有色金属周报（工业硅&多晶硅）：工业硅价格持续承压，多晶硅价格稳中向好

工业硅价格持续承压，多晶硅价格稳中向好 2025年1月7日 宏源期货研究所010-8229 5006祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 摘要 工业硅 多晶硅 成本端：西南产区已进入枯水期，地区电价处于年内高位，地区内硅企生产成本明显上移，而硅价则持续偏弱运行，硅企亏损进一步扩大。 供给端：多晶硅厂维持大面积减产态势，月产量降至10万吨以内，12月减产部分减量将在1月体现，但由于下游需求支撑有限，多晶硅供给仍处于宽松状态。 供给端：川滇地区维持减产态势，预计地区开工将进一步下滑；新疆伊犁地区硅炉开工偏弱，部分企业开始保温及检修，石河子地区开炉下降也在陆续落实，新疆开工偏弱；内蒙古地区开工暂稳，后续有少量停炉；福建地区硅企可能年前全部停产。供给端整体呈缩量趋势，但市场货源宽松态势不改。 需求端：光伏产业整体维持过剩格局，下游备库基本结束，多以执行前期订单为主，对硅料需求增量有限。硅片库存基本降至低位，厂家发货紧张，价格持续小幅探涨，但1月排产仍较为谨慎，大幅提升的可能性较低；电池片库存回至健康水平，加之硅片价格上涨提供成本支撑，电池片价格有所回升；组件市场成交不佳，库存压力依旧。 需求端：下游行情较弱，短期暂无好转迹象。多晶硅厂维持大面积减产态势，对工业硅需求偏弱；有机硅企业开工尚可，但生产企业多以消耗原有原料为主，对工业硅采买力度有限；硅铝合金开工平稳，刚需采买为主。 库存：持续去化，截至1月3日，多晶硅总库存22.8万吨，较高点下滑25%。 市场展望：受供给端减产及库存下滑影响，多晶硅价格相对坚挺，预计短期稳中向好为主，但下游对高价货源抵触情绪仍较高，大幅提涨压力较大，期价运行区间参考42,000-44,000元/吨，策略上推荐逢低布多。 库存：工业硅厂库有所下滑，但社会库存去化乏力。 市场展望：供需双弱，市场成交冷淡，库存尚未明显去化，现货存量尚需持续消耗，硅价暂无企稳回升之意，预计短期硅价仍承压运行，运行区间10,500-11,500元/吨。 风险因素：宏观风险，供给端扰动。 风险因素：宏观风险，下游需求不及预期 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 供给收缩，总量宽松 目录CONCENTS 3 减产扩大，多晶硅对工业硅需求偏弱 4 开工大稳小动，有机硅消耗原有库存为主 5 硅铝合金开工平稳，按需补库 6 库存压力较大 1.2工业硅价格持续低迷，多晶硅有所企稳 1 产业链价格回顾 2 供给收缩，总量宽松 目录CONCENTS 3 减产扩大，多晶硅对工业硅需求偏弱 4 开工大稳小动，有机硅消耗原有库存为主 5 硅铝合金开工平稳，按需补库 6 库存压力较大 2.1硅企开炉仍有下调预期，硅石需求有限 2.1枯水期当季，硅企电价成本上移明显 2.1石墨电极价格平稳 •石墨电极价格环比持平 •截至1月3日，碳电极均价8,100元/吨，环比持平，石墨电极12,250元/吨，环比持平•硅企采购需求不足，硅用电极价格弱稳 2.1硅煤&石油焦价格平稳 2.2硅价弱势，硅企利润低位波动 •11月全国工业硅553#平均利润-893元/吨，环比下滑501元/吨•11月全国工业硅421#平均利润-1,274元/吨，环比下滑1,036元/吨 2.3环保限产，新疆地区开炉下滑 •1月2日当周，硅企开工持续下滑，行业周度开炉率33.20% 2.3硅企开工下滑 2.4现货成交价偏弱 2.4现货成交价偏弱 1 产业链价格回顾 2 供给收缩，总量宽松 目录CONCENTS 3 减产扩大，多晶硅对工业硅需求偏弱 4 开工大稳小动，有机硅消耗原有库存为主 5 硅铝合金开工平稳，按需补库 6 库存压力较大 3.1多晶硅减产范围扩大，库存逐渐去化 •12月多晶硅产量9.36万吨，环比减少16.13%，同比减少39.57% •大全、通威等企业宣布减产，12月产量进一步下滑•当前多家头部企业产量已降无可降，预计后续1月硅料企业有少量减产计划，对工业硅需求维持弱势 •截至1月3日，多晶硅库存22.8万吨，持续去化 3.2供给端再度收缩，硅料价格稳中向好 3.3硅片：去库良好，硅片价格有所回升 3.3电池片：成本支撑+开工下滑，电池片价格企稳 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.组件：需求萎缩，部分企业已安排放假 1 产业链价格回顾 2 供给收缩，总量宽松 目录CONCENTS 3 减产扩大，多晶硅对工业硅需求偏弱 4 开工大稳小动，有机硅消耗原有库存为主 5 硅铝合金开工平稳，按需补库 6 库存压力较大 4.1开工尚可，但消耗原有原料库存为主 •11月中国DMC开工率70.56%，环比提升0.23个百分点 •11月DMC产量22.05万吨，再刷月产新高•节前部分单体厂有小规模检修预期，生产企业以消耗库存按需补库为主 4.2供给充足，价格持稳为主 •有机硅价格持稳为主 •近期部分下游拿货增加，市场交投好转，但考虑有机硅市场整体供大于需的格局，价格方面压力较大•截至1月3日，DMC平均价13,150元/吨，环比下跌0.38%；107胶平均价13,250元/吨，环比下跌0.75%；硅油价格环比持平至15,350元/吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 供给收缩，总量宽松 目录CONCENTS 3 减产扩大，多晶硅对工业硅需求偏弱 4 开工大稳小动，有机硅消耗原有库存为主 5 硅铝合金开工平稳，按需补库 6 库存压力较大 5.1铝合金开工小幅波动 •1月3日当周，原生铝合金开工率55%，环比持平 •1月3日当周，再生铝合金开工率54.8%，环比下滑0.2个百分点 5.2铝合金价格小幅波动 •铝合金价格小幅波动 •截至1月3日，ADC12均价20,900元/吨，环比上涨0.48%•截至1月3日，A356均价20,300元/吨，环比上涨0.50% 1 产业链价格回顾 2 供给收缩，总量宽松 目录CONCENTS 3 减产扩大，多晶硅对工业硅需求偏弱 4 开工大稳小动，有机硅消耗原有库存为主 5 硅铝合金开工平稳，按需补库 6 库存压力较大 6.1社库持续高位，厂库略有下滑 •截至1月3日，工业硅社会库存（社库+交割库）53.9万吨，其中，普通社会库存15.7万吨，环比增加0.2万吨，期货交割库库存38.2万吨，环比减少0.1万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计25.22万吨 •截至1月3日，交易所注册仓单54,521手，折现货27.26万吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！