有色金属周报（工业硅&多晶硅）：工业硅持续下探，多晶硅低位整理

2025年6月4日宏源期货研究所010-8229 5006祁玉蓉（F03100031, Z0021060） 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所摘要成本&利润：西南产区逐步进入平水期，电力成本逐步下移，北方高成本企业停产后，行业整体在产成本将下滑。成本端对硅价支撑不足。供给端：上周周内开炉数明显提升，主要来自新疆地区复产企业，截至当前，新疆复产暂告一段落，预计短期内暂无新增复产；四川地区随着丰水期电价下行，企业为消纳弃水电份额陆续提高开炉；云南地区检修后仍有复产计划，预计6月中下旬左右开始复产。需求端：下游需求偏弱，市场成交不高，且多以低价成交为主。多晶硅厂维持大面积减产态势；有机硅降负生产；硅铝合金需求转淡，开工趋弱，对工业硅刚需采买。硅价盘面急速下跌后，部分贸易商陆续开始囤货。库存：社会库存维持高位，短期去库压力较大。市场展望：西南产区复产预期较强，叠加北方部分硅企开炉增加，供给端增量趋势明显，需求端维持刚需采买，期现价格共振下跌，预计短期难有较大改善，期价运行区间7,000-9,000元/吨，策略逢反弹布空。后续持续关注硅企实际开工情况。风险因素：宏观风险，硅企非预期减停产。 工业硅 多晶硅供给端：行业自律减产持续，多数企业均按照配额进行生产，5月月产量维持在10万吨以内。6月开工增加并存，综合影响下预计排产小幅增加。需求端：偏弱。终端来看，国内订单萎缩明显，海外订单相对稳定，远期组件订单明显减少，光伏组件价格维持跌势，5月交付的订单价格已明显下移，且有加速下行趋势；组件端对电池片需求减少，预计6月电池片排产趋紧，部分183产线开始转向生产210N/210RN；需求疲软态势下，硅片价格全尺寸下移，减产预期较强。库存：截至5月29日，多晶硅总库存27万吨；截至5月30日，多晶硅期货仓单共计470手。市场展望：多晶硅供需双弱，期现价格共振下跌，但下游采买意愿依旧较低，暂无抄底备库预期，仓单数量虽并未大幅增量，但基本面弱势下盘面价格也并未交易挤仓风险，短期仓单对价格因素有所缓解，策略上考虑逢高空配。后续持续关注仓单注册及厂家生产动态。风险因素：宏观风险，下游需求不及预期。 123456 产业链价格回顾复产为主，供给压力较大下调排产，光伏产业供需关系调整维持降负生产，有机硅价格有所企稳需求转淡，铝合金开工偏弱库存压力较大 目录CONCENTS 123456 产业链价格回顾复产为主，供给压力较大下调排产，光伏产业供需关系调整维持降负生产，有机硅价格有所企稳需求转淡，铝合金开工偏弱库存压力较大 目录CONCENTS 2.1硅石采买未见好转，价格延续偏弱数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所3503703904104304504704905105305501月3日1月17日2月3日2月21日3月7日3月21日4月3日4月18日4月30日5月17日5月31日6月21日7月12日7月29日8月18日9月6日9月23日10月20日11月8日11月25日12月15日单位：元吨新疆硅石平均价2022年2023年2024年2025年01002003004005006001月3日1月17日2月3日2月21日3月7日3月21日4月3日4月18日4月30日5月17日5月31日6月21日7月12日7月29日8月18日9月6日9月23日10月20日11月8日11月25日单位：元/吨云南硅石平均价2022年2023年2024年2025年3003203403603804004204404604801月3日1月19日2月7日2月23日3月8日3月22日4月5日4月19日5月5日5月19日6月2日6月24日7月14日8月2日8月19日9月8日9月27日10月21日11月10日11月29日12月16日单位：元吨江西硅石平均价2022年2023年2024年2025年3003203403603804004204404604805001月3日1月19日2月7日2月23日3月8日3月22日4月5日4月19日5月5日5月19日6月2日6月24日7月14日8月2日8月19日9月8日9月27日10月21日11月10日单位：元/吨广西硅石平均价2022年2023年2024年2025年 2.1平枯水期交替，西南地区电价下调数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所0.20.250.30.350.40.452020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-012022-11-012023-02-012023-05-012023-08-012023-11-012024-02-012024-05-012024-08-012024-11-012025-02-01单位：元/千瓦时新疆地区电价吐鲁番伊犁石河子0.20.250.30.350.40.450.50.550.62017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-01单位：元/千瓦时0.20.250.30.350.40.450.50.550.60.650.72017-05-012017-09-012018-01-012018-05-012018-09-012019-01-012019-05-012019-09-012020-01-012020-05-012020-09-012021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-012023-05-012023-09-012024-01-012024-05-012024-09-012025-01-01单位：元/千瓦时四川地区电价凉山阿坝乐山雅安 