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5月经济数据点评：经济叙事的三重分化

2025-06-16 占烁,芦哲东吴证券墨

5月经济数据呈现三重分化：政策支持领域（基建、制造业、耐用品消费）增长强劲；新质生产力（工业机器人、新能源汽车）产量高速增长；房地产和未补贴消费内生动力相对较弱。整体经济韧性较强，内需有所修复，但投资增速下降，部分受价格拖累。CPI连续负增长，PPI降幅扩大，但核心CPI同比增速企稳回升。预计全年5%左右发展目标可顺利完成，但经济节奏和结构取决于三重分化趋势演变。下半年关注：耐用品消费需求透支、出口增速降幅、政策应对措施（如服务消费补贴）。5月工业增加值同比+5.8%，服务业生产指数同比+6.2%；社零同比+6.4%，超预期，“抢国补”影响显著；固定资产投资累计同比3.7%，当月同比2.9%；出口同比4.8%，进口-3.4%；PPI同比-3.3%。风险提示：房地产市场走弱、出口下行、以旧换新政策不及预期。

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