晨会纪要

宏观要闻

1. 中美经贸磋商机制首次会议在英国伦敦举行，双方就落实元首通话共识和巩固日内瓦经贸会谈成果达成原则一致，取得新进展。
2. 习近平向中非合作论坛成果落实协调人部长级会议致贺信，强调中国愿通过商签共同发展经济伙伴关系协定，落实对53个非洲建交国实施100%税目产品零关税举措。
3. 外交部回应香港长和出售海外港口资产，称中方坚决反对经济胁迫，将尊重巴拿马对运河的主权。
4. A股三大指数集体走高，稀土永磁概念爆发，汽车产业链、短剧游戏概念股活跃，大金融集体拉升；医药股回调，创新药方向领跌。
5. 5月我国汽车市场延续增长态势，汽车产销分别完成264.9万辆和268.6万辆，同比分别增长11.6%和11.2%。新能源汽车单月销量达130.7万辆，同比增长36.9%，占整体市场的48.7%。
6. 理想汽车宣布成立“空间机器人”和“穿戴机器人”两个新二级部门，扩展机器人领域战略。
7. 5月全国期货交易市场成交量约6.79亿手，成交额约54.73万亿元，同比分别下降4.51%和1.55%。1-5月全国期货市场累计成交量约33.37亿手，累计成交额约286.93万亿元，同比分别增长15.61%和21.33%。

主要品种晨会观点

农产品

• 花生：现货市场整体稳中偏弱，需求方面贸易商追涨采购意愿不强，油厂收购逐渐进入尾声，食品终端需求一般。盘面仍难改趋势，短期偏弱震荡为主，等待新的驱动。油脂豆油成交增加，棕榈油和豆油库存环比增加。
• 白糖：期货延续弱势，主力合约收于5668元/吨，跌破5700关键支撑位，下方考验5600整数关口。建议空单继续持有但需警惕基差修复风险，若现货跟跌乏力则需注意超跌反弹可能。
• 玉米：主力合约收于2374元/吨，窄幅震荡，持仓量减少显示资金谨慎情绪。市场供需双弱，供应端东北产区余粮有限，需求端深加工开机率降低，饲料企业减少玉米采购。建议短线观望为主，关注华北小麦价格走势。

生猪

• 全国生猪价涨价，养殖端出栏放缓、二育再次入场，整体供应端相对稳定，消费开始有所好转。期货盘面贴水状态下，主力09在13500获得技术支撑，弱势反弹。

鸡蛋

• 全国鸡蛋价格稳中偏弱，北方多地持续高温天气，产区内销走货一般，小码蛋货源逐渐增多，市场看跌和怕霉情绪相对偏浓。期货盘面底部获得技术反弹，周期性和季节性共振引发中期产能压力继续释放，盘面压力仍在。

能源化工

• 尿素：市场价格延续弱势运行，主流区域出厂报价为1690-1710元/吨，企业收单压力仍存。行业日产维持高位，供应端压力较大，需求端工业需求边际转弱，出口方面集港缓慢，导致上游尿素企业库存持续大幅累积。短期供强需弱格局下尿素期价延续承压运行。
• 烧碱：山东地区32%碱主流价报870元/吨，郑商所仓库仓单0。市场装置检修较多，现货报价坚挺，但检修规模整体不及上月，新增投产压力尚存，终端需求表现分化。综合来看，基本面缺乏有力支撑，2509合约破位下行，偏空思路对待。
• 焦煤：现甘其毛都口岸蒙煤价格支撑不足，整体炼焦煤市场震荡运行，下游观望情绪明显。焦企库存偏高存在以价换量的情况，焦炭下周仍有四轮提降可能。短时宏观情绪支撑下，市场波动反复，双焦震荡运行。