2.1需求偏弱+成本坍塌，电极价格偏弱数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•电极价格偏弱•截至5月30日，碳电极均价6,910元/吨，环比下调600元/吨，石墨电极11,100元/吨，环比下调700元/吨50007000900011000130001500017000190001月3日1月13日1月24日2月8日2月21日3月3日3月14日3月24日4月3日4月14日4月25日5月6日5月17日5月27日6月10日6月28日7月12日7月26日8月9日8月23日9月6日9月20日10月11日10月25日11月8日11月22日12月6日12月20日单位：元/吨碳电极平均价格2022年2023年2024年2025年800013000180002300028000330001月3日1月13日1月24日2月8日2月21日3月3日3月14日单位：元/吨2022年05000100001500020000250003000035000单位：元/吨电极平均价价差碳电极石墨电极 2.1硅煤价格&石油焦价格偏弱数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所5007009001100130015001700单位：元/吨硅煤新疆（无粘结）新疆宁夏陕西山西单位：元/吨新疆硅煤（无粘结）新疆硅煤宁夏硅煤陕西硅煤山西硅煤2025/5/3071013509007102025/5/2371013509607102025/5/1671013509607102025/5/9880145010408002025/4/3090015001040800 2.2硅价弱势，硅企利润持续受到压缩数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所-3000-2000-100001000200030004000500060001月2月3月单位：元/吨2022年-3000-2000-10000100020003000400050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月单位：元/吨全国工业硅553平均利润2022年2023年2024年2025年•5月全国工业硅553#平均利润-2,417元/吨，环比下滑416元/吨•5月全国工业硅421#平均利润-2,188元/吨，环比下滑103元/吨 •5月29日当周，硅企开工小幅回升，开炉数环比增加20台•新疆地区复产基本完成；四川地区仍有新增开炉安排；云南地区预计6月中下旬左右复产 2.3西南开工逐步回升数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月中国工业硅开工率2022年2023年2024年2025年01020304050601月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月单位：万吨中国工业硅月度产量2022年2023年2024年2025年0204060801001月2月3月4月5月新疆工业硅开工率2022年2023年0500001000001500002000002500003000001月2月3月4月单位：吨新疆工业硅月度产量2022年2023年 2.4市场偏弱，现货成交价持续下滑数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所05000100001500020000250003000035000单位：元/吨华东地区工业硅均价不通氧553#通氧553#441#421#3303#2202#05000100001500020000250003000035000单位：元/吨不通氧553#0500010000150002000025000单位：元/吨天津港工业硅均价不通氧553#通氧553#441#421#3303#0500010000150002000025000单位：元/吨不通氧553# 2.4市场偏弱，现货成交价持续下滑数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所700090001100013000150001700019000210001月2日1月18日2月3日2月20日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月20日10月13日10月29日11月14日11月30日12月16日单位：元吨97硅（1.2%≤Fe<1.5%,Ca≤0.3%)均价2022年2023年2024年2025年700090001100013000150001700019000210001月2日1月18日2月3日2月20日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月20日10月13日单位：元/吨97硅（1.5%≤Fe<1.8%,Ca≤0.5%)均价2022年2023年2024年2025年8000100001200014000160001800020000220002400026000280001月2日1月18日2月3日2月20日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月20日10月13日10月29日11月14日11月30日12月16日单位：元吨553#金属硅粉均价2022年2023年2024年2025年800013000180002300028000330001月2日1月18日2月3日2月20日3月7日3月23日4月9日4月25日5月14日5月30日6月15日7月1日7月17日8月2日8月18日9月3日9月20日10月13日单位：元/吨421#金属硅粉均价2022年2023年2024年2025年 123456 产业链价格回顾复产为主，供给压力较大下调排产，光伏产业供需关系调整维持降负生产，有机硅价格有所企稳需求转淡，铝合金开工偏弱库存压力较大 目录CONCENTS 3.1多晶硅维持减产态势数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所•5月多晶硅产量9.61万吨，环比增加0.07万吨，同比减少8.09万吨•截至5月29日，多晶硅库存27万吨，增加1万吨•6月多晶硅企业开工增减并存，预计排产小幅增加02468101214161820