有色金属周报（工业硅&多晶硅）：工业硅低位承压，多晶硅向好预期不变

工业硅低位承压，多晶硅向好预期不变 2025年3月4日 宏源期货研究所010-8229 5006祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 摘要 工业硅 多晶硅 成本&利润：西南产区处于枯水期，电价处于年内高位，硅企生产成本明显上移，但硅价持续偏弱运行，硅企对原料采购较弱，硅煤、电价等原料价格偏弱，成本端支撑减弱。 供给端：行业自律减产持续，多数企业均按照配额进行生产，月产量维持在10万吨以内，后续或有复产/新产能投放，但短期能有较大增量。 供给端：西北大厂检修后陆续恢复开炉，后续预计保持增加态势；西南产区开炉稳定，预计3月有小部分硅炉有开工计划。行业开工整体处于回暖状态，产量稳中有增，但硅价疲态不改，预计短期供给增量有限。 需求端：终端抢装，光伏产业稳中向好。硅片方面，报价坚挺，终端需求好转下，开工或有提升，但行业自律下，开工回暖有限，对多晶硅需求难有较大增量；电池片价格走势分化，受“抢装潮”影响，210R电池片集中交付，市场需求紧俏下价格走高，183N电池片则因需求疲软价格有所下行；组件排产仍在低位，等待终端好转提振开工。 需求端：下游观望情绪较重，市场成交清淡。多晶硅厂维持大面积减产态势，对工业硅需求偏弱；有机硅企业面临集中检修，价格稳中向好，对工业硅采买有所减少；硅铝合金企业节后复产，开工有所回升，对工业硅采购价格较低。 库存：截至3月2日，多晶硅总库存27.1万吨。 市场展望：多晶硅厂持续减产态势，叠加下游排产逐步恢复，为价格提供较强的下方支撑，但当前尚处于消费淡季，订单规模有限，拖累价格走势，短期提涨幅度有限，期价运行区间参考43,000-45,000元/吨。单边策略上可考虑 逢低布局多单，等待需求旺季兑现。 库存：社会库存维持高位，期货市场注册仓单亦呈现不断累积状态，短期去库压力依旧较大。 市场展望：需求持续弱势，供给稳中有增，硅价持续承压，短期仍以低位磨底为主，运行区间10,000-11,000元/吨，后续关注硅料企业复产对硅价的带动。 风险因素：宏观风险，下游超预期补库。 风险因素：宏观风险，下游需求不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 南减北增，工业硅供给存增量预期 目录CONCENTS 3 终端抢装，光伏预期向好 4 供给收缩厂家挺价，有机硅价格偏强 5 节后复产，铝合金开工持续回升 6 累库趋势延续 1.2工业硅低位承压，多晶硅较为坚挺 1 产业链价格回顾 2 南减北增，工业硅供给存增量预期 目录CONCENTS 3 终端抢装，光伏预期向好 4 供给收缩厂家挺价，有机硅价格偏强 5 节后复产，铝合金开工持续回升 6 累库趋势延续 2.1需求未见明显改善，硅石价格偏弱运行 2.1枯水期当季，硅企电价成本高位 2.1电极价格持稳 •电极价格环比持平 •截至2月28日，碳电极均价8,100元/吨，环比持平，石墨电极12,250元/吨，环比持平•电极成本走高，但下游硅厂需求疲软，电极价格调涨困难，厂家以稳价为主 2.1硅煤弱势，石油焦价格走势分化 2.2硅价弱势，硅企利润持续受到压缩 •1月全国工业硅553#平均利润-1,633元/吨，环比下滑473元/吨•1月全国工业硅421#平均利润-2,145元/吨，环比下滑522元/吨 2.3开炉回升，在产硅炉集中在北方地区 •2月27日当周，硅企开工回升，行业周度开炉率31.75% •西北开炉较为强势，但考虑整体市场行情偏弱，部分复产节奏放缓，云南地区或继续有硅炉停产，整体产量增幅有限 2.3硅企开工低位 2.4市场偏弱，部分牌号成交价下滑 2.4市场偏弱，部分牌号成交价下滑 1 产业链价格回顾 2 南减北增，工业硅供给存增量预期 目录CONCENTS 3 终端抢装，光伏预期向好 4 供给收缩厂家挺价，有机硅价格偏强 5 节后复产，铝合金开工持续回升 6 累库趋势延续 3.1多晶硅维持减产态势 •2月多晶硅产量9.01万吨，环比减少4.56%，同比减少44.72%•截至3月2日，多晶硅库存27.1万吨，环比小幅减少 3.2需求有限硅料价格止涨企稳 3.3硅片：行业自律影响，3月开工提涨或有限 3.3电池片：部分型号需求较好，价格走势分化 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.组件：抢装预期较强，部分成交价格略有上调 1 产业链价格回顾 2 南减北增，工业硅供给存增量预期 目录CONCENTS 3 终端抢装，光伏预期向好 4 供给收缩厂家挺价，有机硅价格偏强 5 节后复产，铝合金开工持续回升 6 累库趋势延续 4.1部分厂家检修，供给偏紧 •2月中国DMC开工率67.63%，环比下降7.18个百分点 •2月DMC产量19.95万吨，环比下滑•多数厂家维持降负生产，供给端偏紧 4.2采购情绪好转+检修偏弱，有机硅价格走强 •有机硅价格好转 •单体厂挺价心态较重，加之多数厂家维持降负生产，供给端偏紧，有机硅价格走强•截至2月28日，DMC平均价14,000元/吨，环比上涨2.94%；107胶平均价14,050元/吨，环比上涨1.44%；硅油平均价15,400元/吨，环比上涨0.33% 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 南减北增，工业硅供给存增量预期 目录CONCENTS 3 终端抢装，光伏预期向好 4 供给收缩厂家挺价，有机硅价格偏强 5 节后复产，铝合金开工持续回升 6 累库趋势延续 5.1铝合金开工回升 •2月27日当周，原生铝合金开工率54.2%，环比提升1.2个百分点•2月27日当周，再生铝合金开工率56.3%，环比持平 5.2铝合金价格小幅波动 •铝合金价格小幅波动 •截至2月28日，ADC12均价21,200元/吨，环比下跌0.93%•截至2月28日，A356均价21,050元/吨，环比下跌0.94% 1 产业链价格回顾 2 南减北增，工业硅供给存增量预期 目录CONCENTS 3 终端抢装，光伏预期向好 4 供给收缩厂家挺价，有机硅价格偏强 5 节后复产，铝合金开工持续回升 6 累库趋势延续 6.1库存持续高位 •截至2月28日，工业硅社会库存（社库+交割库）60.8万吨，环比减少0.1万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计29.10万吨，环比增加0.32万吨•截至2月28日，交易所注册仓单68,617手，折现货34.31万吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！