工业金属

• 铜：上海有色1#电解铜均价报79310元/吨，升贴水报95元/吨。全国主流地区铜库存环比上周四微增0.07万吨至14.95万吨，总库存较去年同期的44.21万吨低29.26万吨。去库核心驱动在于供应端持续偏紧，北方多地铝厂和西南部分电解铝厂策略调整导致铸锭量环比下降。整体来看，铜铝价格有所反弹，但继续上涨动能存疑，建议逢高偏空思路对待。
• 铝：国内主流消费地电解铝锭库存47.7万吨，较上周四下降2.7万吨。供应端持续偏紧，北方多地铝厂和西南部分电解铝厂策略调整导致铸锭量环比下降，叠加主流消费地在途及实际到货量持续偏低，共同造成了流通货源紧张的局面。
• 氧化铝：上海有色氧化铝均价报3262元/吨，上期所仓库仓单84061。6月5日当周氧化铝运行产能回升60万吨/年至8727万吨/年，有部分进口氧化铝抵达中国港口，供应修复而需求持稳，当周电解铝厂氧化铝总库存累库1.9万吨至263万吨。近期氧化铝现货成交转清淡，市场观望情绪较浓，现货价格止涨。整体来看，氧化铝现货价格有所松动，几内亚铝土矿未出现新的变化，2509合约或继续承压运行。
• 螺纹钢：夜盘跌14收报2975，现货市场成交环比改善，商家报价稳中上调10-30元/吨。找钢数据显示，建材产需双增，继续去库，热卷产需双降，略有累库。宏观方面，中美伦敦会谈释放利好，市场氛围偏暖，短时对钢价形成重要支撑。但仍需留意利好情绪释放后回归供需基本面，淡季存在的需求减弱压力。预计钢价波动反复，螺纹钢上方压力3000-3050附近，热卷3150附近。
• 铁合金
  • 硅铁：主产区72硅铁自然块5000-5100元/吨，偏弱。期货方面，硅铁周三张后反弹收小上影线，09合约基差166元/吨。硅铁近两周显性库存消化下降较快，但降库之后企业开工意愿再度回升，供应压力始终笼罩。建议超跌反弹对待，中期思路维持偏空。
  • 硅锰：6517北方市场价格5430-5500元/吨，南方市场价格5430-5500元/吨；天津港Mn45％澳块40元/吨度，Mn36.5％半碳酸32.8元/吨度。期货方面，周三锰硅增仓回落收阴，09合约基差294元/吨。供需缺乏驱动，South32澳矿部分到港，锰矿供应预期回升，成本端扰动暂消，价格支撑不强。

碳酸锂

• 主力合约收报61680元/吨，盘中触及62100元高位，现货市场同步回暖，电池级碳酸锂均价上涨100元至60350元/吨。基本面呈现供需双弱格局：供应端6月产量环比增速明显，上游及中间环节库存持续累积；需求端排产增量有限，但锂矿价格出现止跌迹象，成本端压力略有缓解。当前价格反弹主要受资金博弈推动，考虑到仓单库存仍处32947吨高位且过剩格局未改，建议在61000-62500元区间逢高布空，需警惕若突破63000元压力位或引发空头止损行情。

金融股指

• A股三大指数上涨反包昨日跌幅，沪深两市成交额放量超1.2万亿。盘面上，汽车零部件、稀土等概念股上涨。欧美股市多数收跌，科技股普遍下跌，英特尔跌超6%，亚马逊跌逾2%。科技股的下跌反映了市场对特朗普政府关税政策的担忧，以及对科技行业监管加强的预期。美国财长贝森特放风愿意延长关税暂停期。商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢表示，双方原则上就落实两国元首6月5日通话共识以及日内瓦会谈共识达成了框架。昨日我们提示了重视稀土的战略地位，未来无论是放开出口还是限制出口，稀土企业都有望从中受益。考虑到国内基本面及政策力度没有大的转变、新消费等热点板块赔率明显弱化，短期内情绪继续抬升的空间可能有限。若股指伴随市场情绪继续冲高，则适度考虑落袋为安。方向上，注意高切低，关注前期超跌且基本面不弱的科技股。人工智能等目前普遍调整较为充分，行情的启动需要等待事件催化。操作上，对于市场而言，尽管近期关税摩擦有所缓和，资金风险偏好进一步提升。但仍需警惕沪指突破3400后出现诱多情况，目前市场尚不具备贝塔行情的基础。小微盘和题材普遍在高位，在经过4—5月的极致演绎后，可能会出现波动。原则上避免追涨，对于拥挤度较高的板块需注意风险。单边多头逢高减仓滚动操作。6月到期前的时间价值麻雀虽小也有肉。

期权

• A股三大指数集体走强，截止收盘超过3400只个股上涨，全天成交额1.29万亿元。行业板块多数收涨，小金属、游戏、能源金属、保险、汽车零部件、证券、贸易行业、非金属材料、珠宝首饰、有色金属板块涨幅居前。沪深300股指期货IF加权指数增仓放量上涨，IF股指期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大。三个300期权成交量PCR下降，其中嘉实300ETF期权成交量PCR降至1以下，期权持仓量PCR则都上升，加权隐含波动率升高。上证50股指期货IH加权指数减仓缩量上涨，IH股指期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差扩大。两个50期权成交量PCR下降，其中华夏50ETF期权成交量PCR降至1以下，期权持仓量PCR则都上升，加权隐含波动率升高。中证1000股指期货IM加权指数减仓缩量上涨，IM股指期货当月合约贴水标的基差缩小，次月合约贴水当月合约基差亦缩小，中证1000期权成交量PCR降至1以下，期权成交量PCR上升，期权MO持仓量持续创上市以来性高，加权隐含波动率升高。趋势投资者以防守为主。波动率投资者降波后买入宽跨式做多波动率。