港股早晨快讯

頁1/8收市價變動%年初至今%24,035-1.3619.828,730-1.5319.75128.060.16-10.455,331-2.2019.323,4030.011.52978-0.30-1.1175.93-1.0317.347,437-0.419.9738,173-0.65-5.1442,9680.241.006,0450.382.7819,6620.241.8223,771-0.7419.407,765-0.145.211,7383.4574.3218.024.403.86收市價變動%年初至今%302.76-0.112.0468.04-0.16-1.423,385.920.9229.959,7020.5610.65收市價變動%年初至今%97.92-0.72-9.76143.48-0.75-8.731.15840.8411.771.36130.498.587.1735-0.352.206.9905-0.352.856.7257-0.402.76收市價變動%年初至今%1.7221.48-60.451.648-0.12-2.604.855-0.21-13.224.359-1.38-5.19收市價變動%較香港%65.65-0.031.0436.25-0.520.9033.61-0.360.39116.62-1.45-0.1587.810.300.4220.74-1.52-0.5560.171.262.0616,0770.78-5.692025年6月13日星期五 老鋪黃金(6181)➢基本面：公司主營黃金、珠寶等創意加工，且加工工藝多為手工古法制作，產品涉及首飾、日用金器、擺件等，定位高端珠寶品牌，公司門店一直採用自營模式經營，此舉可讓公司能夠嚴格控制服務品質，對銷售及客戶服務進行嚴格管理，有力樹立及維護品牌形象。行業數據顯示，內地古法黃金珠寶市場於2018-2023年間複合增長65%至1,573億元人民幣，佔黃金首飾年度消費量約35%，市場預期2023-2028E行業複合增長約22%至4,214億元人民幣，公司於古法黃金市場市佔率約2%，後續仍有較大潛在提升空間。得益於同店銷售高速增長，加上店舖擴 張 ， 公 司FY21-24年 間 收 入 及 淨 利 潤 複 合 增 長(CAGR)89%/1.34x，整體毛利率維持於41%水平，費用管控強化與規模效應驅動下，經營利潤率由FY22時11.1%提升至FY24時23.3%，當中，公司FY24線下管道總收入按年+1.6x至74.5億元人民幣，其中同店收入按年增長1.2x，單商場平均銷售額達3.28億元，坪效居行業首位。截至2024年底，公司在內地市場擁有32家門店(按年+5家)，同時對4家存量門店進行優化及擴容，料有助推升店效及同店收入增長。➢催化劑：i)雖然相對金價變動滯後，預計更高毛利鑲嵌類產品佔比提升平滑毛利率波動，毛利率維持於現水平疊加同店銷售續可維持高速增長，費用管控強化與規模效應雙重驅動下，預期公司發1H25盈喜，為股價潛在催化；ii)公司5月底發佈新品系列，倘市場反應理想，可進一步利好2H25銷售；iii)公司產品一口價定價、每年調價2-3次，於金價持續於高位下，預期2H25再提價；➢估值：市場預期公司FY24-27E收入及淨利潤複合增長59%/66%，現價對應FY25E/26E 36.0x/25.5x預測市盈率，按前者估值計，對應市盈增長率(PEG)0.55x，公司仍處高速增長階段，市佔率有望穩步提升，估值可獲向上重估。➢技術走勢：股價近日回調至20天線現支持，同時仍處今年1月至今升軌上，現時14日RSI仍站穩50穩步上升，利股價回升。老鋪黃金(6181)近日於20天線現支持資料來源：彭博、信達國際研究部個股推介 買入買入價：870.00元(股價：914.00元，上升空間：14.3%)目標價：994.00元支持位：770.00元 頁2/8 1金山軟件(3888)➢基本面：集團1Q25業績遜市場預期，期內收入較市場預期低6%，經營利潤及淨利潤按年基本持平，主要受期內研發、銷售及分銷開支分別按年+16%/30%拖累，其中研發投入主要與WPSAI相關研發及加大遊戲業務新品類投入有關，銷售開支的增長主要反映新遊戲上線前期測試及活動增加。