，云南减停产电解铝产能复产存支撑 氧化铝基差和月差均为正，而这源于三门峡铝土矿开采受限致晋豫铝土矿供给偏紧而抬升当地氧化铝生产成本，云南减停产电解铝产能复产和广西雨季致国产铝土矿供给受限刺激广西氧化铝厂捂货惜售，建议暂时观望氧化铝基差和月差的套利机会。 中国港口氧化铝库存量较上周略增 国内氧化铝产能远超电解铝需求且约八成为长单协议，使中国氧化铝进口仍处于亏损状态；截止8月4日，中国港口氧化铝库存量较上周略增但仍处历史低位，后续印尼出口至中国氧化铝或将增加。 中国港口铝土矿周度到港量环比减少 几内亚雨季致铝土矿发运受限，现货市场长单交易为主使中国港口铝土矿到港量较上周减少，三门峡铝土矿因复垦要求而开采受限，广西雨季致国产铝土矿供给受限，或使中国铝土矿供给趋紧。 中国8月氧化铝生产量或环比增加 冀鲁桂等氧化铝产能因盈利水平尚可而保持高位产能开工率，但是晋豫铝土矿供给偏紧致氧化铝厂生产成本趋高且仍存刚需采购，贵州个别氧化铝厂例行检修而供给趋紧，或使国内8月氧化铝生产量环比增加但难改供给偏紧状态。 有色金属周报(电解铝) 云南电解铝当前复产以铝液为主，国内电解铝社会库存连续减少 沪铝基差和月差均为正且基本处于合理区间，而这源于云南减停产电解铝产能复产引发供给压力，但因当前复产以铝水为主使铝锭到货量较少，导致国内电解铝社会库存量未现持续增加，建议暂时观望沪铝基差与月差的套利机会。 LME铝(0-3)近远月合约价差为负且处相对低位，而这源于欧美消费端核心通胀粘性或使美联储和欧洲央行保持高位利率更长时间，欧美7月Markit制造与服务业PMI低于预期和前值引发欧美经济衰退担忧、中国云南减停产电解铝产能或复产150万吨引发供给压力。 中国电解铝社会库存量较上周减少 沪伦铝价比值高于近五年平均值，进口窗口渐开或增大中国电解铝进口量，但中国保税区电解铝库存量较上周增加；中国主要消费地铝锭出库量较上周减少，铝锭到货量不足使中国电解铝社会库存量较上周减少；伦金所电解铝库存量较上周减少。 废铝拆解商减产促多数贸易商挺价惜售 高温天气和环保检查致废铝拆解商减产，多数贸易商等持货商挺价惜售而供给偏紧，重熔棒需求订单有所好转而积极采购，再生铝合金仍多保持刚需采购，23年上半年中国新增或开工再生铝项目约23个且涉及总产能772万吨。 中国8月电解铝生产量或环比增加 云南减停产电解铝产能或于8月底复产150万吨且部分大厂实现满产但当前复产以铝液为主，四川眉山电解铝产能因电力限制而减产检修或影响产能