有色金属周报：工业硅、多晶硅上方承压

上方承压 2025年11月11日 研究所祁玉蓉从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-8229 5006 摘要 工业硅 多晶硅 成本&利润：石油焦价格略有上涨，硅石、电极价格持稳；随着西南产区步入平枯水期，电力成本显著抬升。 供给端：上周周产27,000吨，环比下滑。11月排产来看，川滇地区厂家有检修减产安排，内蒙古地区则有部分增量，增减相抵后，预计11月产量降至12万吨左右。 供给端：四川地区进入平水期，电价上调，目前多数厂家已停产；云南地区进入枯水期，厂家因成本明显抬升，继续生产的意愿较弱，多数商家已停产，当前在产企业为一体化或有长单需要交付；北方地区开工则缓慢提升，上周新疆个别厂家因环保因素减产，开工有所回落。供给端整体呈现缩量趋势，预计11月降至40万吨以内，降幅12%左右，与往年同期基本持平。 需求端：上半年终端装机抢装透支部分下半年需求，国内招投标项目减少，组件端压力较大，对上游需求难有明显备库动作；电池片随着订单交付及海外需求退坡，支撑不足；硅片端来看，10月多家企业实际有提产，硅片环节排产超预期，上周来看，根据SMM调研数据，云南、宁夏、浙江省多家企业后续或有减产计划，11月排产有所下滑。 需求端：部分多晶硅厂家检修，预计产量有所下滑；有机硅企业前期减产企业陆续恢复，对工业硅需求有所增加，但采买仍以刚需补库为主；硅铝合金暂无增减产计划，开工相对平稳。 库存：截至11月6日，多晶硅总库存25.9万吨，硅片库存17.52GW。截至11月7日，多晶硅注册仓单9,850手。 库存：除部分西南减产硅企外当前厂家多处于正常生产状态，因价格相对低位，硅企出货意愿较低，硅企库存持续累积。 市场展望：“收储平台”暂未落地，市场逐渐对该事件消息脱敏，加之需求持续偏弱、各环节库存累库风险较高，多晶硅部分现货价格下滑，盘面高升水缺乏支撑，价格有所承压，预计短期盘整为主，前期多单注意利润保护。后续持续关注平台落地及11月仓单集中注销情况。 市场展望：工业硅供给端有所收紧，需求端刚需采购为主，硅市过剩格局暂无实质性改变，弱需求和高库存依旧是制约硅价上行的主要因素，预计短期硅价维持区间整理，运行区间8,500-9,500元/吨，后续持续关注宏观情绪及供给端开工情况。 风险因素：宏观风险，硅企非预期减停产。 风险因素：宏观风险，政策风险。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 西南硅企集中减停产，硅企开工下滑 目录CONCENTS 3 部分厂家开始减产，多晶硅库存有所去化 4 检修复产，有机硅开工回升 5 铝合金开工小幅波动 6 库存小幅波动 1 产业链价格回顾 2 西南硅企集中减停产，硅企开工下滑 目录CONCENTS 3 部分厂家开始减产，多晶硅库存有所去化 4 检修复产，有机硅开工回升 5 铝合金开工小幅波动 6 库存小幅波动 2.1需求有限，硅石持稳为主 2.1平枯水期当季，西南地区电价逐步抬升 2.1原料抬升与库存压力博弈，电极价格持稳 •电极价格持稳 •截至11月7日，碳电极均价7,200元/吨，环比持平，石墨电极12,450元/吨，环比持平 2.1硅煤价格暂稳，石油焦稳中向好 2.2硅价低位反弹，硅企利润明显好转 •9月全国工业硅553#平均利润-1,029元/吨，环比回升252元/吨•9月全国工业硅421#平均利润-665元/吨，环比回升267元/吨 •11月7日当周，硅企开炉数环比减少37台，主要来自四川和云南地区，新疆地区个别硅企因环比因素开工小幅下调 2.3开工北增南减 2.4西南停产，部分牌号报价调涨 2.4西南停产，部分牌号报价调涨 1 产业链价格回顾 2 西南硅企集中减停产，硅企开工下滑 目录CONCENTS 3 部分厂家开始减产，多晶硅库存有所去化 4 检修复产，有机硅开工回升 5 铝合金开工小幅波动 6 库存小幅波动 3.1部分厂家减产，周产持续回落 •上周多晶硅产量27,000吨，环比减少1,200吨•截至11月6日，多晶硅库存25.9万吨，减少0.2万吨•10月多晶硅产量13.4万吨，较9月增加0.4万吨，11月来看，部分厂家开始减产，月产或将下滑至12万吨左右 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.2盘面高位整理，现货价格略有回落 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.3硅片：排产下滑，短期价格或企稳 3.3电池片：需求持续走弱，下行压力较大 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.组件：下游逢低采购，组件库存有所去化 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 西南硅企集中减停产，硅企开工下滑 目录CONCENTS 3 部分厂家开始减产，多晶硅库存有所去化 4 检修复产，有机硅开工回升 5 铝合金开工小幅波动 6 库存小幅波动 •10月中国DMC开工率69.71%，环比下降1.54个百分点 •10月DMC产量20.96万吨，环比减少0.06万吨•近期来看，云南、江西地区前期检修装置逐步复产，供给呈增量趋势 4.2短期持稳，中长期仍有下行压力 •有机硅价格下滑 •截至11月7日，DMC平均价11,150元/吨，环比上涨1.36%；107胶平均价11,500元/吨，环比持平；硅油平均价13,050元/吨，环比上涨1.56%•多数厂家有部分预售订单，市场稳价为主，供过于求压力下中长期或延续稳中趋弱格局 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 西南硅企集中减停产，硅企开工下滑 目录CONCENTS 3 部分厂家开始减产，多晶硅库存有所去化 4 检修复产，有机硅开工回升 5 铝合金开工小幅波动 6 库存小幅波动 5.1铝合金开工上移 •11月6日当周，原生铝合金开工率59.4%，环比提升0.2个百分点•11月6日当周，再生铝合金开工率59.1%，环比持平 5.2铝合金价格上行 •铝合金价格回升 •截至11月7日，ADC12均价21,450元/吨，环比上涨0.70%•截至11月7日，A356均价22,000元/吨，环比上涨1.38% 1 产业链价格回顾 2 西南硅企集中减停产，硅企开工下滑 目录CONCENTS 3 部分厂家开始减产，多晶硅库存有所去化 4 检修复产，有机硅开工回升 5 铝合金开工小幅波动 6 库存小幅波动 6.1库存小幅波动，仓单持续减少 •截至11月6日，工业硅社会库存（社库+交割库）55.2万吨，环比减少0.6万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计17.20万吨，环比增加0.39万吨•截至11月7日，交易所注册仓单46,180手，折现货23.09万吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！