公司1Q25遊戲/WPS收入分別環比減少20%/13%，前者受《劍網3》端遊季節性減少商業化更新，後者則受WPS軟體業務受信創新採購流程影響。考慮到遊戲上市節奏及2Q24高基數，預計遊戲業務於2Q25增長受限，但隨著新游戲正式上線，或有助收入於2H25提速，全年仍有望實現按年穩健增長。公司旗下金山雲(3896.HK)雖然供應鏈管理日趨複雜，預期引入第三方供應商提供計算能力(伺服器)，會壓抑短期利潤率，但金山軟件及小米(1810.HK)對模型訓練的GPU計算能力及推理需求仍在增長，並將把大部分AI計算開支分配至金山雲，並已於2024年底上調FY25E-27E雲服務關連交易年度上限29-42%不等，隨著AI相關收入佔比提升，規模效益逐步體現，有助金山雲經營利潤率改善。➢催化劑：i)隨著《解限機》(Mecha Break)將於7月初正式上線，《劍俠情緣：零》亦已於5月底上線，預計推動遊戲業務2H25收入，前者於1Q25測試期間Steam同時線上人數最高超過30萬人，現時於該平臺願望清單(wish list)排名由第五進佔至第四位，若正式上線後，初期玩家反饋及流水表現理想，為股價正面催化；ii)公司1Q25於辦公軟件及服務收入環比減少，當中，WPS軟件業務收入減少，相信受公司加速覆蓋民營企業及地方國企，導致信創採購流程受影響；➢估值：市場預期集團FY24-27E收入及淨利潤複合增長(CAGR)13%/22%，現價對應FY25E/26E 23.1x/19.1x預測市盈率，若按FY25E估值計，略低於其2年均值水平，隨著遊戲及辦公室軟件收入增速有望環比改善，公司估值續可獲向上重估。➢技術走勢：股價近日回調至250天線現支持，14日RSI呈超賣回升，周四(12日)初步重越50，MACD初現「牛差」，利股價回升。金山軟件(3888)於250天線現支持回升資料來源：彭博、信達國際研究部個股推介 買入買入價：35.80元(股價：36.60元，上升空間：15.4%)目標價：41.30元支持位：31.20元 頁3/8 ➢國家商務部：中國已依法批准一定數量稀土相關物項出口許可合規申請：國家商務部新聞發言人何亞東表示，中國作為負責任大國，充分考慮各國在民用領域的合理需求與關切，依法依規對稀土相關物項出口許可申請進行審查，已經依法批准一定數量的合規申請，並將持續加強合規申請的審批工作。此前，在中美經貿磋商機制會議結束後，美國總統特朗普聲稱中方將恢復供應稀土及磁鐵。➢據報中國要求西方企業提供敏感商業資料以取得稀土出口許可：英國《金融時報》引述西方業界報道，中國商務部要求西方企業提供敏感商業資料以取得稀土及磁鐵材料出口許可。報道引述企業及官方指引報道稱，當局要求提供生產詳情及機密的客戶名單。據目前稀土出口許可要求，當局要求外國企業提供經營、員工、最終應用及生產訊息的全面資料。報道亦指，當局亦可能要求企業提供產品及設備圖片，以及過往商業關係詳情。➢騰訊、小鵬等220隻港股有望實現「H+A」上市總市值達16萬億元：內地日前發布《關於深入推進深圳綜合改革試點深化改革創新擴大開放的意見》，首次明確表示，容許香港上市的粵港澳大灣區企業回歸深圳交易所上市。官媒《中國證券報》指，新措施涉及220間在港上市司將迎來「H+A」新機遇，其中包括騰訊(0700)及小鵬汽車(9868)等，總市值涉約16萬億元。《意見》明確指出，允許在香港聯合交易所上市的粵港澳大灣區企業，依政策規定在深圳證券交易所上市。該政策為區域內已赴港上市的企業開啟了回歸A股市場、利用境內資本市場進一步發展的新管道。報道引述中國銀河證券首席策略分析師楊超分析，A股市場有望通過港股公司回歸深交所上市實現結構性擴容，同時推動A股市場估值體系與國際定價邏輯深度接軌，促進估值溢價向理性區間回歸。