有色金属周报（工业硅&多晶硅）：工业硅供给端不确定性抬升，多晶硅短期稳中向好

工业硅供给端不确定性抬升，多晶硅短期稳中向好 2025年4月1日 宏源期货研究所010-8229 5006祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 摘要 工业硅 多晶硅 成本&利润：西南产区处于枯水期，电价处于年内高位，硅企生产成本明显上移，但硅价持续偏弱运行，硅企对原料采购较弱，硅石、硅煤等原料价格偏弱，成本端支撑减弱。 供给端：行业自律减产持续，多数企业均按照配额进行生产，3月月产量维持在10万吨以内，后续或有复产/新产能投放，但短期能有较大增量。 供给端：新疆地区部分硅企有减产计划，其中鄯善地区开炉或降至半数，四川地区开工则有所增加，云南地区四月亦有新产能点火，供给呈现南增北减趋势，总量短期变动有限。 需求端：终端抢装，光伏产业稳中向好。随着抢装潮逐步兑现，光伏产业链价格稳步抬升，尤其组件端较为明显，随着430抢装节点临近，分布式组件订单需求有所降温，但排产依旧维持增长态势；电池端需求旺盛，价格维持增势，但增速趋缓；电池片前期去库明显，但考虑抢装潮窗口期临近，头部企业对4月提产积极性有限，排产或不及预期。 需求端：下游观望情绪较重，市场成交清淡。多晶硅厂维持大面积减产态势，虽部分硅料厂有增产预期，但幅度较小，对工业硅需求提振有限；有机硅去库有限，行业成交转淡，单体企业降负或加码，对工业硅采买有所减少；硅铝合金开工持稳，对工业硅刚需采买。 库存：截至3月30日，多晶硅总库存24.7万吨。 库存：社会库存维持高位，短期去库压力较大。 市场展望：多晶硅厂维持减产态势，抢装潮预期逐步兑现，多晶硅短期向好预期不变，策略上维持逢低布局多单或买入看涨期权，运行区间参考42,000-44,000元/吨；远月来看，受需求前置影响及后市供给增量预期，多晶硅价格或承压。 市场展望：近期在供给端减产传言中，硅价两度探涨，但减产暂未实际落地，硅价短暂探涨后再度回落，预计短期硅价维持低位盘整态势，运行区间9,500-10,500元/吨，后续关注硅企供给端扰动对硅价走势影响。 风险因素：宏观风险，硅企非预期减停产。 风险因素：宏观风险，下游需求不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 开工南增北减，工业硅供给变动有限 目录CONCENTS 3 抢装需求逐步兑现，光伏产业持续去库 4 行业成交有限，有机硅持续下调开工 5 铝合金开工小幅上移 6 库存压力较大 1.2工业硅低位整理，多晶硅小幅回升 1 产业链价格回顾 2 开工南增北减，工业硅供给变动有限 目录CONCENTS 3 抢装需求逐步兑现，光伏产业持续去库 4 行业成交有限，有机硅持续下调开工 5 铝合金开工小幅上移 6 库存压力较大 2.1硅价疲软，硅石采买未见好转，价格弱稳 2.1枯水期当季，硅企电价成本高位 2.1电极价格持稳 •电极价格环比持平 •截至3月28日，碳电极均价8,100元/吨，环比持平，石墨电极12,250元/吨，环比持平•下游硅厂需求疲软，加之成本有所回落，电极价格调涨困难，厂家以稳价为主 2.1硅煤偏弱，石油焦价格持稳 2.2硅价弱势，硅企利润持续受到压缩 •2月全国工业硅553#平均利润-1,445元/吨，环比回升188元/吨•2月全国工业硅421#平均利润-2,029元/吨，环比回升116元/吨 •3月27日当周，硅企开工下降，行业周度开炉率30.12% •新疆地区多有检修计划，后续鄯善地区开工或将降至半数，四川地区则陆续增加开工，生产重心或从北向南转移 2.3硅企开工低位 2.4市场偏弱，部分牌号成交价下滑 2.4市场偏弱，部分牌号成交价下滑 1 产业链价格回顾 2 开工南增北减，工业硅供给变动有限 目录CONCENTS 3 抢装需求逐步兑现，光伏产业持续去库 4 行业成交有限，有机硅持续下调开工 5 铝合金开工小幅上移 6 库存压力较大 3.1多晶硅维持减产态势 •2月多晶硅产量9.01万吨，环比减少4.56%，同比减少44.72%•截至3月30日，多晶硅库存24.7万吨，环比下滑•4月部分硅料厂有增开产能，整体增量较为有限 3.2供需平衡，硅料价格运行平稳 3.3硅片：库存持续去化，价格回升 3.3电池片：需求旺盛，价格涨势有所趋缓 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.组件：抢装需求下组件供不应求，价格上行 1 产业链价格回顾 2 开工南增北减，工业硅供给变动有限 目录CONCENTS 3 抢装需求逐步兑现，光伏产业持续去库 4 行业成交有限，有机硅持续下调开工 5 铝合金开工小幅上移 6 库存压力较大 4.1部分厂家检修，供给偏紧 •3月中国DMC开工率63.69%，环比下降3.94个百分点 •3月DMC产量18.79万吨，环比下滑•多数厂家维持降负生产，行业自律下，后续开工负荷或将再度下调5% 4.2行业氛围转淡，有机硅价格有所回调 •有机硅价格增幅趋缓 •库存去库效果有限，加之行业气氛转冷，有机硅价格有所回落，后续随着供给端再度减量，供需格局将有所改善•截至3月28日，DMC平均价14,550元/吨，环比下滑0.34%；107胶平均价14,600元/吨，环比下滑1.02%；硅油平均价16,050元/吨，环比下滑0.62% 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 开工南增北减，工业硅供给变动有限 目录CONCENTS 3 抢装需求逐步兑现，光伏产业持续去库 4 行业成交有限，有机硅持续下调开工 5 铝合金开工小幅上移 6 库存压力较大 5.1铝合金开工持稳 •3月27日当周，原生铝合金开工率56%，环比上调0.2个百分点•3月27日当周，再生铝合金开工率56.88%，环比上调0.38个百分点 5.2铝合金价格下滑 •铝合金价格下滑 •截至3月28日，ADC12均价21,000元/吨，环比下跌0.94%•截至3月28日，A356均价21,050元/吨，环比下跌0.94% 1 产业链价格回顾 2 开工南增北减，工业硅供给变动有限 目录CONCENTS 3 抢装需求逐步兑现，光伏产业持续去库 4 行业成交有限，有机硅持续下调开工 5 铝合金开工小幅上移 6 库存压力较大 6.1库存持续高位 •截至3月28日，工业硅社会库存（社库+交割库）60.4万吨，环比增加1.30万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计26.66万吨，环比减少0.62万吨•截至3月28日，交易所注册仓单69,791手，折现货34.90万吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！