工业硅&多晶硅
成本&利润
- 西南产区进入平水期，电力成本下降，北方高成本企业停产，行业整体成本下滑，对硅价支撑不足。
供给端
- 新疆复产结束，短期内无新增复产；
- 贵州、黑龙江等地区部分硅炉停炉检修，与西南产区错峰生产；
- 四川、云南地区部分硅企执行丰水期电价，开炉回升，但多数观望，短期复产慢；
- 行业自律减产持续，5月月产量维持在10万吨以内，6月开工增加，预计排产小幅增加。
需求端
- 下游需求偏弱，市场成交不高，低价成交为主；
- 多晶硅厂丰水期或有提产/复产，但整体减产，对工业硅需求增量有限；
- 有机硅降负生产；
- 硅铝合金需求转淡，对工业硅刚需采买；
- 硅价下跌后，部分贸易商开始囤货。
库存
- 社会库存高位，短期去库压力大；
- 多晶硅库存26.9万吨，期货仓单2,460手。
市场展望
- 西南产区复产预期强，供给端增量明显，需求端刚需采买，期现价格共振下跌，短期难有较大改善，期价运行区间7,000-9,000元/吨，策略逢反弹布空；
- 后续关注硅企实际开工情况。
风险因素
多晶硅
- 维持减产态势，5月产量9.61万吨，环比增加0.07万吨，同比减少8.09万吨；
- 硅料价格暂稳，复投料、致密料、菜花料平均价均未变动；
- 硅片成交有限，市场暂时保持稳定；
- 电池片需求收紧，排产下降；
- 组件签单放缓，需求减弱迫使厂商减产。
有机硅
- 开工略有回升，整体仍以降负生产为主；
- 需求偏淡，价格偏弱，DMC平均价11,400元/吨，107胶平均价12,100元/吨，硅油平均价13,850元/吨。
硅铝合金
- 铝合金开工有所回升，原生铝合金开工率54.6%，再生铝合金开工率53.9%；
- 铝合金价格下滑，ADC12均价20,000元/吨，环比下跌0.99%，A356均价20,650元/吨，环比下跌0.48%。
库存
- 工业硅社会库存（社库+交割库）58.7万吨，环比减少0.2万吨；
- 交易所注册仓单60,573手，折现货30.29万吨，仓单持续流出。
供需平衡表
- 2025年4月，工业硅产量30.11万吨，进口量1.2万吨，出口量1.6万吨，表观消费量28.22万吨，实际消费量28.95万吨，社会库存5.8万吨。
研究结论
- 工业硅供给端增量明显，需求端维持刚需采买，期现价格共振下跌，短期难有较大改善；
- 多晶硅供需双弱，价格下跌后下游采买意愿低，期货仓单数量稳步抬升，短期因仓单不足引发的市场担忧有所缓解。
