高位承压，关注新仓单注册情况：有色金属周报-工业硅&多晶硅

高位承压，关注新仓单注册情况 2025年12月2日 研究所祁玉蓉从业资格号：F03100031投资咨询从业证书号：Z0021060TEL：010-8229 5006 摘要 工业硅 多晶硅 成本&利润：随着西南产区步入平枯水期，电力成本显著抬升，但硅价小幅波动，高成本硅企基本处于停产状态。 供给端：上周周产24,000吨，环比下滑。12月排产来看，产量增减互现，开工变动主要集中在内蒙古、新疆等地区，预计产量在11万吨左右波动。 供给端：西南产区已基本处于枯水期，开工处于年内低位，上周四川地区个别厂家仍有停产，产量继续下滑；西北地区开工基本稳定，产量平稳，其他地区开工暂无明显变动。供给端整体呈现缩量趋势，预计12月维持在40万吨左右，与往年同期基本持平，后续关注环保因素对硅企开工影响。 需求端：上半年终端装机抢装透支部分下半年需求，国内招投标项目减少，加之海外需求退坡，组件端压力较大，后续若国内需求依旧维持当前态势，组件端减产计划或进一步增加，供需僵持，价格小幅变动；电池片库存持续累积，市场承压，价格普跌，整体市场情绪较为低迷；电池厂收紧需求并进行限价采购；订单走弱后，硅片库存累积，部分企业为回笼资金兜售硅片，但低价促销已无法刺激更多需求，预计硅片厂12月将大幅减产。 需求端：多晶硅增减并存，预计产量有所下滑；有机硅行业挺价意愿较强，行业内达成阶梯型减产共识，市场处于消化前期涨幅阶段，下游采买略有好转，随着开工下移有机硅板块对工业硅需求需求有所减量；硅铝合金暂无增减产计划，开工平稳。 库存：除部分西南减产硅企外当前厂家多处于正常生产状态，下游需求偏弱，硅企库存持续累积。 库存：截至11月27日，多晶硅总库存28.1万吨，硅片库存19.5GW。截至11月28日，多晶硅注册仓单1,330手。 市场展望：基本面来看，供给收缩、成本抬升为硅价提供一定支撑，但需求端依旧不佳，压制硅价上方空间，预计短期硅价维持区间整理，运行区间8,500-9,500元/吨，后续持续关注供给端开工情况。 市场展望：下游在需求不佳和库存双重压力下下调价格，市场整体情绪偏悲观，多晶硅高位承压，前期多单注意利润保护，近月交易关注仓单集中注销后重新注册情况。 风险因素：宏观风险，硅企非预期减停产。 风险因素：宏观风险，政策风险。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 西南停产基本落地，硅企开工小幅波动 目录CONCENTS 3 库存压力较大，光伏产业链价格走弱 4 看涨预期较强，有机硅下游采买积极性好转 5 铝合金开工稳中有升 6 库存小幅波动 1 产业链价格回顾 2 西南停产基本落地，硅企开工小幅波动 目录CONCENTS 3 库存压力较大，光伏产业链价格走弱 4 看涨预期较强，有机硅下游采买积极性好转 5 铝合金开工稳中有升 6 库存小幅波动 2.1下游刚需采购，硅石延续持稳 2.1平枯水期当季，西南地区电价逐步抬升 2.1供需双弱，电极价格延续持稳 •电极价格持稳 •截至11月28日，碳电极均价7,200元/吨，环比持平，石墨电极12,450元/吨，环比持平 2.1硅煤、石油焦价格大稳小动 2.2硅价低位反弹，硅企利润明显好转 •10月全国工业硅553#平均利润-917元/吨，环比回升112元/吨•10月全国工业硅421#平均利润-564元/吨，环比回升101元/吨 •11月28日当周，硅企开炉数环比减5台，主要来自四川、重庆和新疆地区 2.4现货报价大稳小动 2.4现货报价大稳小动 1 产业链价格回顾 2 西南停产基本落地，硅企开工小幅波动 目录CONCENTS 3 库存压力较大，光伏产业链价格走弱 4 看涨预期较强，有机硅下游采买积极性好转 5 铝合金开工稳中有升 6 库存小幅波动 •上周多晶硅产量24,000吨，环比减少3,100吨•截至11月27日，多晶硅库存28.1万吨，增加1万吨•11月多晶硅产量11.46万吨，较10月减少1.94万吨，12月来看，开工小幅波动，预计月产维持在11万吨左右 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.2盘面震荡偏强，现货报价坚挺 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.3硅片：库存持续累积，价格再度失守 3.3电池片：库存压力未见缓解，价格持续承压 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.组件：终端采买减少，组件库存小幅波动 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 西南停产基本落地，硅企开工小幅波动 目录CONCENTS 3 库存压力较大，光伏产业链价格走弱 4 看涨预期较强，有机硅下游采买积极性好转 5 铝合金开工稳中有升 6 库存小幅波动 4.1开工及周产小幅回升 •11月中国DMC开工率74.79%，环比提升5.08个百分点 •11月DMC产量21.76万吨，环比增加0.8万吨•近期因前期停车检修装置复产带动供给有所增加 4.2有机硅价格坚挺，下游刚需采买 •有机硅价格上涨 •截至11月28日，DMC平均价13,200元/吨，环比上涨0.76%；107胶平均价13,850元/吨，环比持平；硅油平均价14,700元/吨，环比上涨0.68%•受联合减产政策及市场看涨预期影响，下游刚需采买积极性提高，但尚无大规模补库 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 西南停产基本落地，硅企开工小幅波动 目录CONCENTS 3 库存压力较大，光伏产业链价格走弱 4 看涨预期较强，有机硅下游采买积极性好转 5 铝合金开工稳中有升 6 库存小幅波动 5.1铝合金开工提升 •11月27日当周，原生铝合金开工率60.2%，环比提升0.4个百分点•11月27日当周，再生铝合金开工率61.5%，环比提升0.9个百分点 5.2铝合金价格小幅波动 •铝合金价格小幅波动 •截至11月28日，ADC12均价21,350元/吨，环比持平•截至11月28日，A356均价21,900元/吨，环比上涨0.46% 1 产业链价格回顾 2 西南停产基本落地，硅企开工小幅波动 目录CONCENTS 3 库存压力较大，光伏产业链价格走弱 4 看涨预期较强，有机硅下游采买积极性好转 5 铝合金开工稳中有升 6 库存小幅波动 6.1库存小幅波动，仓单集中注销后逐步恢复 •截至11月27日，工业硅社会库存（社库+交割库）55万吨，环比增加0.2万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计17.96万吨，环比增加0.18万吨 •截至11月28日，交易所注册仓单6,596手，折现货3.30万吨，主要因11月底仓单集中注销所致 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！