有色金属周报（工业硅、多晶硅）：承压下行

2025年5月26日宏源期货研究所010-8229 5006祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所摘要成本&利润：西南产区逐步进入平水期，电力成本逐步下移，北方高成本企业停产后，行业整体在产成本将下滑。成本端对硅价支撑不足。供给端：非主产区开炉下调，西南产区开炉呈增量趋势。新疆地区开炉增加，四川地区开工平稳，新增产能稳定投放，预计月底满产，云南地区老旧产能改造，预计6月全面复产；非主产区来看，在国家反内卷呼吁下，预计针对非主产地区零散产能的政策补贴和优惠会有相应减少，迫使高成本、低效产能加速清退，上周福建、广西、东北等地开炉下调。需求端：下游需求偏弱，市场成交不高，且多以低价成交为主。多晶硅厂维持大面积减产态势；有机硅降负生产；硅铝合金需求转淡，开工趋弱，对工业硅刚需采买。库存：社会库存维持高位，短期去库压力较大。市场展望：西南产区复产预期较强，叠加北方部分硅企开炉增加，供给端压力较大，需求端维持刚需采买，期现价格共振下跌，预计短期难有较大改善，期价运行区间7,000-9,000元/吨，策略逢反弹布空。后续持续关注硅企实际开工情况。风险因素：宏观风险，硅企非预期减停产。 工业硅 多晶硅供给端：行业自律减产持续，多数企业均按照配额进行生产，4月月产量维持在10万吨以内。5月开工增加并存，综合影响下预计产量环比小幅下滑至9万吨左右。需求端：偏弱。远期组件订单明显减少，光伏组件价格维持跌势，5月交付的订单价格已明显下移，且有加速下行趋势；组件端对电池片需求减少，电池片库存抬升，价格下滑，5月排产降至59GW，但单月供过于求格局不改；需求疲软态势下，硅片价格全尺寸下移，减产预期较强，预计5库存：截至5月22日，多晶硅总库存26万吨；截至5月23日，多晶硅期货仓单共计470手。市场展望：硅料与硅片排产同步下调，多晶硅供需双弱，期现价格共振下跌，但下游采买意愿依旧较低，暂无抄底备库预期。期货仓单逐渐显现，但与盘面持仓依然相差较多，06合约走势依旧具有较大不确定性，策略上考虑逢高空配07合约。后续持续关注仓单注册及厂家生产动态。风险因素：宏观风险，下游需求不及预期。 月排产53-55GW左右。 123456 产业链价格回顾增减并存，总开炉有所下滑供需关系调整，光伏价格有望企稳维持降负生产，有机硅价格有所企稳需求转淡，铝合金开工偏弱库存压力较大 目录CONCENTS 123456 产业链价格回顾增减并存，总开炉有所下滑供需关系调整，光伏价格有望企稳维持降负生产，有机硅价格有所企稳需求转淡，铝合金开工偏弱库存压力较大 目录CONCENTS 2.1硅石采买未见好转，价格延续偏弱数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所4004204404604805005205401月3日1月17日2月3日2月21日3月7日3月21日4月3日4月18日4月30日5月17日6月2日6月24日7月14日8月2日8月19日9月8日9月27日10月21日11月10日11月29日12月16日单位：元吨新疆硅石平均价2022年2023年2024年2025年01002003004005006001月3日1月17日2月3日2月21日3月7日3月21日4月3日4月18日4月30日5月17日6月2日6月24日7月14日8月2日8月19日9月8日9月27日10月21日11月10日11月29日单位：元/吨云南硅石平均价2022年2023年2024年2025年3003203403603804004204404604801月3日1月19日2月7日2月23日3月8日3月22日4月5日4月19日5月5日5月19日6月7日6月28日7月15日8月4日8月23日9月9日9月28日10月25日11月11日12月1日12月20日单位：元吨江西硅石平均价2022年2023年2024年2025年3003203403603804004204404604805001月3日1月19日2月7日2月23日3月8日3月22日4月5日4月19日5月5日5月19日6月7日6月28日7月15日8月4日8月23日9月9日9月28日10月25日11月11日单位：元/吨广西硅石平均价2022年2023年2024年2025年 2.1平枯水期交替，西南地区电价下调数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所0.20.250.30.350.40.452020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-012022-11-012023-02-012023-05-012023-08-012023-11-012024-02-012024-05-012024-08-012024-11-012025-02-01单位：元/千瓦时新疆地区电价吐鲁番伊犁石河子0.20.250.30.350.40.450.50.550.62017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-01单位：元/千瓦时0.20.250.30.350.40.450.50.550.60.650.72017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012023-05-012023-09-012024-01-012024-05-012024-09-012025-01-01单位：元/千瓦时四川地区电价凉山阿坝乐山雅安 