而港股市場將面臨流動性結構再調整，優質公司回歸A股可能加劇市場流動性分層。隨著南向資金加速流入，港股通交易活躍度持續上升，有望對低估值藍籌股形成資金托底效應，加快港股市場估值修復進程。➢安永：上調2025年香港IPO集資額預測至1600億港元有機會排名全球首位：安永發布2025年上半年《中國內地和香港IPO市場》報告。截至2025年6月11日，A股上半年共有50家企業首發上市，以中小規模為主，集資超過371億元人民幣，IPO宗數和集資額同比均上升14%。安永亞太區上市服務主管蔡偉榮表示，上調全年香港IPO集資額預測至約1600億港元，有機會排名全球首位，亦料下半年A股IPO或將進一步聚焦科創領域，以更精準的供給匹配實體經濟高質量發展需求，科技屬性強、滿足上市條件的優質企業將率先開啟上市程序。從行業來看，工業、科技和材料位列A股IPO宗數和集資額的前三位；汽車行業作為重要支柱產業，其轉型升級和創新發展獲得政策支持，在2025年上半年上市的IPO中，有三成以上的企業屬於汽車行業的上下游企業。蔡偉榮表示，中國證監會近期多次強調更大力度支持優質未盈利科技企業上市，表明科創型企業的制度性紅利正在加速釋放，上市融資環境持續優化。➢羅淑佩:首5月訪港旅客達2000萬人次按年增約12%：文化體育及旅遊局局長羅淑佩出席香港國際旅遊展時指，在政府和旅遊業界努力下，本港旅遊業逐漸復蘇，首5個月訪港人次達2000萬，按年增加約12%，預計全年訪港旅客人次達到4900萬，按年增加10%。羅淑佩指，本港舉辦一系列大型國際和本地音樂會，自4月以來吸引超過58萬觀眾，其中一半來自香港以外地區，這個勢頭仍然持續。她指，兩日前在啟德體育園舉行的亞洲盃外圍賽，全場門票售罄，現場氣氛甚至將許多歐洲體育場館比下去。她表示，會繼續全力加強傳統旅遊資源，同時發掘新旅遊項目，有信心在政府、業界及社區共同努力下，未來幾年會將旅遊業的發展推向新高峰。➢美國5月PPI環比溫和上漲0.1%，核心通脹降至近一年新低，美聯儲年內兩次降息預期升溫：5月份美國生產者物價指數(PPI)整體漲幅依然溫和，核心PPI創下2024年8月以來的最低水準，這再次表明關稅尚未對消費者和企業造成更高的價格壓力。12日週四，美國勞工統計局公佈的資料顯示：美國5月PPI同比2.6%，預期2.6%，前值2.4%。美國5月核心PPI同比3.0%，創下2024年8月以來的最低水準，預期3.1%，前值3.1%。環比來看，5月PPI環比僅上漲0.1%，低於經濟學家預期的0.2%。核心PPI同樣僅上漲0.1%，其中商品價格(不含食品和能源)上漲0.2%，服務價格上漲0.1%。➢美國上周首次申請略高預期，續請人數飆升至2021年底來最高：美國首申、續請失業金人數雙雙超預期，表明失業美國人找到新工作難度在增加。6月12日週四，美國勞工部公佈的資料顯示，美國6月7日當周首次申請失業救濟人數24.8萬人，高於預期的24.2萬人，也高於前值24.7萬人，為2024年10月以來的最高水準。用於平滑短期波動的“四周移動平均值”升至234.025萬人，為2023年8月以來的最高水準。與此同時，在截至5月31日的一周內，續請失業金人數195.6萬人，同樣超出預期的191萬人，也高於前值190.4萬人，為2021年底以來的最高水準。續請人數的上升與招聘放緩同時發生，值得一提的是，該報告涵蓋的時期包括陣亡將士紀念日和一些州的暑假，這往往會使資料更加波動。➢特朗普稱以色列可能對伊朗發動襲擊：當地時間6月12日，央視記者獲悉，美國總統特朗普表示，以色列對伊朗的襲擊“很有可能發生”，但他不會稱之為“迫在眉睫的襲擊”。特朗普表示，他更傾向於避免與伊朗發生衝突，並就其核計畫達成和平解決方案。美國駐以色列大使赫卡比12日在接受媒➢英國經濟出現18個月來最嚴重萎縮，降息預期飆升：受關稅衝擊，英國經濟4月遭遇18個月來最嚴重打擊。週四，英國國