有色金属周报（工业硅&多晶硅）：工业硅低位整理，多晶硅向好预期不变

工业硅低位整理，多晶硅向好预期不变 2025年3月18日 宏源期货研究所010-8229 5006祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 摘要 工业硅 多晶硅 成本&利润：西南产区处于枯水期，电价处于年内高位，硅企生产成本明显上移，但硅价持续偏弱运行，硅企对原料采购较弱，硅石、硅煤等原料价格偏弱，成本端支撑减弱。 供给端：行业自律减产持续，多数企业均按照配额进行生产，3月月产量维持在10万吨以内，后续或有复产/新产能投放，但短期能有较大增量。 供给端：除新疆大厂稳定增加生产负荷，其余部分硅企出现检修，四川地区或在3月底小幅增开，云南地区4月可能出现常规检修，怒江地区水电供应虽有增加，但硅价弱势下，当地硅企并无增开意愿，工业硅供给相对平稳。 需求端：终端抢装，光伏产业稳中向好。考虑抢装潮的影响，行业调整二季度生产配额，其中，硅片配额调整至190GW左右，电池片180GW左右，考虑6月份抢装潮结束，市场降温，4-5月硅片产量有望进一步增加，或将对上游硅料带来一定的拉动作用。 需求端：下游观望情绪较重，市场成交清淡。多晶硅厂维持大面积减产态势，对工业硅需求偏弱；有机硅企业面临集中检修，价格平稳，对工业硅采买有所减少；硅铝合金企业节后复产，开工有所回升，对工业硅采购价格较低。 库存：截至3月16日，多晶硅总库存26.7万吨。 市场展望：多晶硅厂持续减产态势，叠加下游排产逐步恢复，为价格提供较强的下方支撑，近期因部分市场传闻期货价格有所回落，但现货依旧坚挺，考虑抢装潮带来的需求支撑，多晶硅向好预期不变，可低位布局多单或买入看涨期权，等待需求兑现，期价运行区间参考42,500-44,500元/吨。 库存：社会库存维持高位，短期去库压力较大。 市场展望：供增需弱，工业硅行业库存压力依旧较大，工业硅期价向下突破万元关口后暂时企稳，但当前市场格局下硅价短期难见实质性扭转，运行区间9,500-10,500元/吨，后续关注硅料企业复产对硅价的带动。 风险因素：宏观风险，下游超预期补库。 风险因素：宏观风险，下游需求不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 增减并存，工业硅供给变动较小 目录CONCENTS 3 终端需求带动，光伏产业稳中向好 4 供给收缩厂家挺价，有机硅价格坚挺 5 铝合金开工持续回升 6 库存压力较大 1.2工业硅低位承压，多晶硅小幅回调 1 产业链价格回顾 2 增减并存，工业硅供给变动较小 目录CONCENTS 3 终端需求带动，光伏产业稳中向好 4 供给收缩厂家挺价，有机硅价格坚挺 5 铝合金开工持续回升 6 库存压力较大 2.1硅价疲软，硅石采买未见好转，价格弱稳 2.1枯水期当季，硅企电价成本高位 2.1电极价格持稳 •电极价格环比持平 •截至3月14日，碳电极均价8,100元/吨，环比持平，石墨电极12,250元/吨，环比持平•下游硅厂需求疲软，加之成本有所回落，电极价格调涨困难，厂家以稳价为主 2.1硅煤偏弱，石油焦价格持续走弱 2.2硅价弱势，硅企利润持续受到压缩 •2月全国工业硅553#平均利润-1,445元/吨，环比回升188元/吨•2月全国工业硅421#平均利润-2,029元/吨，环比回升116元/吨 2.3开炉下滑，在产硅炉集中在北方地区 •3月13日当周，硅企开工小幅下滑，行业周度开炉率29.99% •西北开炉较为强势，其余部分企业出现检修，开炉整体较为稳定 2.3硅企开工低位 2.4市场偏弱，部分牌号成交价下滑 2.4市场偏弱，部分牌号成交价下滑 1 产业链价格回顾 2 增减并存，工业硅供给变动较小 目录CONCENTS 3 终端需求带动，光伏产业稳中向好 4 供给收缩厂家挺价，有机硅价格坚挺 5 铝合金开工持续回升 6 库存压力较大 3.1多晶硅维持减产态势 •2月多晶硅产量9.01万吨，环比减少4.56%，同比减少44.72%•截至3月16日，多晶硅库存26.7万吨，环比小幅增加 3.2供需平衡，硅料价格运行平稳 3.3硅片：3月开工或提升，价格维持坚挺 3.3电池片：供需双增，价格维持坚挺 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 3.组件：抢装需求拉动，组件交货紧张 1 产业链价格回顾 2 增减并存，工业硅供给变动较小 目录CONCENTS 3 终端需求带动，光伏产业稳中向好 4 供给收缩厂家挺价，有机硅价格坚挺 5 铝合金开工持续回升 6 库存压力较大 4.1部分厂家检修，供给偏紧 •2月中国DMC开工率67.63%，环比下降7.18个百分点 •2月DMC产量19.95万吨，环比下滑•多数厂家维持降负生产，供给端偏紧 4.2采买情绪降温，有机硅价格涨幅趋缓 •有机硅价格增幅趋缓 •下游对高价抵触情绪较重，市场成交下滑，单体库存增加，但单体厂挺价意愿依旧较高，价格走势坚挺•截至3月14日，DMC平均价14,100元/吨，环比持平；107胶平均价14,400元/吨，环比上涨1.05%；硅油平均价15,650元/吨，环比上涨1.62% 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1 产业链价格回顾 2 增减并存，工业硅供给变动较小 目录CONCENTS 3 终端需求带动，光伏产业稳中向好 4 供给收缩厂家挺价，有机硅价格坚挺 5 铝合金开工持续回升 6 库存压力较大 5.1铝合金开工回升 •3月13日当周，原生铝合金开工率55.8%，环比提升0.6个百分点•3月13日当周，再生铝合金开工率56.5%，环比持平 5.2铝合金价格小幅波动 •铝合金价格小幅波动 •截至3月14日，ADC12均价21,300元/吨，环比持平•截至3月14日，A356均价21,350元/吨，环比上涨0.23% 1 产业链价格回顾 2 增减并存，工业硅供给变动较小 目录CONCENTS 3 终端需求带动，光伏产业稳中向好 4 供给收缩厂家挺价，有机硅价格坚挺 5 铝合金开工持续回升 6 库存压力较大 6.1库存持续高位 •截至3月14日，工业硅社会库存（社库+交割库）59.4万吨，环比减少0.50万吨；新疆、云南、四川三地厂库合计27.51万吨，环比减少1.44万吨•截至3月14日，交易所注册仓单68,888手，折现货34.44万吨 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 风险提示：期市有风险，投资需谨慎！