2.1硅厂按需采买，电极价格偏弱数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•电极价格持稳50007000900011000130001500017000190001月3日1月13日1月24日2月8日2月21日3月3日3月14日3月24日4月3日4月14日4月25日5月6日5月17日5月27日6月14日6月30日7月14日7月28日8月11日8月25日9月8日9月22日10月13日10月27日11月10日11月24日12月8日12月22日单位：元/吨碳电极平均价格2022年2023年2024年2025年80001300018000230002800033000单位：元/吨05000100001500020000250003000035000单位：元/吨电极平均价价差碳电极石墨电极 •截至5月23日，碳电极均价7,510元/吨，环比下调400元/吨，石墨电极11,800元/吨，环比下调600元/吨 2.1硅煤价格&石油焦价格弱稳数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所5007009001100130015001700单位：元/吨硅煤新疆（无粘结）新疆宁夏陕西山西单位：元/吨新疆硅煤（无粘结）新疆硅煤宁夏硅煤陕西硅煤山西硅煤2025/5/2371013509607102025/5/1671013509607102025/5/9880145010408002025/4/30900150010408002025/4/25105016001040850 2.2硅价弱势，硅企利润持续受到压缩数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-3000-2000-100001000200030004000500060001月2月3月单位：元/吨2022年-3000-2000-10000100020003000400050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月单位：元/吨全国工业硅553平均利润2022年2023年2024年2025年•4月全国工业硅553#平均利润-2,001元/吨，环比下滑290元/吨•4月全国工业硅421#平均利润-2,085元/吨，环比下滑83元/吨 •5月22日当周，硅企开工小幅下滑，开炉数环比减少4台•新疆地区开炉增加；西南产区开开停停，四川地区平水期电价下移，开工增加，云南地区主流开工预计在6月底 2.3西南开工逐步回升数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国工业硅开工率2022年2023年2024年2025年01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月单位：万吨中国工业硅月度产量2022年2023年2024年2025年0204060801001月2月3月4月5月新疆工业硅开工率2022年2023年0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月单位：吨新疆工业硅月度产量2022年2023年 2.4市场偏弱，现货成交价持续下滑数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所05000100001500020000250003000035000单位：元/吨华东地区工业硅均价不通氧553#通氧553#441#421#3303#2202#05000100001500020000250003000035000单位：元/吨不通氧553#0500010000150002000025000单位：元/吨天津港工业硅均价不通氧553#通氧553#441#421#3303#0500010000150002000025000单位：元/吨不通氧553# 2.4市场偏弱，现货成交价持续下滑数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所8000100001200014000160001800020000220001月2日1月18日2月3日2月20日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月20日10月13日10月29日11月14日11月30日12月16日单位：元吨97硅（1.2%≤Fe<1.5%,Ca≤0.3%)均价2022年2023年2024年2025年8000100001200014000160001800020000220001月2日1月18日2月3日2月20日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月20日10月13日单位：元/吨97硅（1.5%≤Fe<1.8%,Ca≤0.5%)均价2022年2023年2024年2025年8000100001200014000160001800020000220002400026000280001月2日1月18日2月3日2月20日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月20日10月13日10月29日11月14日11月30日12月16日单位：元吨553#金属硅粉均价2022年2023年2024年2025年800013000180002300028000330001月2日1月18日2月3日2月20日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月20日10月13日单位：元/吨421#金属硅粉均价2022年2023年2024年2025年 123456 产业链价格回顾增减并存，总开炉有所下滑供需关系调整，光伏价格有望企稳维持降负生产，有机硅价格有所企稳需求转淡，铝合金开工偏弱库存压力较大 目录CONCENTS 3.1多晶硅维持减产态势数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•4月多晶硅产量9.54万吨，环比减少0.07万吨，同比减少8.58万吨•截至5月22日，多晶硅库存26万吨，增加1万吨•5月部分硅料厂有新产能出料，但亦有多家企业有减产安排，预计5月排产将环比下滑至9万吨左